分析｜1-2月消費、投資等增速超市場預期，持續性仍待觀察

3月15日，國家統計局發布的數據顯示，1-2月份，固定資產投資（不含農戶）50763億元，同比增長12.2%，2月份固定資產投資（不含農戶）環比增長0.66%；1-2月社會消費品零售總額74426億元，同比增長6.7%；規模以上工業增加值同比實際增長7.5%。

1-2月，投資、消費和工業增長值指標的同比增速均超市場預期；根據萬得數據，此前多家機構對其的預測均值分別為5.1%、4.5%、3.1%。

從同比看，1-2月固定資產投資（不含農戶）、社會消費品零售總額、規模以上工業增加值增速均有所反彈，分別高于12月7.3個、5個和3.2個百分點，其中固定資產投資增速反彈幅度尤為明顯。

數據來源：國家統計局

數據來源：國家統計局

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉在發布會上表示，1-2月份我國經濟恢復的勢頭向好，為今年一季度開好局奠定了堅實的基礎。但也要看到，當前全球疫情擴散蔓延，世界局勢動蕩不安，地緣政治沖突加劇，外部不穩定不確定性在加大，國內經濟恢復仍不均衡，部分地區散發疫情的影響仍在持續，行業企業地區有所分化，企業成本上升的壓力仍在加大，小微企業經營困難仍比較突出，經濟持續恢復的基礎尚不牢固，后期走勢仍待觀察。

1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）50763億元，同比增長12.2%，比2021全年加快7.3個百分點。

分產業看，第一產業投資同比增長8.8%；第二產業投資增長19.6%；第三產業投資增長9.5%。第二產業投資增速遠高于總體12.2%的增速。

分領域看，基礎設施投資同比增長8.1%，制造業投資增長20.9%，房地產開發投資增長3.7%。

付凌暉表示，大項目投資增長明顯，1-2月份計劃總投資在億元及以上的大項目完成投資增長15.8%，對全部投資的貢獻率接近60%。1-2月份新開工項目完成的投資超過60%。

付凌暉還表示，今年以來，各地圍繞推動高質量發展，積極推動制造業投資重大項目開工建設，很多地方新能源汽車、集成電路等大項目陸續開工。同時，隨著制造業穩步恢復，裝備和高技術產業的市場需求在擴大，支撐了制造業投資加快。

“基礎設施投資同比增速超過8%略超市場預期，實際上是從去年四季度經濟工作會議以來貫徹落實穩增長政策的必然結果。”萬博新經濟研究院院長滕泰對澎湃新聞表示，今年初很多專項債額度的提前發放，以及信貸政策的相對寬松等會是一、二季度基礎設施投資增速較高的主因。預期全年基礎設施投資也會是拉動固定資產投資乃至穩增長的重要因素之一。

滕泰還表示，制造業投資的增速超出市場預期，其可持續性還有待觀察；制造業投資的內在驅動力是行業的盈利情況和國內外需求的增長情況；目前，在國內外投資對制造業的需求并沒有明顯增長，制造業的總體利潤也沒有大幅增加。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，年初投資數據中最大的意外來自房地產投資。

“此前市場預期，受樓市遇冷、部分頭部房企風險暴露等因素影響，年初房地產投資可能出現兩位負增長，而最終增速達到3.7%。據我們測算，這一增速較去年12月顯著加快17.6個百分點。”王青說，該增速是在上年同期較高基數、1-2月商品房銷售面積同比下降9.6%、房地產開發企業到位資金同比下降17.7%的大背景下取得的。

王青表示，1-2月房地產投資增速超預期可能與近期各地保交樓政策加碼，房地產企業加快施工有關。考慮到近期房企拿地已大幅收縮，后續房地產投資將大概率回歸負增長，將是國內經濟下行壓力的主要來源之一。政策回暖預期下，年中之后房地產投資有望出現穩定的正增長態勢。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也對澎湃新聞表示，目前投資面臨部分原材料價格高企，個別房企償債壓力較大，國內房地產信用市場信心恢復略偏慢等壓力。預計基建補短板，制造業紓困等支持政策效果有望進一步釋放；各地因城施策，滿足房地產合理融資需求，推動加快保障房、租賃住房等房地產長效機制建設，預計樓市將逐步觸底企穩回暖。

上海高級金融學院黨委書記、教授朱啟貴對澎湃新聞表示，高技術產業投資迅速增長，助推固定資產投資增長加速。

1-2月份，社會消費品零售總額74426億元，同比增長6.7%，較2021年12月份加快5.0個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額67305億元，增長7.0%。扣除價格因素，1-月份社會消費品零售總額同比實際增長4.9%。

按消費類型分，1-2月份，商品零售66708億元，同比增長6.5%；餐飲收入7718億元，同比增長8.9%。同時1-2月全國網上零售額19558億元，同比增長10.2%。其中，實物商品網上零售額16371億元，增長12.3%，占社會消費品零售總額的比重為22.0%。

付凌暉表示，春節和冬奧消費，大宗商品銷售和升級類商品銷售的加快，網上零售額的助力都帶動了社會消費品市場的回升。

“1-2月社會消費品零售總額同比增速也超出了市場預期，其背后的原因還有待深入分析。”滕泰說，3月以來，隨著疫情的擴散，深圳、上海、吉林以及全國很多地區都出現了多點的傳播情況；因此對消費的數據，也不能因為1-2月份數據的超預期而盲目樂觀。

王青表示，社零增速大幅走高的原因首先來自汽車消費。高頻數據顯示，年初汽車銷量同比降幅顯著收窄，其中2月出現近9個月以來的首次同比正增長，而汽車銷售額約占社零總額的十分之一，對社零整體會產生較大正向拉動。

“同時隨著防疫經驗積累，今年春節期間‘就地過年’政策對消費的沖擊要弱于2021年。這尤其體現在1-2月餐飲收入7718億元，同比增長8.9%方面。”王青說，年初社會消費品零售總額增速較高，也與去年同期基數偏低有關。2021年1-2月社零同比的兩年平均增速僅為3.2%，而去年全年該指標為3.9%。

“當前商品消費增速整體仍處于偏緩狀態，明顯低于疫情前平均8-9%的增速，特別是線下消費較為低迷。主要原因是疫情波動及收入增速下滑對居民消費能力和消費信心的拖累持續存在。建議接下來重點關注樓市下行對涉房消費及整體消費信心的影響。”王青說道。

周茂華也表示，國內散發病例對消費復蘇仍有干擾；行業復蘇不平衡，少數行業經營仍困難，需關注企業現金流等壓力。而服務業生產指數同比增速加快，其中信息類保持高增長，住宿和餐飲生產指數保持擴張；2月服務業PMI指數繼續位于50以上擴張區域，反映中國服務業仍保持復蘇態勢。

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