A股新股再現(xiàn)首日破發(fā)，“香餑餑”變“燙手山芋”發(fā)生了什么

4月19日，A股市場(chǎng)迎來(lái)5只新股，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)“冰火兩重天”。雖然創(chuàng)業(yè)板3只新股首日均實(shí)現(xiàn)上漲，聯(lián)盛化學(xué)（301212）更是觸發(fā)臨停，但科創(chuàng)板2只新股均出現(xiàn)破發(fā)。經(jīng)緯恒潤(rùn)（688326）更是出現(xiàn)開(kāi)盤(pán)破發(fā)，大跌17.35%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，18只上市新股中有9只出現(xiàn)首日破發(fā)，占比高達(dá)50%。而去年10月底至今，新股破發(fā)率也超過(guò)20%。

昔日“香餑餑”變“燙手山芋”。近期，上市新股接連出現(xiàn)破發(fā)，不僅導(dǎo)致申購(gòu)新股的投資者數(shù)量大幅減少，而且出現(xiàn)了中簽投資者棄購(gòu)的現(xiàn)象。

在此背景下，昔日“搶到就是賺到”的打新，變成了“中簽如中槍”。其中，更是出現(xiàn)了券商向旗下客戶(hù)發(fā)送“中簽不得棄股”短信的情況。

對(duì)于新股破發(fā)潮，聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)，發(fā)行定價(jià)過(guò)高、新股詢(xún)價(jià)制度改革等影響因素，只是表面原因，根本原因是注冊(cè)制改革成果的集中表現(xiàn)。

“一方面，注冊(cè)制改革改變了二級(jí)市場(chǎng)‘殼’的價(jià)值。另一方面，注冊(cè)制改變了二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行生態(tài)，包括估值生態(tài)和炒作生態(tài)，注冊(cè)制改革下一些質(zhì)地較差公司失去了炒作的空間。”尹中余解釋說(shuō)。

對(duì)于接下來(lái)的打新，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，投資者可采取一看板塊、二看價(jià)格、三看盈利、四看估值的步驟對(duì)新股作出基礎(chǔ)判斷。

4月19日，A股市場(chǎng)迎來(lái)5只新股，其中，創(chuàng)業(yè)板新股首日均實(shí)現(xiàn)上漲。新特電氣（301120）上漲45.81%，宏德股份（301163）上漲26.08%。聯(lián)盛化學(xué)（301212）漲超30%，午后一度漲超53%觸發(fā)臨停，截至收盤(pán)上漲30.74%。

不過(guò)，科創(chuàng)板2只新股經(jīng)緯恒潤(rùn)（688326）和英集芯（688209）均出現(xiàn)破發(fā)。

其中，經(jīng)緯恒潤(rùn)出現(xiàn)開(kāi)盤(pán)破發(fā)，截至收盤(pán)，報(bào)100.01元/股，大跌17.35%。而經(jīng)緯恒潤(rùn)的發(fā)行價(jià)，高達(dá)121元/股，發(fā)行市盈率高達(dá)244.87倍。英集芯（688209）上市首日跌9.70%。

無(wú)獨(dú)有偶，近期新股出現(xiàn)破發(fā)的并非個(gè)例。

Wind數(shù)據(jù)顯示，僅4月份，18只上市新股中，有9只出現(xiàn)首日破發(fā)，占比高達(dá)50%。其中，科創(chuàng)板多達(dá)7只，創(chuàng)業(yè)板有2只。

具體而言，4月15日，科創(chuàng)板安達(dá)智能上市，開(kāi)盤(pán)股價(jià)競(jìng)價(jià)低開(kāi)14.12%，截至收盤(pán)跌23.25%。

4月12日，兩只新股出現(xiàn)破發(fā)。其中，科創(chuàng)板新股唯捷創(chuàng)芯（688153）上市，開(kāi)盤(pán)下跌30.93%，收盤(pán)跌幅36.04%，刷新今年上市首日破發(fā)紀(jì)錄。

同日上市的科創(chuàng)板新股海創(chuàng)藥業(yè)（688320），上市首日同樣破發(fā)，跌29.87%。

4月8日，科創(chuàng)板新股普源精電（688337）上市同樣跌幅居前，首日暴跌34.66%。

此外，軍信股份（301109）、冠龍節(jié)能（301151）、長(zhǎng)光華芯（688048）等多只近期上市的新股也出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

與新股接連破發(fā)同時(shí)出現(xiàn)的，是棄購(gòu)情況的愈演愈烈。

新股經(jīng)緯恒潤(rùn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，除了高發(fā)行價(jià)和高市盈率外，還有其超過(guò)10%的棄購(gòu)比例。公告顯示，經(jīng)緯恒潤(rùn)網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量高達(dá)326.09萬(wàn)股，棄購(gòu)金額接近4億元，棄購(gòu)比例達(dá)到了罕見(jiàn)的10.8698%。

同時(shí)，4月15日，科創(chuàng)板新股峰岹科技公布發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量182.55萬(wàn)股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)金額1.497億元，超過(guò)1億元。

4月14日，科創(chuàng)板新股拓荊科技公布發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)股數(shù)為153.63萬(wàn)股，放棄認(rèn)購(gòu)金額為1.10億元，也超過(guò)了1億元。

不過(guò)，需要指出的是，上市新股出現(xiàn)首日破發(fā)，并非最新出現(xiàn)的現(xiàn)象。

2021年10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技（688737）上市開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，至收盤(pán)全程低于發(fā)行價(jià)，收盤(pán)價(jià)66.03元/股，跌幅6.87%，其間最低報(bào)58.88元/股，跌幅近17%。而中自科技發(fā)行價(jià)為70.9元/股。

