高氣價催生轉售潮，九豐能源通過FOB將一船LNG轉售歐洲

高氣價環境催生出LNG（液化天然氣）轉售潮。澎湃新聞注意到，九豐能源（605090）4月6日回答投資者提問時透露，2022年一季度，公司通過FOB形式將一船LNG產品銷售到歐洲，最終卸貨地點為意大利，盈利情況符合公司預期。九豐能源未透露此舉的具體盈利信息。

FOB（Free On Board）指的是一種更加靈活的LNG貿易形式，賣方在出口終端碼頭，按照LNG價格和裝船費用，將LNG銷售給買方；LNG運輸由買方負責，LNG的所有權和風險在接收站碼頭由賣方轉移給買方。這種貿易形式沒有固定目的地條款限制，易于買方自主轉售，近年來深受資源池供應商的青睞。

九豐能源2021年年報顯示，其LNG采購以境外為主，包括長約采購與現貨采購。在資源池方面，已與馬來西亞國家石油公司和意大利埃尼集團簽訂LNG長約采購合同（合同有效期最長之2026年3月底）。公司稱，銷售模式以境內直接終端用戶銷售為主，同時基于做大資源池為目的，在合適的條件下，積極開展國際業務。

受俄烏沖突等因素影響，歐洲天然氣價格持續高位運行，天然氣價格長期以來的“亞洲溢價”已被“歐洲溢價”取代。據第三方資訊機構金聯創消息，多家國內進口商在國際上轉售了部分LNG貨物，導致1-2月抵達國內的LNG貨物減少。

天風證券研報分析稱，國際現貨價格與長約低氣源成本帶來的價差是LNG國際轉售熱潮的主要驅動因素。一方面，國際現貨進口成本與國內LNG現貨價格出現持續的倒掛，國際氣源若現在在國內轉售面臨著虧損的風險；另一方面，歐洲的現貨價格目前持續高于國內LNG現貨價格，兩個因素在售價端共同加強了國際轉售的吸引力。

該研報以與美國Henry Hub價格掛鉤的長協為例測算，暫不考慮運輸與再氣化成本，同時假設氣源采購成本中固定費用為3美元/百萬英熱，參考2022年Q1 Henry Hub與歐洲TTF的平均價格，現階段每百萬英熱的國際轉售價差可達到24.41美金。若考慮運輸等成本，保守估計每百萬英熱的轉售價差在20美金左右，按照7.5萬噸/艘LNG船的規格測算，一艘LNG船的轉售凈利將達到7650萬美元，折合為人民幣約為4.86億元。

不同長協定價機制下的LNG轉售收益會存在差異。光大證券研報顯示，九豐能源的LNG長約價格掛鉤Brent（布倫特原油基準價）和JCC（日本進口原油加權平均價格），現貨價格參考JKM。

另據金聯創從廣匯了解到，1-2月廣匯轉口貿易量達25.1萬噸。

澎湃新聞留意到，當被問及下屬子公司是否向歐洲轉賣天然氣時，廣匯能源（600256）在投資者互動平臺回應稱，廣匯能源啟東LNG接收站項目在2022年針對海外LNG價格高漲的市場環境，持續創新有效實施“2+3”運營模式，即：兩處輸氣途徑（液進液出）+三種盈利方式（境內貿易、接卸服務、國際貿易），采用以利潤為導向的“一氣多銷”銷售模式，利用長協氣鎖定成本超低的優勢，持續開展國際轉口貿易和窗口期代接卸服務，構成了公司特有的競爭優勢，其中轉口貿易的方向主要是以利潤為導向，成功打通了國際與國內兩個市場，范圍不局限于歐洲或者亞洲任何區域。

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