風波不斷的喜茶，能否打好估值保衛戰？

圖片來源 @視覺中國

文｜鹿財經，作者丨張勉，編輯丨陸達

摘要 :

1.一二線市場增量漸漸到頂，喜茶逐漸下沉可說是必由之路。但喜茶似乎仍未真正下決心走下沉市場戰略。

2.推廣喜小茶和主品牌降價這兩手策略，都接近于對下沉市場的試探，但收效都不理想。喜小茶成了喜茶主品牌流量的分流器，而缺乏誠意的降價在消費環境的變化面前同樣不值一提。

3.在拿下資本投給的真金白銀，并站在賽道最前端的喜茶，上市已經是板上釘釘的事情。但比上市更緊要的，是喜茶該如何守住 600 億的估值，不讓自己變成一個泡沫。

4 月 8 日，有消息稱喜茶創始人聶云宸以 2.7 億元的低價，拿下許家印打折出售的深圳灣一號 980 平米豪宅。隨后，喜茶方面否認這一傳言，稱純屬不實信息。

此后，有媒體報道稱，喜茶創始人聶云宸在朋友圈中先后發布了 " 我從未買過任何老板的豪宅 "" 晚上又有朋友來問，絕對沒有的事情，也沒錢買 " 兩條信息，來澄清網傳其買下了許家印豪宅一事。

根據胡潤研究院近日發布的《2022 胡潤全球白手起家 U40 富豪榜》，聶云宸憑借 31 歲的年齡、100 億元人民幣的財富，成為今年最年輕的中國上榜企業家。

但在創始人風光無限的背后，是喜茶近段時間以來，接連迎來的多重爭議。

首先是裁員風波。2 月 9 日，有媒體爆出喜茶進行大規模裁員，涉及 30% 員工，有部門被全裁，并且這輪裁員，早在年前就已經在內部啟動，年后裁員的行動將繼續。

與此同時，喜茶還被曝出公司的高管團隊之間拉幫結派的現象十分嚴重，內部管理的混亂使得員工的流動性非常大。

由于該傳聞曝光正值春節前后，時間點上過于敏感，導致事件進一步發酵。一時間，喜茶與前不久同樣因為員工關系問題而備受指摘的茶顏悅色一樣，引起了諸多消費者的共鳴與不滿。

此外，還有看上去誠意十足的全面降價行為，也很快被 " 精算師 " 們指出其實只是大杯換中杯的玩法，比如原先售價 30 元左右的 700ML 飲料，去掉奶蓋再減小杯型，搖身一變就成了 500ML 的新品。

而如果消費者想要另外添加一份小料或者升杯，那么最終的價格其實與原先基本無異，甚至還可能更貴一些。由此，也招致了一些用戶對喜茶 " 缺乏誠意 " 的批評。

事實上，無論是裁員也好，降價也好，背后都是同樣一個核心的原因，那就是隨著新茶飲市場漸漸飽和，作為頭部玩家卻又還未上市的喜茶，必須采取各種手段，以保證自己的估值不受影響。

但目前看來，顯然每一步都不容易。

" 喜小茶 " 失利 雙品牌戰略不易

事實上，早在《2019 新式茶飲消費報告》中，就已經提到 " 一線城市的茶飲市場趨向飽和，頭部茶飲品牌向下沉市場進攻勢不可擋。"

喜茶可以算是動作最快的那一個。2020 年 4 月，喜茶推出副牌喜小茶，主力價格為 8-16 元，外界將之視為喜茶試探下沉市場的動作，目的是作為喜茶在高客單價市場以外的補充，因此對喜小茶給予了巨大關注。

喜茶這樣定義主品牌同喜小茶的區別：" 在喜茶，我們希望用最高標準做出最好的茶飲；但是在喜小茶，我們致力于提供合適、剛好的茶品，在合格的標準上盡可能實惠。"

但喜小茶發展的并不順利。一方面，為了保證平價，喜小茶的原料成本被大幅壓縮——在喜茶發布的 2020 年度報告中，喜小茶前三名分別為嫩仙草大滿貫、原創豆花牛奶茶、原創蛋糕牛奶茶，全部都是以奶茶打底、輔之不同小料的常規茶飲，由此撇開了對運輸、儲存和處理等要求更高，進而導致成本更加可觀的鮮果類原料。

