張坤一季報(bào)：規(guī)模縮水至849億，加倉(cāng)美團(tuán)、泡泡瑪特

849.27億元！“公募一哥”易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤管理規(guī)模在一季度末跌破“千億”。

4月22日零點(diǎn)剛過(guò)，張坤在管4只基金悉數(shù)發(fā)布2022年一季報(bào)，隨著權(quán)益市場(chǎng)一季度整體性大幅調(diào)整，張坤在管規(guī)模也從2021年末的1019.36億元，縮水約170億元至3月末的849.27億元，降幅達(dá)16.69%。

結(jié)合報(bào)告期期間基金總申購(gòu)/贖回份額，3只開(kāi)放基金中，除了易方達(dá)藍(lán)籌精選外，另兩只QDII均獲凈申購(gòu)。

整體來(lái)看，張坤在一季度保持了高倉(cāng)位運(yùn)作，4只基金的權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位均超92%，倉(cāng)位變動(dòng)在-1.16%至0.08%之間。

前十大重倉(cāng)股中，美團(tuán)-W（03690.HK）重回前十大重倉(cāng)股，“潮玩第一股”泡泡瑪特（09992.HK）也獲得大幅度加倉(cāng)并挺進(jìn)前十。

易方達(dá)藍(lán)籌精選是張坤在管4只基金中規(guī)模最大的一只，截至一季度末，基金資產(chǎn)凈值為552.72億元。該基金的持股變化具有一定的代表性。

截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選前十大重倉(cāng)股中，僅有美團(tuán)是排在2021年報(bào)十名開(kāi)外的，其余個(gè)股均是老面孔。分別是：貴州茅臺(tái)（600519.SH）、招商銀行（600036.SH）、騰訊控股（00700.HK）、海康威視（002415.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、香港交易所（00388.HK）、洋河股份（002304.SZ）、伊利股份（600887.SH）、美團(tuán)-W。

值得注意的是，雖然貴州茅臺(tái)時(shí)隔一年多重回易方達(dá)藍(lán)籌精選第一大重倉(cāng)股，但張坤在一季度小幅減持了1.47%的持股。

此外，一季度遭到減持的還有2021年年報(bào)第一大重倉(cāng)股騰訊控股，減持幅度為3.96%。海康威視、洋河股份同樣遭到減持。平安銀行（000001.SZ）則跌出前十大重倉(cāng)股隊(duì)伍。

一進(jìn)一出，美團(tuán)-W在一季度重回易方達(dá)藍(lán)籌精選第一大重倉(cāng)股，張坤單季度增持該股32.53%，可見(jiàn)對(duì)該公司的青睞。此外，兩只高端白酒股——五糧液和瀘州老窖也在一季度被張坤小幅加倉(cāng)。

易方達(dá)藍(lán)籌精選一季報(bào)前十大重倉(cāng)股

而另一只偏股混合基金——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉(cāng)股變動(dòng)也與易方達(dá)藍(lán)籌較為相似。截至一季度末，前十大重倉(cāng)股中，增持了美團(tuán)-W、五糧液、瀘州老窖和伊利股份，堅(jiān)持了貴州茅臺(tái)、騰訊控股、海康威視和洋河股份。平安銀行同樣跌出前十。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年前十大重倉(cāng)股

兩只QDII基金的前十大重倉(cāng)股也沒(méi)有太大的變化。

其中，泡泡瑪特首次出現(xiàn)在易方達(dá)亞洲精選的前十大重倉(cāng)股中，持股比例單季度增加87.5%；中國(guó)海洋石油（00883.HK）則是自張坤2014年4月接手該基金以來(lái)首次上榜前十。

前十大重倉(cāng)股中，僅郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）在一季度遭到張坤減持。中國(guó)海外發(fā)展（00688.HK）和康師傅控股（00322.HK）則跌出易方達(dá)亞洲精選前十大重倉(cāng)股。

易方達(dá)亞洲精選一季報(bào)前十大重倉(cāng)股

此外，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選（由原易方達(dá)中小盤基金于2021年9月10日變更注冊(cè)而來(lái)）的前十大重倉(cāng)股在一季度末沒(méi)有新面孔，但持倉(cāng)情況有所變化。

其中，騰訊控股（00700.HK）、五糧液、京東集團(tuán)-SW（09618.HK）、瀘州老窖獲增持；招商銀行、貴州茅臺(tái)、伊利股份、海康威視和香港交易所（00388.HK）在一季度遭到張坤減持。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季報(bào)前十大重倉(cāng)股

值得注意的是，張坤在一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍沒(méi)有起色，4只基金悉數(shù)跑輸基準(zhǔn)。

