2018年Q3通信行業個股集中度進一步提升 5G有望驅動超配

事件：公募基金 2018 年三季報基本披露完畢，我們以 Wind 公募基金持股數據為基礎，剔除 H 股，統計公募基金對通信板塊成分股的持倉情況。 基金持股通信行業板塊占比為 1.6%，接近歷史低位，但 5G 板塊加倉明顯，有望成為未來一段時間驅動行業轉向超配重要因素。

2018 Q3 通信行業倉位接近歷史低位，倉位出現拐點，5G有望加速提倉。 從持有倉位看， 根據 wind 統計的基金三季報數據， 截止至 2018年 9 月 30 日， 公募基金對通信行業的持倉占比為 1.6%， 接近歷史低位(2012 Q4=1.0%)， 相比 2018 Q2 上升了 0.1 個百分點，持倉比例連續下降三個季度首次出現拐點回升。 我們認為，市場情緒的恢復是形成倉位變化的主要原因。從基本面看，未來通信板塊公司業績將保持增長，在市場情緒恢復的情況下， 5G 行情有望加速基金提高通信板塊的倉位配置。 從基金對通信行業的持倉市值來看， 截止 2018 年 9 月 30日， 基金持有 A 股通信板塊股票的市值共 141.2 億元， 與 2018 年 6 月30 日相比， 環比下降 43%， 持有市值下降的原因有兩部分， 一部分是因為基金對相關標的的減倉， 另一部分是因為個股股價回調帶來市值降低。 與 2018 年 6 月 30 日相比， 2018 年 9 月 30 日創業板指數回落 12.2%。

2018 Q3 通信行業個股集中度進一步提升。 從基金持倉結構看， 2018Q3 基金持倉市值前五、前十、前二十的通信公司市值占比分別為 60%、82.3%、 98%， 與 2018 Q2 相比， 環比分別增加 17.8、 14.3、 6.9 個百分點。由于 2018 Q3 市場波動較大， 基金對通信行業配置標的集中度進一步提升; 通過對比 2018 Q2 與 2018 Q3 基金持有 TOP 10 公司， 我們發現有 8 家公司保持不變， 分別是烽火通信、光環新網、中興通訊、海格通信、中國聯通、亨通光電、億聯網絡、網宿科技。 此外，通過對比個股在通信板塊內的持有占比，有 7 家公司顯著提升，其中，與 2018 Q2 相比，烽火通信在通信板塊內持有比例環比增加了 11.6 個百分點。

2018 Q3 基金仍超配部分通信板塊個股， 5G 相關標的加倉變動大。 我們以基金對某標的持倉占該標的總流通比例作為指標，對通信行業基金持倉情況進行統計。其中，受益于 5G 行情， 5G 相關標的加倉變動大，如基站天線標的通宇通訊，光組件標的天孚通信，光模塊標的光迅科技，主設備商烽火通信等公司加倉變動較大。 中際旭創、網宿科技、億聯網絡、三維通信、恒信東方、高新興、星網銳捷、海能達、宜通世紀、東軟載波減倉變動較大。 今年基金對通信行業整體處于低配狀態，仍有部分通信板塊個股獲得基金公司超配，我們認為主要是因為今年基金對通信行業個股配置相對比較集中，因此對于某個標的而言，存在配置倉位較高的情況。我們依據個股超配比例等于機構持有該股的市值占機構持股總市值的比例減去此個股市值占 A 股總市值的比例來計算基金對個股的超配情況。其中，烽火通信、光環新網、平治信息、海格通信、恒信東方、中際旭創、億聯網絡、天孚通信、光迅科技實現了超配。

投資建議： 建議重點關注頻譜確定和運營商規劃預期帶動下的 5G 主題，預計將成為未來市場超配重點， 核心標的包括光傳輸和無線設備領域的光迅科技、 烽火通信、中興通訊，以及新易盛、天孚通信等;5G射頻特性帶來的射頻器件需求結構性變化產業的射頻領域機會，包括東山精密、信維通信、通宇通訊、滬電股份，以及飛榮達等; 云計算方面云平臺推廣引發設備變革，重點關注浪潮信息、星網銳捷和紫光股份;能耗壓力下，核心 IDC 及配套價值凸顯，標的為網宿科技、寶信軟件、光環新網;關注超融合產品化稀缺標的深信服和伴隨融合通信快速發展的億聯網絡;另外關注受益于北斗導航推向深入的海格通信、北斗星通、合眾思壯與振芯科技等。

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