而葡萄、水蜜桃、芒果、草莓為代表的果茶，則占據了喜茶主品牌下的 TOP5 產品中的四席。

但這也導致，雖然用料上確實貫徹了喜小茶 " 鮮奶鮮茶 " 的主張，但其產品品類開始與書亦燒仙草、古茗、益禾堂、一點點等中低檔茶飲品牌嚴重撞車，喜茶一貫的強大產品力在嚴重雷同的市場里，變得不再突出。

另一方面，喜茶與喜小茶主副品牌之間關聯性過強的次生效應，也開始逐漸顯現。無論從廣告圖、LOGO 還是宣發策略上，喜小茶都沒有與喜茶分割開來，反而還開展了多次聯動，這就導致喜茶的高端形象被或多或少地讓渡給了喜小茶，由此，也就不斷加固了喜小茶就是低配版喜茶的概念。

最終，喜小茶就走到了一個尷尬的境地里，那就是它的客戶其實大多數不是來自于外界，而是分離自喜茶自身。

喜茶和喜小茶，并沒有如愿實現不同定位相輔相成的作用，反而造成兩個品牌此消彼長的局面。

最終，喜小茶落得了一個高開低走的結局，據 2021 年 5 月喜茶發布的《喜小茶一周年小報告》顯示，一年中喜小茶只開出了 22 家門店，主要聚集在廣深佛莞惠等珠三角城市，總體上，基本止步在了地方店的角色。

" 假降價 " 的背后，喜茶猶豫 " 真下沉 "

艾瑞咨詢《2021 年中國新式茶飲行業研究報告》顯示：產品均價低于 20 元的中低端品牌占據 85.3% 的市場份額，以喜茶、奈雪的茶為代表的高端茶飲品牌僅占 14.7% 的市場份額。

為擴大市場規模，喜茶祭出的主要手段，目前僅限于形式上的降價。

某種程度上，喜茶這一次大規模的降價行為，雖然方法上非常取巧，比如更多的產品只是去掉小料，再加上一個 " 純 " 字，搖身一變成了 " 新品 " ——但核心還是喜茶希望利用自己的強大品牌力，來俘獲 10-20 元主力區間的消費者。

此外，從調整杯型、推出容量更小產品等變相降價行為看，基本不會影響喜茶的成本和毛利，只會影響客單價，可以豐富價格帶，降低獲客門檻。

不過，國內疫情影響仍未結束，經濟形勢整體趨向下行，人們的消費習慣趨向更為謹慎。長期來看，整體品牌定位高端的喜茶，此番降價未必可對沖消費變化的風險。消費者信心的損失，首先就表現在具備較多平價替代品的高端茶飲。

喜茶的降價面臨消費習慣變化不確定性的同時，它依然要面對乳制品及水果等原材料成本的大幅上漲、以及國內商業地產租金增長和線上流量變貴等實際問題。

在一二線城市逐漸到頂的前提下，喜茶想要維持發展的勢頭，有且只有一條道路可走，那就是廣袤的中端及下沉市場，但從目前來看喜茶下沉的決心和步調也很受考驗。

據窄門餐眼的數據，在喜茶現有門店中，分布在一線和新一線城市的門店數量占比達 73.88%。對于門店高度集中于一線和新一線城市的喜茶來說，二三線城市依然是待開拓的藍海。

而根據極海監測的數據顯示，2021 年喜茶新開拓了 10 個城市市場，其中 8 個為三線城市，1 個為二線城市，1 個為四線城市，新開辟城市的新增門店占比在總開店的 20% 以下，并不高，說明喜茶對新開辟城市仍處于觀察階段。

而按照店鋪數量看，喜茶在三線及以下城市覆蓋率依然很低，以北方大省山東為例，目前喜茶只入駐了濟南一個省會城市——從整體下沉的趨勢上不難判斷出，喜茶雖然意識到必須要下沉，但執行力度似乎并不堅決。

喜茶呵護不了估值的泡沫

喜茶能成為新茶飲領域的頭部品牌，與早些年鼓吹的消費升級有著緊密關聯。

在消費升級的概念引導下，粉類奶茶向真奶真茶轉變，果醬果漿向真果鮮榨轉變，由此提供了價格上探的空間，也締造了喜茶為首的新茶飲的美好時光。

曾經，排隊 7 小時、黃牛加價 250% 倒賣、每人限購 3 杯，一系列自帶傳播屬性的數字，讓喜茶成為霸占朋友圈的第一杯網紅奶茶。彼時，排隊 6 小時買一杯喜茶，一度成為常態。

