資管新規(guī)細(xì)則影響漸顯 資管機(jī)構(gòu)“競(jìng)合求變”

近日，資管新規(guī)的配套實(shí)施細(xì)則——《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”)正式發(fā)布，此前央行公布了資管新規(guī)細(xì)則，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了相關(guān)細(xì)則征求意見(jiàn)稿。此外，銀行理財(cái)子公司業(yè)務(wù)規(guī)則也在制定中。

中國(guó)證券報(bào)記者采訪了解到，隨著資管新規(guī)及配套細(xì)則的落地，相關(guān)機(jī)構(gòu)紛紛在比照新規(guī)進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。一方面，多方位探索加強(qiáng)與銀行的合作;另一方面，隨著銀行理財(cái)子公司的到來(lái)，為應(yīng)對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步增強(qiáng)自身的投研實(shí)力等必不可少。總體來(lái)看，未來(lái)資管行業(yè)競(jìng)合生態(tài)仍然將朝著分工合作、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的方向發(fā)展。

“對(duì)于當(dāng)前的行業(yè)變局，與其說(shuō)是應(yīng)對(duì)，倒不如說(shuō)是要回歸初心，平靜思考：在整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)中，什么是自己所擅長(zhǎng)的，什么是自己能夠?qū)崿F(xiàn)的。”某券商資管部門負(fù)責(zé)人說(shuō)。

□本報(bào)記者 陳健 黃淑慧

探路合作新方向

理財(cái)新規(guī)等細(xì)則的落地不僅對(duì)銀行帶來(lái)利好，對(duì)公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)而言，也需要積極研討，調(diào)整業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)與銀行的業(yè)務(wù)合作。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，一些基金公司已在內(nèi)部對(duì)于新規(guī)和未來(lái)銀行與基金公司合作模式進(jìn)行探討。根據(jù)理財(cái)新規(guī)第35條理財(cái)產(chǎn)品投資范圍與第48條對(duì)理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)的要求，商業(yè)銀行與基金公司大致有三種合作模式，一是認(rèn)/申購(gòu)公募基金，二是委托給基金公司進(jìn)行投資管理(委外)，三是基金公司充當(dāng)投資顧問(wèn)。

上海一家公募基金公司業(yè)務(wù)發(fā)展部負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，具備條件的銀行會(huì)逐步成立子公司、完善投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力，但絕大多數(shù)城農(nóng)商行不具備成立子公司的條件。而理財(cái)資金委外業(yè)務(wù)因?yàn)榻鼉赡旯墒姓鹗幮星椋瑯I(yè)績(jī)不佳，資金脫離銀行控制亦受詬病。投顧模式與申購(gòu)公募基金可能會(huì)成為銀行的首選。

他認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置的角度分析，銀行比較關(guān)注回撤、力求凈值穩(wěn)定，產(chǎn)品需求可能會(huì)集中在二級(jí)債基、絕對(duì)收益策略、量化與指數(shù)等產(chǎn)品當(dāng)中。部分理財(cái)資金會(huì)配置一些寬基指數(shù)基金，在自身投研實(shí)力有限的情況下，不太可能配置太多的行業(yè)、主題等細(xì)分的指數(shù)基金。

“理財(cái)新規(guī)明確銀行理財(cái)可以配置公募基金，在商業(yè)銀行尚未建設(shè)優(yōu)秀投研團(tuán)隊(duì)前，勢(shì)必會(huì)提升對(duì)基金品種的訴求。”華寶證券研究創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人楊宇告訴中國(guó)證券報(bào)記者，基金公司應(yīng)聚焦于能夠體現(xiàn)專業(yè)能力(而非撮合、通道能力)的投研領(lǐng)域，重新審視國(guó)內(nèi)外新環(huán)境下投研體系的革新與優(yōu)化，重視絕對(duì)收益訴求的投資策略和產(chǎn)品提供，積極與銀行開展相應(yīng)合作。

