資管新規成效顯著 銀行理財子公司影響深遠

移動金融智選平臺融360大數據研究院日前對外發布的《2018年銀行理財市場年度報告》顯示，2018年，資管新規對銀行理財市場進行規范化成效顯著，從4月份開始銀行理財發行量同比增速一直是負增長，最高同比降幅為22.39%;2019年，銀行理財子公司紛紛設立，將對銀行理財市場產生深遠影響。

2018年是資管行業不平凡的一年。2018年4月末，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)正式稿落地，資管邁入統一監管時代。

資管新規主要從打破剛兌、規范非標、抑制通道業務、控制杠桿水平、消除層層嵌套五個方面對資管行業進行約束。在資管新規實行后，資管行業產生了重大改變。據央行等官方數據顯示，2018年9月末相比2017年末，除了表內銀行理財、公募基金、私募基金和保險資管規模有所上升，其他資管產品規模都有不同程度的下降。

截至2018年9月末，銀行表外理財規模和信托資管規模仍為占比最大的資管類型。在資管新規的影響下，通道業務受限，主要以通道業務為主的證券公司資管計劃、基金及子公司資管計劃以及信托資管，2018年9月末較2017年末規模下降均在2萬億元以上，三者規模合計下降7萬億元。

由于保本理財回表加速，銀行表內理財產品規模大幅增加3.23萬億元，但銀行表外理財下降0.4萬億元。

由于保險資管此前已受嚴格監管，限制多層嵌套、資金池等，與資管新規一致，所以資管新規對于保險資管的沖擊較小。同時，資管新規明確養老金產品不受資管新規影響，養老保險公司向個人發行的養老保障產品也并未在新規中涉及，這類產品或迎來發展機遇。

2018年下半年，隨著資管新規具體細則的下發，銀行理財相關政策也不斷松綁，直至12月份理財子公司新規正式落地，銀行理財的發行和銷售有了較大的改變：一是不設門檻、不強制要求面簽;二是允許公募理財產品直接投資股票;三是允許子公司發行分級理財產品;四是理財代銷和合作機構范圍擴大，可選擇銀行業金融機構或銀保監會認可的其他機構代理銷售理財產品。

理財子公司的牌照不僅相比原有的銀行理財有比較優勢，相比其他資管產品也有較大優勢。比如，公募基金不能投資非標，而銀行理財可以投資非標;公募基金不能發行分級產品，理財子公司的銀行理財可以發行分級理財產品。而之前銀行理財的投資門檻為5萬元，但理財子公司設立之后不設起點、不強制面簽，將銷售起點拉至與公募基金同等的位置，銀行理財競爭優勢明顯擴大。所以，理財子公司牌照受到眾多銀行的歡迎，據統計，目前共有28家銀行宣布設立理財子公司，其中已有4家國有大型銀行獲得銀保監會的批復。

一是資管新規后理財發行量持續同比負增長。從2018年銀行年中報告來看，多家銀行的理財規模和收入也在不斷萎縮，甚至一些銀行的理財業務收入同比降幅在50%以上，資管新規影響顯著。二是保本理財穩步退出，結構性存款為主要替代品。融360監測數據顯示，2018年12月保本理財(保證收益類+保本浮動收益類)發行量為2732只，占比為24.61%，較2018年1月份大幅下降7.92個百分點。隨著監管對結構性存款的發行資質限制以及對“假結構性存款”的限制，2018年10月，結構性存款規模開始回落，截至12月末，結構性存款規模為9.62萬億元。三是2018年凈值型理財發行增長明顯，工行為凈值理財第一大行。從發行量來看，2018年凈值型理財發行量不斷增長，尤其在下半年，凈值化轉型加速，凈值型理財發行量增幅明顯升高，2019年凈值型產品比例仍會繼續增加。四是2018年銀行理財收益連跌10個月。融360大數據研究院數據監測顯示，2018年銀行理財的平均預期收益率最高值在2月份，達到4.91%，之后持續下跌，直至12月份，銀行理財平均預期收益率跌至4.4%。

展望2019年，融360大數據研究院認為，伴隨著資管新規過渡期的臨近，一些資管類型規模在2019年或會進一步萎縮，同時資管行業的相互競爭和合作也會進一步加強。而銀行理財新規的邊際放松會增加銀行理財的優勢地位，會對貨幣基金產生一定的沖擊，對私募基金以及券商資管等產生更多的合作機會，比如銀行子公司可以委托券商資管進行投研能力建設。

2019年保本理財的規模會進一步萎縮，而表外理財由于新老產品銜接，發行動力不足，預計表外理財規模不會出現明顯增長。從銀行理財產品的收益水平來看，理財專家認為，2019年同樣面臨流動性寬松和非標投資萎縮的局面，預計2019年銀行理財收益率很難回到4.9%的水平，仍會有一定的下行空間。但由于存款利率最高都能達到4%以上，預計銀行理財收益率低于4%的可能性不大。(卓尚進)

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