9月CPI增速或上升 基建投資有望見底回升

9月30日公布的PMI普遍低于市場預(yù)期，新訂單指數(shù)及新出口訂單指數(shù)偏低，使得需求回落和貿(mào)易摩擦影響開始顯現(xiàn)的擔(dān)憂升溫。近日，多機(jī)構(gòu)發(fā)布了對9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測。從發(fā)布的預(yù)測來看，市場對9月份及接下來的經(jīng)濟(jì)形勢較為悲觀，關(guān)注點(diǎn)主要集中于需求側(cè)增長乏力及外貿(mào)風(fēng)險方面。

9月份，美國正式對中國出口的2000億商品征加關(guān)稅，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步成為影響中國經(jīng)濟(jì)走勢的重要因素。在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，隨著此前諸多不確定性因素逐步確定，我國經(jīng)濟(jì)的下行壓力也正式確立，具體表現(xiàn)在以下方面。

從制造業(yè)PMI看，第一，貿(mào)易摩擦確定出口下行，新出口訂單下滑至2016年2月以來最低水平，進(jìn)一步確立貿(mào)易摩擦對出口的負(fù)面沖擊;第二，需求下行確立生產(chǎn)放緩，伴隨訂單需求下滑疊加此前訂單集中釋放導(dǎo)致庫存訂單下滑，生產(chǎn)活動放緩確定;第三，供需雙降確立悲觀預(yù)期，此前經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)將強(qiáng)化制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動悲觀預(yù)期。

從非制造業(yè)PMI看，第一，貿(mào)易摩擦確定積極財政政策發(fā)力，基建投資增速有望見底回升，對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險;第二，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非制造業(yè)化一定程度上表明自身對沖外部風(fēng)險能力有所增強(qiáng)。

魯政委認(rèn)為，當(dāng)前貿(mào)易摩擦對出口的負(fù)面沖擊基本確立，進(jìn)而導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)活動供需雙降;同時，為對沖外部對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊，基建投資蓄力上行將一定程度上對沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非制造業(yè)化使經(jīng)濟(jì)增長更顯韌性，下半年經(jīng)濟(jì)將下行，但并不會失速。

值得一提的是，9月份進(jìn)入開工旺季，但今年情況可能不容樂觀。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，由于年內(nèi)穩(wěn)增長采取的是控地產(chǎn)、托基建和增加對小微企業(yè)融資的新的政策組合，而且政策力度也僅是有節(jié)制的刺激，高頻的變化并不明顯，預(yù)計9月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底回穩(wěn)的可能性較高，明顯反彈的可能性偏低。

在CPI和PPI數(shù)據(jù)方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為9月份CPI同比增速將進(jìn)一步抬升至2.5%左右，PPI同比增速進(jìn)一步回落至3.7%左右。其中國金證券認(rèn)為，食品方面，農(nóng)業(yè)部豬肉價格和28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜價格均值上漲較多，7種重點(diǎn)監(jiān)測水果價格上漲。糧食價格相對穩(wěn)定，預(yù)計食品價格環(huán)比上升;非食品方面，前期國際原油價格上行較多，疊加近期人民幣貶值，交通工具用燃料價格可能上升，教育、醫(yī)療服務(wù)等價格仍舊保持上漲，非食品價格合計環(huán)比依舊上升。

從PPI上看，PMI中主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)上行，而出廠價格指數(shù)穩(wěn)定。高頻數(shù)據(jù)顯示，煤炭、原油、鋼鐵、水泥價格均值上升，有色價格均值均下跌，預(yù)計PPI環(huán)比上漲。但考慮到去年同期基數(shù)走高，預(yù)計PPI當(dāng)月同比下行。

平安證券在研究報告中指出，外部壓力加大疊加國內(nèi)不甚明朗的經(jīng)濟(jì)走勢，進(jìn)一步提升國內(nèi)的政策支撐預(yù)期，貨幣政策方面，央行再度降準(zhǔn)，財政政策方面，短期內(nèi)兩度提及增值稅的減免也頗為值得關(guān)注。證券時報記者 王君暉

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