可孚醫(yī)療業(yè)績下滑，欲押注收購尋增長

（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬媛媛）近日，收購了90后童年回憶“背背佳”的可孚醫(yī)療，交出了上市后的首份“成績單”。

2021年可孚醫(yī)療實現(xiàn)營收22.76億元，同比下滑4.19%；歸母凈利潤4.29億元，同比增長1.16%；這與2020年營收和凈利潤分別增長62.45%和242.76%形成鮮明對比。

可孚醫(yī)療對此解釋到，2021年隨著新冠肺炎疫情防控常態(tài)化，防疫相關(guān)產(chǎn)品市場供給充足，該公司體溫計、手套等防疫產(chǎn)品收入較2020年同期的高基數(shù)下滑較多。

此外，為了抓住醫(yī)療器械市場發(fā)展的有利時機，及進(jìn)一步豐富康復(fù)類產(chǎn)品的品類，可孚醫(yī)療在上市后不到一個月的時間內(nèi)，其收購了兩家醫(yī)療器械公司“橡果貿(mào)易”和“吉芮醫(yī)療”的股權(quán)。

但并購的行為和業(yè)績的披露均未扭轉(zhuǎn)可孚醫(yī)療在資本市場的頹勢。截至4月22日收盤，上市即破發(fā)的可孚醫(yī)療報收52.6元/股，下跌1.96%，較上市首日發(fā)行價93.09元已跌去43.5%。

支柱產(chǎn)品營收下滑

可孚醫(yī)療是一家專業(yè)從事醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的全生命周期個人健康管理企業(yè)；其主要產(chǎn)品涵蓋健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、中醫(yī)理療、醫(yī)療護(hù)理等。

與許多醫(yī)療器械公司一樣，可孚醫(yī)療在新冠疫情中獲得了超速增長。2020年可孚醫(yī)療實現(xiàn)營收23.75億元，同比增長62.45%，凈利潤為4.25億元，同比增長242.76%；其業(yè)績增長主要來自于防疫產(chǎn)品的銷售。

但隨著防疫物資銷售價格和銷量回歸常態(tài)，可孚醫(yī)療2021年的業(yè)績也有所回落，其總營收同比下滑4.19%，凈利潤僅增長了1.16%。

具體來看，醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品和健康監(jiān)測類產(chǎn)品的銷售收入支撐著可孚醫(yī)療近六成的營收。2021年，該公司醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品銷售收入7.65億元，占總營收的33.62%，同比下滑9.88%；健康監(jiān)測類產(chǎn)品營收5.53億元，占總營收的24.34%，同比下滑28.66%；康復(fù)輔具類產(chǎn)品營收4.15億元。占總營收的18.22%，同比增長41.28%。

需要說明的是，可孚醫(yī)療的醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品具體包含了口罩、醫(yī)用防護(hù)服、消毒產(chǎn)品及手套等；健康監(jiān)測類產(chǎn)品包含血壓計、血氧儀、早孕檢測試紙及聽診儀等；康復(fù)輔具類產(chǎn)品包含輪椅、代步機、康復(fù)護(hù)具等。

目前，可孚醫(yī)療的主要市場依舊是以國內(nèi)為主。2021年該公司在境內(nèi)實現(xiàn)營收22.57億元，占總營收的99.2%，其境外實現(xiàn)營收1911.17萬元，占總營收的0.8%。

與其他醫(yī)療器械企業(yè)有所不同的是，可孚醫(yī)療是國內(nèi)較早取得醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)。

線上銷售是可孚醫(yī)療主要的銷售渠道。2021年該公司線上產(chǎn)品銷售收入14.82億元，占總營收的65.11%，同比下滑18.07%；線下產(chǎn)品銷售收入6.47億元，占總營收的28.44%，同比增長25.61%。

截至2021年年底，可孚醫(yī)療在線上方面已完成天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、快手、美團(tuán)等國內(nèi)主要第三方電商平臺布局，自主運營店鋪64家；線下方面，該公司擁有11家倉儲大賣場、359家“健耳聽力”助聽器驗配中心和15家“好護(hù)士”醫(yī)療器械零售門店，并與60多家連鎖藥店建立了業(yè)務(wù)合作。

研發(fā)投入不及5%

作為較為依賴線上銷售的可孚醫(yī)療，也逃不過重金營銷的“命運”。2021年可孚醫(yī)療銷售費用為4.14億元，占總營收的18.19%，同比減少4.4%。

雖然該公司去年的銷售費用有所減少，但與同行魚躍醫(yī)療相比，可孚醫(yī)療的銷售費用率高出近5個百分點。2021年魚躍醫(yī)療的銷售費用率為13.7%。

從研發(fā)投入看，可孚醫(yī)療的研發(fā)投入依舊不及同行魚躍醫(yī)療。2021年可孚醫(yī)療研發(fā)投入7058.82萬元，同比增長59.47%，占總營收的3.1%；同期魚躍醫(yī)療研發(fā)投入4.26億元，占總營收的6.18%。

從往年數(shù)據(jù)來看，可孚醫(yī)療在研發(fā)投入力度顯著不足。2018年至2020年，該公司研發(fā)費用分別為1192.52萬元、1601.49萬元、4426.35萬元，分別僅占當(dāng)期營收的1.1%、1.1%、1.86%。而像魚躍醫(yī)療、三諾生物、穩(wěn)健醫(yī)療等業(yè)務(wù)相近的醫(yī)療器械和耗材類上市公司，在往年的研發(fā)費用率基本在10%-20%之間。

作為上市僅6個月的可孚醫(yī)療，雖然該公司通過IPO超額募資37.23億元，但該公司股價自上市當(dāng)日至今依舊處于破發(fā)狀態(tài)?？涉卺t(yī)療每股發(fā)行價格為93.09元，該公司上市首日開盤跌破發(fā)行價，收盤報88.97元/股，下跌4.43%。截至4月22日，該公司股價已下跌43.5%至53.6元/股。

值得一提的是，可孚醫(yī)療上市僅半個月后，便開始著手買入資產(chǎn)。2021年11月，該公司先后以作價5027.02萬元和1.77億元，分別收購了吉芮醫(yī)療54.05%的股權(quán)和橡果貿(mào)易100%股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與“背背佳”相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)。

截至2021年年底，可孚醫(yī)療已完成了對吉芮醫(yī)療的收購，自購買日至去年年底，吉芮醫(yī)療為可孚醫(yī)療貢獻(xiàn)了1543.02萬元的營收和151.84萬元的凈利潤。另外，可孚醫(yī)療在近日的投資者關(guān)系活動中表示，該公司對橡果貿(mào)易的收購已于今年一季度完成收購。

據(jù)可孚醫(yī)療此前收購公告，2018年至2020年，“背背佳”在天貓、京東等平臺的銷售額（含稅）分別為1.76億元、2.66億元、2.15億元，2021年1-10月的銷售額約為1.41億元。

需要注意的是，雖然“背背佳”的銷售額還算穩(wěn)定，但橡果貿(mào)易卻在持續(xù)虧損。2019年橡果貿(mào)易凈虧損378.88萬元，2020年虧損擴大至6148萬元，該公司負(fù)債總額也由2.7億元增加至2.87億元。

由于上述收購行為，可孚醫(yī)療2021年商譽值較2020年增長3698.94萬元至4859.1萬元（不包含橡果貿(mào)易收購形成的商譽值）。

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