中自科技是A股2020年以來(lái)第一支破發(fā)的新股。此后，A股新股頻現(xiàn)首日破發(fā)，至今年4月份中旬，新股破發(fā)率超過(guò)20%。

招商證券數(shù)據(jù)顯示， 2021年10月22日至2022年4月12日期間，A股市場(chǎng)合計(jì)上市了181只新股（不含北交所和新三板），其中的40只出現(xiàn)了首日破發(fā)，比例高達(dá)22%。

其中，所有破發(fā)新股均來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，而科創(chuàng)板新股破發(fā)比例更高。

具體來(lái)看，統(tǒng)計(jì)期間創(chuàng)業(yè)板上市86家企業(yè)，其中14家出現(xiàn)首日破發(fā)，破發(fā)比例為16.28%。而科創(chuàng)板上市64家企業(yè)，其中26家出現(xiàn)首日破發(fā)，破發(fā)比例高達(dá)40.63%。

“新股出現(xiàn)首日破發(fā)且連續(xù)出現(xiàn)，根本原因是注冊(cè)制改革成果的集中表現(xiàn)。”聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)。

尹中余表示，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，新股上市之后只是漲多漲少的問(wèn)題。去年10月底，多只新股集中出現(xiàn)破發(fā)。而發(fā)行定價(jià)過(guò)高、新股詢(xún)價(jià)制度改革等影響因素，只是表面原因，根本原因是注冊(cè)制改革出現(xiàn)了成果。

具體而言，尹中余解釋說(shuō)：“一方面，是注冊(cè)制改革導(dǎo)致了二級(jí)市場(chǎng)‘殼價(jià)值’發(fā)生了變化。此前，上市公司的價(jià)值都有‘殼’的附加值，因此即便詢(xún)價(jià)價(jià)格和市盈率高企，也不會(huì)出現(xiàn)破發(fā)。但注冊(cè)制后，‘殼’的價(jià)值一去不返，特別是北交所成立后，進(jìn)一步加劇了這一市場(chǎng)生態(tài)。”

“另一方面，注冊(cè)制改變了二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行生態(tài)，包括估值生態(tài)和炒作生態(tài)。具體而言，‘借殼上市’等情況較多發(fā)生背景下，一些小盤(pán)題材股在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)被用來(lái)炒作。注冊(cè)制改革下，‘殼’沒(méi)有了議價(jià)空間，一些質(zhì)地較差公司也失去了炒作的空間。”尹中余進(jìn)一步指出。

聯(lián)儲(chǔ)證券《2021年并購(gòu)報(bào)告》顯示，注冊(cè)制背景下，殼價(jià)值不斷縮水，上市公司破產(chǎn)重整難度日益增加，三方面情況突出：一是越來(lái)越多的上市公司公開(kāi)招募重整投資人，二是有業(yè)務(wù)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)投資人越來(lái)越難尋找，三是重整耗時(shí)大幅增加。

下一階段，投資者該如何打新呢？

尹中余說(shuō)：“打新投資者未來(lái)一定要讀一下新股公司的招股書(shū)。A股的招股書(shū)含金量都是非常高的，花費(fèi)了投行人員的非常大的功夫。”

同時(shí)，尹中余提醒投資者，目前注冊(cè)制改革已經(jīng)優(yōu)化了中國(guó)證券市場(chǎng)的生態(tài)，投資者打新不能再盲目樂(lè)觀(guān)。“閉眼打新便能取得超額收益”的情況，已經(jīng)一去不復(fù)返了，而這一生態(tài)的變化，作為注冊(cè)制改革的成功，并非是階段性的。

“接下來(lái)，新股破發(fā)大概率將成為常態(tài)化的事情，這也是中國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的一個(gè)必然結(jié)果。注冊(cè)制的陽(yáng)光，已經(jīng)撥開(kāi)了一級(jí)市場(chǎng)的陰云。”尹中余表示。

招商證券則建議投資者，在新股破發(fā)常態(tài)化階段，根據(jù)新股的所屬板塊、首發(fā)價(jià)格、是否盈利、估值高低來(lái)選擇新股。具體而言，可以采取一看板塊、二看價(jià)格、三看盈利、四看估值的步驟，對(duì)新股的首日表現(xiàn)作出基礎(chǔ)判斷。

具體而言，板塊方面，招商證券指出，“主板莫猶豫，科創(chuàng)板宜三思。”目前，主板打新的制度紅利仍在。首先，主板新股仍然保持原有的詢(xún)價(jià)模式，等同于定價(jià)發(fā)行且絕大部分需遵循不超過(guò)23倍市盈率發(fā)行的規(guī)則。其次，主板新股上市首日仍然實(shí)行漲停板制度，投資者傾向于認(rèn)為漲停個(gè)股在后市仍有較強(qiáng)上漲動(dòng)能，在錨定效應(yīng)下投資者的惜售意愿更強(qiáng)。

“首發(fā)價(jià)格方面，低價(jià)股的表現(xiàn)明顯優(yōu)于高價(jià)股。盈利能力方面，未盈利應(yīng)回避。估值方面，低估值不過(guò)時(shí)。其中，低估值企業(yè)一般具備較成熟的商業(yè)模式和盈利模式，主板上市公司比例較高。而高估值企業(yè)一般有較好的發(fā)展前景，但短期盈利能力偏弱，多為創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司。”招商證券表示。

招商證券提醒打新投資者，如果一家企業(yè)同時(shí)集合了科創(chuàng)板、高價(jià)格、高盈利、高估值的特點(diǎn)，則需要投資者進(jìn)一步結(jié)合行業(yè)景氣度和公司基本面進(jìn)行綜合判斷。

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