美年健康40億商譽壓頂：增收不增利，股價遭“膝蓋斬”

（文/觀察者網 李鵬濤 編輯/馬媛媛）近日，“體檢一哥”美年健康披露了2021年業績報告。

去年，美年健康實現營收91.56億元，同比增長16.66%；歸母凈利潤6413.6萬元，同比下滑88.36%，歸母扣非凈利潤為7272.06萬元，較上年增長112.11%。

相較于2019年巨虧8.66億元和2020年歸母扣非凈利潤虧損6億元，美年健康2021年業績雖然有所改善，但依舊出現了增收不增利的情況。

反應在二級市場上，美年健康股價于4月18日收盤，僅微漲0.88%，報收5.75元/股；較2021年高點20.15元/股已跌去69.58%，總市值蒸發562.93億元至225.07億元。

在美年健康的股價下跌過程中，其機構投資者也在撤退。數據顯示，該公司股票于2021年的機構持有家數為222家，較上年同期的321家減少了99家，累計持股數量也由24.19億股減少至17.84億股。

潛埋40億商譽巨雷

成立于2006年的美年健康，是一家健康體檢連鎖企業。

自2015年以55.43億作價成功借殼江蘇三友進入A股市場后，美年健康便借著資本市場迅速走上擴張之路，一路買買買，體檢機構很快坐上國內頭把交椅，被稱為市場“體檢第一股”。

在2016年至2019年間，美年健康曾大手筆手筆收購了多家公司。

具體來看，美年健康于2016年以26.97億元的價格收購慈銘體檢72.22%股權，隨后，其又以1.53億元收購了西昌美年等7家公司相應股權。

2018年美年健康以1.17億元收購了德陽美年等5家公司相應股權后，又以3.58億元收購了武漢美年等14家公司相應股權；2019年美年健康以3.47億元收購了西寧美年等19家公司相應股權、又以1.28億元收購了安徽諾一51%股權等。

在快速跑馬圈地下，美年健康旗下體檢中心數量由2016年的263家擴張至2021年的613家，其中88%的控股體檢中心已營業超過3年，12%的控股體檢中心營業年限在3年以內。

2021年美年健康全年總接待人次為3080萬人（含參股體檢中心），同比上升16.01%；其中，控股體檢中心總接待人次為1860萬人，同比增長11.8%。

然而上述體檢客戶中，團體客戶為美年健康貢獻了83%的營收，個體客戶僅為該公司貢獻了17%的營收，從客單價來看，美年健康2021年的體檢客單價較2020年提升了2.6%至520元。

分品牌看，2021年美年健康的“美年大健康”品牌實現收入70.23億元，占比76.7%；“慈銘”和“奧亞”實現收入20.03億元，占比21.9%；“美兆”品牌實現收入1.3億元，占比1.4%。

需要注意的是，美年健康在迅速擴張之后，其業績也僅是在表面上取得了一定成效。2015年至2021年，美年健康的營收由21.01億元增長至91.56億元，但其凈利潤卻由2.6億元降至6413.6萬元。

與此同時，大規模的收購也積累了較高的商譽。截至去年年末，美年健康商譽賬面價值為40.51億元。

對于該商譽“巨雷”，美年健康表示，將利用規模、服務及品牌等核心競爭優勢，加強對已收購公司的運營管控，同時不斷推出適應市場需求的創新型產品，不斷提升整體盈利能力。

年內總裁易主三人

除了商譽減值風險外，美年健康在去年可謂是遭遇了多重“風波”，業績持續虧損及人事動蕩。

整體來看，2021年美年健康雖然實現了盈利，但因體檢行業淡季及疫情不穩定等因素的影響，該公司去年前兩個季度凈利連續虧損4.24億元和272.23萬元，直至第三季度和第四季度，美年健康的業績才扭虧為盈。

從營收構成來講，體檢服務是美年健康的支柱業務。2021年該公司體檢服務營收88.57億元，占總營收的96.74%；其他服務同期營收298.12萬元，僅占總營收的3.26%。

近年來，美年健康的毛利率呈下滑趨勢。2018年至2021年，該公司毛利潤分別為47.56%、43.81%、37.05%和38.37%，同比增加1.28%、-7.88%、-15.43%和2.33%。

從成本端看，由于美年健康較為依賴重資金模式擴張，不停地擴張開店，這會導致其房租成本高企，2021年該公司的營業成本中房租物業占到了12.58%至6.97億元。

除此之外，美年健康上述同期的銷售費用高達20.85億元，同比增長9.81%，占總營收的22.77%；管理和財務費用共計10.6億元，占總營收的11.58%。

2021年，美年健康研發投入僅為6022.1萬元，同比增長31.16%，卻不及銷售費用的三分之一。該公司在年報中表示，去年研發費用主要用于終端信息安全升級項目和管理系統升級項目，而這兩個項目將有助于提升該公司的健康體服務質量和效率，并鞏固其在行業中的領先地位。

值得注意的是，美年健康在2021年經歷了多輪人事變動。據不完全統計，去年該公司涉及7位高管離職與任命，其中包括總裁、副總裁等職務。

單就美年健康總裁一職，短短一年時間里就換了三個人。2021年年初，美年健康董事、總裁徐可因個人身體原因申請辭去公司總裁職務。同年6月25日，美年健康聘任俞熔為公司總裁；但總裁俞熔上任不到一年時間，便于今年1月28日辭去總裁職務后，其仍將繼續擔任該公司董事長及戰略委員會主任委員等職務。最終，由徐濤上任總裁職位，上任時間為2022年1月28日。

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