喜茶的爆火，吸引了大量資本的關注，據企查查發布的信息，喜茶近 4 年每年進行一輪融資，紅杉基金和高瓴資本在分別參與了喜茶的 B+ 輪融資和 C 輪融資后，2021 年 7 月 13 日，喜茶完成 5 億美元融資，刷新茶飲界融資紀錄，估值翻了接近 3 倍，在一年半的時間里，從 160 億元瘋長到 600 億元。

目前，喜茶的背后站著一票頂級投資機構：：高瓴、騰訊投資、紅杉資本、黑蟻、以及 L Catterton 和日初資本等，而它們投資喜茶的初衷，都是希望能夠在有一天喜茶上市的時候，能夠分一杯羹。

某種程度上，VC 付錢時有多爽利，推動品牌上市的心情就有多迫切，特別是在經濟環境下行的境況下，留給新茶飲的上市窗口已經越來越小了。

與之對應的是其它新茶飲品牌的上市潮——去年 9 月，河南省證監局披露，蜜雪冰城在接受廣發證券的上市輔導；樂樂茶此前也被傳出最快子今年赴港上市，擬融資額在 3-5 億美元；據媒體報道，茶百道也在考慮香港 IPO，擬融資在 5 億美元左右。

在此之前，行業曾盛傳，喜茶將于 2022 年將以 1500 億元估值尋求港股上市，但喜茶對此不置可否。

可客觀來看，上市是喜茶的必由之路，這幾乎由不得聶云宸和喜茶本身。

但對于喜茶來說，上市從來都不是一件容易的事，一方面，以 " 新式茶飲第一股 " 奈雪的茶為例，2021 年 6 月 30 日，奈雪的茶以每股 19.8 港元的價格在港股上市，然而上市即破發，當日收盤跌超 13%，隨后近一年來，其股價一路下跌，如今總市值只剩下約 83.8 億港元。

造成奈雪的茶股價大跌的問題，主要是業績承壓和規模擴張帶來的隱憂，雖然喜茶在財務和盈利方面表現比奈雪的茶要好一些，但類似的問題喜茶同樣也要面臨，并且在上市時還會遭遇更嚴厲的審視。

畢竟，單從產品上看，喜茶與奈雪的茶很難說清有什么不同，尤其是考慮到，喜茶的多肉葡萄、多肉莓莓分別可以在奈雪的茶旗下找到對應的霸氣葡萄、芝芝莓莓等同類型產品，兩家的水果茶類似產品最多達十款以上，就連小眾水果油柑，也分別被奈雪的茶和喜茶玩出了花。

另外，在喜茶 D 輪融資前，根據業內人士估算，喜茶的凈利率下降到 6.56%，低于 C 輪時的 8.97%。造成凈利率較低的原因，是喜茶廣泛開展品牌聯名、以及加大零售線業務的開發導致商超渠道產品推廣、營銷費用持續上升。比如近期，喜茶就聯名了日本潮牌大佬藤原浩推出系列新品，但在上海等一二線城市接近停擺的狀況下，這一次營銷也大概率不會如預期里為喜茶帶來足夠多的效益。

而對喜茶的估值帶來挑戰的，除了一眾奮起直追的茶飲品牌之外，還有剛剛宣布成功擺脫所有破產程序，回歸正常經營狀態的瑞幸咖啡——在此之前，喜茶曾經寄希望通過推出咖啡產品來分流屬于星巴克與瑞幸的市場，但如今看來，瑞幸為首的咖啡品牌也沒有放過對奶茶客群爭奪的理想。

根據東北證券研報顯示：在具有高茶飲偏好的消費者中，有 30.9% 同時具有高咖啡偏好，并且二者供應鏈也呈現出高度的趨同性，比如牛奶、植物奶、水果等原材料也被大量應用于各類咖啡品牌之中，從這個角度看，咖啡品牌向新茶飲領域的拓展，早已在路上。

總而言之，對于喜茶來說，上市從來不是問題，真正的問題是喜茶該如何在同質化嚴重、護城河也難尋的新茶飲賽道里，守住自己的 600 億估值，直至決定上市的那一天。

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