券商資管方面也在探索與銀行的新業(yè)務(wù)合作模式。華東某中型券商資管人士汪東(化名)告訴記者，在資管新規(guī)發(fā)布后，銀行對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)凈值型產(chǎn)品有較大需求。目前已有銀行通過(guò)向公司定制凈值型固收產(chǎn)品，滿足部分其私行部門高凈值客戶需求。今年以來(lái)，公司已發(fā)行了幾十億這類產(chǎn)品，主要是小集合。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，不少券商資管機(jī)構(gòu)今年以來(lái)在債券類產(chǎn)品、低波動(dòng)的類固收產(chǎn)品、私募FOF等中低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域都有所發(fā)力。例如國(guó)泰君安資管近期發(fā)行了定開債和量化FOF兩款產(chǎn)品。

從產(chǎn)品端觀察，資管機(jī)構(gòu)與銀行的合作將發(fā)生深刻變化。華鑫證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳戈表示：“銀行的需求會(huì)更加具體，銀行背后的投資人也會(huì)明白自己到底投的是什么、預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是怎樣。這些都需要通過(guò)更加定制化的、透明度高的和符合適當(dāng)性原則的產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)，對(duì)于券商資管機(jī)構(gòu)整體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、反應(yīng)能力和管理能力將會(huì)提出更高的要求。”

此外，從理財(cái)新規(guī)相關(guān)內(nèi)容來(lái)看，明確銀行體系內(nèi)發(fā)行的公募理財(cái)可通過(guò)公募基金間接投資股票，醞釀中的銀行理財(cái)子公司細(xì)則將進(jìn)一步允許公募理財(cái)直接投資或者通過(guò)其他方式間接投資股票。

多位基金公司機(jī)構(gòu)銷售部或產(chǎn)品部人士表示，理論上而言，這對(duì)股市存在長(zhǎng)期利好效應(yīng)，并利好權(quán)益投資能力較強(qiáng)的大型基金公司，但能夠帶來(lái)的資金規(guī)模尚待觀察。

華中某券商資管投資經(jīng)理向記者表示，理財(cái)新規(guī)對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品有利，其中和券商資管合作仍是重要的渠道。今后，銀行和券商資管的業(yè)務(wù)合作會(huì)更緊密，形式也會(huì)更多樣。作為券商要提高自己的管理能力，在產(chǎn)品安全性上多下功夫。

公募基金直面沖擊

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著理財(cái)新規(guī)的發(fā)布，銀行理財(cái)子公司入局大資管行業(yè)有望再進(jìn)一步，從此次理財(cái)新規(guī)及銀保監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)內(nèi)容來(lái)看，雖然銀行理財(cái)子公司細(xì)則尚待出臺(tái)，但是利好可期。

目前具有托管業(yè)務(wù)資格的27家銀行中已有12家銀行發(fā)布公告擬成立理財(cái)子公司，包括招行、華夏、光大、民生、興業(yè)、浦發(fā)、廣發(fā)、交行、平安、寧波銀行、南京銀行與北京銀行。

招商證券表示，理財(cái)新規(guī)賦予理財(cái)子公司更多優(yōu)勢(shì)，與公募基金、券商資管、保險(xiǎn)資管公平競(jìng)爭(zhēng)。銀行通過(guò)理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)較銀行體系內(nèi)開展理財(cái)業(yè)務(wù)具備更多優(yōu)勢(shì)：公募理財(cái)可以直接投資股票;理財(cái)銷售起點(diǎn)進(jìn)一步降低;擴(kuò)大銷售渠道，不僅限于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，可能還包括大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭和第三方財(cái)富公司;私募基金可以納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍等。

華泰證券指出，未來(lái)理財(cái)子公司細(xì)則對(duì)銀行理財(cái)投資范圍、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、合作機(jī)構(gòu)、運(yùn)行方式等有望予以較大靈活空間，子公司與其他類型資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，政策紅利落地值得期待。

“銀行設(shè)立理財(cái)子公司對(duì)資管行業(yè)肯定會(huì)有沖擊，但銀行理財(cái)子公司人才儲(chǔ)備、主動(dòng)管理能力培育都需要時(shí)間，短期看，影響或有限，但未來(lái)幾年很可能是帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。”汪東坦言。