其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選的一季度份額凈值增長(zhǎng)率為-18.04%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-10.13%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的份額凈值增長(zhǎng)率為-18.28%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-10.13%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的份額凈值增長(zhǎng)率為-17.06%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-10.27%；易方達(dá)亞洲精選的份額凈值增長(zhǎng)率為-6.61%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-8.45%。

對(duì)此，張坤在一季報(bào)中寫了一千多字的投資心得，不過(guò)，其中用很大篇幅描述了怎樣進(jìn)行情緒管理。

張坤首先回顧了基金在一季度股票倉(cāng)位變動(dòng)情況基本穩(wěn)定，并稱對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

緊接著，張坤開(kāi)始描述凈值下跌對(duì)他情緒產(chǎn)生的影響：一季度，本基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來(lái)自于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的下跌，更來(lái)自對(duì)未來(lái)繼續(xù)下跌的擔(dān)憂。畢竟大腦天生就會(huì)感知趨勢(shì)，即使其并不存在。如果某個(gè)股票連續(xù)上漲了三天，人們就會(huì)自動(dòng)預(yù)感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會(huì)釋放，人們就會(huì)有滿足感。而且，預(yù)期好事和壞事的感覺(jué)，往往要比實(shí)際經(jīng)歷它們更為強(qiáng)烈。當(dāng)想象可能發(fā)生的痛苦事情時(shí)，那種感覺(jué)絲毫不亞于真正的痛苦。

“在經(jīng)歷了上百萬(wàn)年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點(diǎn)，但其中某些特性卻是對(duì)投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺(jué)和情緒系統(tǒng)（杏仁核和腦島等）的強(qiáng)大力量，理性分析的部分（大腦皮層）要弱小許多。”張坤進(jìn)一步表示，在處理信息時(shí)，感覺(jué)系統(tǒng)往往會(huì)第一時(shí)間接管，需要耗費(fèi)相當(dāng)?shù)哪芰亢蜁r(shí)間才能用理性分析系統(tǒng)接管過(guò)來(lái)。這就使人們?cè)诿鎸?duì)難題時(shí)，有時(shí)會(huì)不自主的將它替換為另一個(gè)較為簡(jiǎn)單的問(wèn)題。

張坤認(rèn)為，當(dāng)人們被問(wèn)及“這只股票是否會(huì)繼續(xù)上漲？”，感覺(jué)系統(tǒng)會(huì)“誘騙”他們回答一個(gè)截然不同的問(wèn)題“這只股票是不是一直在上漲？”，而投資者往往很難意識(shí)到這一點(diǎn)。

“我們無(wú)法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過(guò)了生存條件殘酷的原始社會(huì)。我想，坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。”張坤表示，當(dāng)股票下跌時(shí)，可能需要一些時(shí)間和克制力，讓自己冷靜下來(lái)，然后問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題：1.我的恐懼，是來(lái)自于股價(jià)下跌，還是來(lái)自于基本面發(fā)生了負(fù)面變化？2.最初的投資理由不存在了嗎？3.股價(jià)更低了，作為長(zhǎng)期的凈買入者，我不應(yīng)該更高興才對(duì)嗎？要判斷某個(gè)事物的真?zhèn)危羁煽康姆椒ㄊ亲C明其錯(cuò)誤性（證偽）。

張坤認(rèn)為，這樣的思維方式可以有效的抑制感覺(jué)系統(tǒng)，因?yàn)楦杏X(jué)系統(tǒng)擅長(zhǎng)的是處理“是什么”這樣的生動(dòng)事實(shí)，而面對(duì)“不是什么”或“為什么”這樣的抽象概念時(shí)，理性分析系統(tǒng)就會(huì)被強(qiáng)行調(diào)用起來(lái)。

隨后，張坤引用了巴菲特和格雷厄姆的名言。他這樣寫道：巴菲特曾提到，對(duì)于一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，最重要的是性情（Temperament），我理解其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，大部分投資者失敗的原因在于，過(guò)于在意股市當(dāng)前的運(yùn)行情況，對(duì)于這樣的投資者而言，股票干脆沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià)可能會(huì)更好一些。因?yàn)檫@樣的話，他就不會(huì)因?yàn)樗说腻e(cuò)誤判斷而遭受精神折磨了。

“人類的反射系統(tǒng)過(guò)分關(guān)注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價(jià)格就像天氣，永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化。”在張坤看來(lái)，盡管在短期內(nèi)，抓住眼球、決定環(huán)境的似乎是天氣，但就長(zhǎng)期而言，真正決定一個(gè)地區(qū)環(huán)境的還是氣候。

張坤認(rèn)為，盡管短期市場(chǎng)面臨不少的困難，但這也為長(zhǎng)期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格。他相信，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價(jià)值的積累中，而不斷增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值終將投射到其市值增長(zhǎng)中。

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