IPO被否后“快速”重組上市要從嚴發審

不僅IPO發審要從嚴，對上市公司并購重組與借殼上市同樣需要嚴格把關，不能因為政策支持就降低審核標準。

10月20日，證監會新聞發言人常德鵬表示，為回應市場需求，統一與被否企業重新申報IPO的監管標準，支持優質企業參與上市公司并購重組，推動上市公司質量提升，證監會將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

以上政策的出臺，可能出乎市場的預料之外。對IPO被否企業籌劃重組上市實行3年間隔期的政策，是今年2月發布實施的，是為了防范監管套利、維護市場秩序而修訂的。不過，如今對相關政策進行更改，也是基于支持實體經濟發展的需要。IPO被否企業是實體經濟的組成部分，如果IPO被否后三年不能登陸A股市場，恐怕不少企業的發展將陷入更加困難的境地。

應該說，做出以上修改，確實有其合理性的一面。一方面正如證監會新聞發言人所言，考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規范、盈利能力良好的企業，其利用資本市場發展壯大的呼聲非常強烈。另一方面是隨著股市的低迷，上市公司殼資源大量貶值。要提高上市公司的質量，退市固然是一個途徑，但并購重組與借殼上市，同樣有利于提高上市公司質量，有利于上市公司做大做強。而且并購重組與借殼上市還有利于保護老股東的利益。

正因為如此，在10月19日證監會召開的新聞發布會上，其新聞發言人表示，對于中概股回歸并購A股上市公司，證監會采取同境內企業并購同類標準，不設任何額外門檻。如此一來，對IPO被否企業籌劃重組上市間隔期的修改就在情理之中。

毫無疑問，將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月，對于推動上市公司的并購重組、提高上市公司質量是有積極意義的。同時，也要提防該項政策的修改可能帶來的另一重影響。

首先是，該政策可能引發IPO排隊公司數量的反彈。由于有3年間隔期的設置，企業IPO或許謹慎許多，因為一旦IPO被否，就連借殼上市也要推遲3年，這對企業發展的影響是很大的。如此一來，IPO公司必須做出利益上的權衡。如今，將間隔期縮短為6個月，IPO企業的“顧慮”就要少一些，第一目標沖擊IPO，IPO被否后再進行借殼上市或接受上市公司并購重組。所以，IPO堰塞湖就有可能再次壯大，IPO排隊公司的質量亦會下降。

其次是，上市公司并購重組與借殼上市行為活躍，可是借殼上市的質量未必能夠保證。IPO被否公司，6個月后就可以籌劃借殼上市。但是，就在6個月中，IPO被否公司的基本面有多大變化是令人關注的。尤其是對于一些業績不達標的公司來說，6個月不可能有實質性改變。如果這樣的企業也來參與并購重組與借殼上市，其質量顯然是難有保證的。

基于此次對IPO被否公司籌劃重組上市間隔期的修改可能帶來的上述影響，管理層需要切實做好防范工作。

一要從嚴發審，第十七屆發審委所實行的“從嚴發審”的工作作風不能丟。不僅IPO發審要從嚴，對上市公司并購重組與借殼上市同樣需要嚴格把關，不能因為政策支持就降低審核標準。

二要對IPO被否企業籌劃重組上市間隔期的修改作出補充規定，對于IPO被否企業具體對待要根據其“被否”的原因有所變化。如果IPO被否是因為企業弄虛作假，那么這類企業籌劃重組上市的間隔期仍然保持3年不變，這是對IPO弄虛作假企業的“懲戒”。類似的“懲戒”不能因為支持實體經濟而被抹去，這也是IPO弄虛作假企業必須付出的代價，松綁不得。

關鍵詞： 從嚴