多家基金公司人士坦言，理財(cái)新規(guī)將銀行理財(cái)?shù)匿N售起點(diǎn)由5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元，壓縮了公募基金在投資門檻方面的優(yōu)勢(shì)。銀行理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)在未來(lái)成為公募基金的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者。

“這在銀行現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品和公募貨幣基金之間的競(jìng)爭(zhēng)上表現(xiàn)得尤為明顯。”上海一位固定收益基金經(jīng)理表示，一方面在于銀行在渠道資源方面的優(yōu)勢(shì)，另一方面銀行現(xiàn)金管理產(chǎn)品在流動(dòng)性管理、投資范圍上的限制均弱于公募貨幣基金，更容易做高收益率，將對(duì)貨幣基金構(gòu)成不小的沖擊。

錯(cuò)位發(fā)展是大方向

資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，展望未來(lái)大資管格局，仍然將朝著分工合作、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的方向發(fā)展。

“未來(lái)，真正影響機(jī)構(gòu)之間的合作深度、廣度、層次，進(jìn)而決定該機(jī)構(gòu)在整體市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)份額和發(fā)展前景的，是該機(jī)構(gòu)在相應(yīng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的特色、聚焦與可持續(xù)的穩(wěn)定表現(xiàn)。”陳戈指出。

有基金公司人士認(rèn)為，從中長(zhǎng)期發(fā)展看，銀行在固定收益投資領(lǐng)域的實(shí)力不容小覷，不過(guò)公募基金、券商資管等在權(quán)益類投資方面仍占有先機(jī)。另外，基金公司優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在：整體投研實(shí)力強(qiáng)、凈值化產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富、各類產(chǎn)品線較為完善等。

不少公募基金業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)銀行理財(cái)子公司而言，銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)主要在于固定收益領(lǐng)域，銀行理財(cái)子公司的發(fā)展將不免受到其“基因”的約束，這從銀行系公募基金公司的發(fā)展路徑亦可窺見(jiàn)一斑。當(dāng)下，正是因?yàn)?ldquo;類貨基”的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是銀行理財(cái)最容易發(fā)力的切入點(diǎn)，不少銀行近期紛紛布局。

楊宇表示，在銀行理財(cái)子公司籌建階段，基金、券商資管應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，尋求合作共贏;隨著理財(cái)子公司逐步完善，基金、券商資管應(yīng)進(jìn)一步考慮定位于有特色的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，鞏固客戶黏性，把握市場(chǎng)需求，提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)的市場(chǎng)敏銳度，從專業(yè)的資產(chǎn)管理者逐步走向全面的資產(chǎn)管理解決方案提供者。

對(duì)券商資管等機(jī)構(gòu)而言，業(yè)內(nèi)人士指出，除了專業(yè)能力的提升需求之外，獲得公募牌照將成為非常迫切的需求，而券商資管在私募FOF、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域的一些優(yōu)勢(shì)也需要進(jìn)一步鞏固。

就中小型資管機(jī)構(gòu)發(fā)展方向，楊宇認(rèn)為，面對(duì)挑戰(zhàn)，中小型基金、券商資管唯有提升核心競(jìng)爭(zhēng)力(如產(chǎn)品線齊全、產(chǎn)品風(fēng)格明確、產(chǎn)品收益穩(wěn)定等)，做出特色，才能獲得更多的合作和規(guī)模提升。

陳戈表示，公司未來(lái)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略主要包括以下方面：一是聚焦，立足做精品店，三年以后成為特色化主動(dòng)管理與資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的資管專家;二是抓資產(chǎn)，以資產(chǎn)端為重點(diǎn)，打造在某些資產(chǎn)類型或投資策略具有領(lǐng)先地位的隊(duì)伍等。

總體而言，資管新規(guī)的主旨還是在于資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財(cái)”的本源。對(duì)此，上述華中某券商資管部門投資經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈，但萬(wàn)變不離其宗，投資能力是核心，所以資管機(jī)構(gòu)還是要從根本上提高自己的投資能力，這才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，只有把這個(gè)做好了，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占到上風(fēng)。

關(guān)鍵詞： 細(xì)則 機(jī)構(gòu) 管新規(guī)