天天關注：觀察｜銀行間質押式回購成交金額攀升，債市加杠桿情緒持續火熱

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在隔夜加權利率徘徊在1%附近的同時，不斷走高的質押式回購成交額也引發了市場關注。

上周（8月1日-5日）銀行間質押式回購成交額日均為 68360億元，比此前一周增加9211億元，單日（7月4日）質押式回購交易量甚至突破7萬億并創下新高。從期限品種的占比看，R001連續四個交易日成交量突破6萬億， 日均成交額61734億元，平均占比90.3%。

“銀行間質押式回購成交量攀升，反映出債市加杠桿情緒持續火熱。”中信證券聯席首席經濟學家明明在研報中指出，由于流動性整體維持充裕狀態，R001和DR001（銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率）一直保持在極低的水平，市場對于資金面預期也更加樂觀，因此開始通過回購增大杠桿。質押式回購日成交量自4月以來上行趨勢明顯，在4月20日首次突破6萬億元日成交額，8月4日突破了7萬億元日成交額。8月5日，質押式回購日成交量為6.88萬億元，其中隔夜回購成交量升至6.32萬億元，占比超過92%，可以看到目前市場加杠桿的情緒較為高漲。

“一方面是因為上周是月初，資金需求本身就少，流動性非常充裕，從今天的情況看，隔夜加權利率還是在1%附近成交，加杠桿的熱情短期可能難消，繼續‘滾隔夜’。”某國有大行金融市場部人士表示。

對于隔夜利率走勢，國泰君安固定收益團隊則認為，商業銀行資產荒超預期持續、地方專項債募集資金在7月和8月集中撥付均使得商業銀行超儲水平較高，回購市場資金供給充裕，R001逼近1%。但這兩個因素在8月份及以后都是邊際弱化的，同時全市場質押式待購回債券余額突破10萬億，在隔夜利率低位下債市持續加杠桿導致的資金需求上升， 1%或是隔夜利率下限。

山西證券則認為，狹義資金面短期有望維持寬松。該機構指出，當前貨幣政策同時強調總量和結構，無論是出于對沖經濟增量不利因素，還是維穩經濟需求角度，下半年貨幣政策大概率不會收緊，但在維持實體經濟流動性充裕和金融市場空轉方面尋求平衡是大概率事件。預計資金面終將緩慢收斂，但寬松可能還將保持一段時期。

關鍵詞： 成交金額 質押式回購