鉅派連環“踩雷”：揭開第三方理財亂象冰山一角

“目前從鉅派購買的產品中有5只基金出問題，涉及到的投資資金近2000萬元……我參與的最深，受到的傷害也最深。”在2月27日的采訪過程中，王塬(化名)滿臉愁容，不停地抽著煙。

3月1日，鉅派投資集團相關負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“關注到問題項目集中爆發，這是一個事實”，“我們的態度是積極面對問題，想盡一切辦法解決問題，盡可能減少投資人的損失，這是我們整個集團的戰略”。

2018年以來，在宏觀經濟環境、“歷史遺留問題”等因素影響下，在第三方財富管理公司融、投、管、退環節存在的亂象中，私募基金——特別是股權類私募基金到期不能退出問題備受關注。裹挾在其中的私募投資人叫苦不迭，他們該何去何從?

多只基金難退出

“問題項目集中爆發是一個事實，有來自大環境的因素影響，同時產品構成也一定程度上導致了目前情況的發生。”

據王塬介紹，從鉅派購買的產品中目前已出現問題的有5款，分別是信文天業契約型私募基金、鉅安長江上海核心商業專項私募基金、贏翰資產上海南翔虹湖天地項目私募基金、鉅澎大觀穩盈優先私募基金、鉅澎和光穩贏優先私募投資基金。

資料顯示，信文天業契約型私募基金、贏翰資產上海南翔虹湖天地項目私募基金、鉅澎和光穩贏優先私募投資基金為鉅派代銷基金，鉅安長江上海核心商業專項私募基金、鉅澎大觀穩盈優先私募基金為鉅派旗下上海鉅澎資產管理有限公司(下稱“鉅澎資產”)募集、管理的基金。

目前，信文天業契約型私募基金、鉅安長江上海核心商業專項私募基金、贏翰資產上海南翔虹湖天地項目私募基金、鉅澎大觀穩盈優先私募基金都已逾期。

其中，信文天業契約型私募基金已延期，相關方案已通過投資人表決。贏翰資產上海南翔虹湖天地項目私募基金、鉅澎大觀穩盈優先私募基金已向投資人下發逾期或延期的公告。

鉅澎和光穩贏優先私募投資基金暫未逾期，但投資人認為到期退出的可能性不大。

鉅澎和光穩贏優先私募投資基金2018年三季報顯示，該基金分為4期，在2017年4月26至2017年5月18日成立，基金總規模約10億元，存續期為24個月，基金管理人為上海小村幻熊資產管理有限公司。

鉅澎和光穩贏優先私募投資基金推薦資料表明，該基金通過委托貸款對韜蘊資本集團有限公司(下稱“韜蘊資本”)提供委托貸款，韜蘊資本運用該筆資金參與到WDS乳業Pre-IPO輪融資項目，若WDS乳業2018年6月30日之前未獲得上市核準，則由大股東以本金回購全部本次增發股份。

王塬表示，和光穩贏雖然還沒有到期，但是投資人都明白逾期是注定的，因為從公開資料及相關途徑查不到該筆資金參與WDS乳業Pre-IPO輪融資，1至4期總共10億元資金也去向不明，該項目極有可能是虛構的。

對此，該基金相關負責人對《國際金融報》記者強調，這個項目并非所謂的“虛構項目”。和光穩贏基金的本質是提供借款給韜蘊資本，由韜蘊資本按照約定去完成相應的股權投資。韜蘊資本與既定的標的公司之間的投資意向協議真實有效，在基金放款之前，韜蘊資本也已經按照約定向標的公司支付了保證金。

實際上，不單是上述項目出現風險，記者接觸到的多位投資人表示，“何止5個項目”，“鉅派平臺出問題的項目真不少，樂視體育、MSP、WDS乳業……全都一塌糊涂。”

鉅派投資集團相關負責人對《國際金融報》記者坦言，問題項目集中爆發是一個事實，有來自大環境的因素影響，同時鉅派的產品構成也一定程度上導致了目前情況的發生。

據鉅派投資集團相關負責人介紹，原來鉅派單標項目占比多一些，組合項目相對較少，FOF基金也比較少。單標項目一旦某個環節出問題就可能導致整個項目出現問題。

此外，信用債類的基金存量占比60%左右，其中有部分對應上市公司的純信用債類基金，前段時間二級市場的整體環境導致該類產品出現一定的問題。

對此，上述鉅派投資集團負責人表示，鉅派在慢慢改變產品結構，從原來單一基金向組合基金、FOF基金轉變，現在幾乎已經沒有單標項目。對于對應上市公司的純信用債類基金，鉅派方面也在積極尋求解決路徑，最大程度減少投資人損失。

延期潮因何導致

“2018年，國內國際經濟形勢、監管政策變化比較大，不少類型的投資標的都出現了違約情況，私募基金也因此受到牽連。”

私募基金——特別是股權類私募基金到期不能退出引發的問題受到越來越多的關注。那么，是什么原因導致了私募基金的延期潮?

開鑫金服研究院高級戰略顧問凌沖對《國際金融報》記者表示，對于合規經營、管理規范的私募基金來說，2018年出現延期的情況可能主要受外部宏觀經濟環境的影響。2018年，國內國際經濟形勢、監管政策變化比較大，不少類型的投資標的都出現了違約情況，私募基金也因此受到牽連。

蘇寧金融研究院投資策略首席研究員顧慧君認為，私募股權基金到期不能退出首先受估值、資金及二級市場三方面因素的影響。顧慧君告訴《國際金融報》記者，2018年以來到期應退出的基金大部分是在2011年至2013年左右成立的，在此期間，資金大量涌入股權市場導致估值抬升，泡沫化的情況比較嚴重。

“二是資金方面的原因。去杠桿及資管新規的推出導致資本市場出現了流動性問題，加大了私募股權基金退出的難度;三是二級市場的原因。2018年股市低迷，港股破發比比皆是，A股IPO節奏放緩，且一二級市場估值倒掛，二級市場的估值甚至比一級市場更低，導致私募股權基金難以通過上市退出。”顧慧君稱。

杭州寧本金服私募項目總監薛倩在接受《國際金融報》記者采訪時表示，2018年及2019年度是基金爆雷的多發時段，主要因為2014年至2015年是私募行業監管的萌芽期，該時期監管力度較弱，處于私募風口，很多機構通過私募的名義發行各類基金的門檻不一，合規度較差，由于股權類的存續期多設為3年左右，故2018年至今的爆雷大多是前段的“歷史遺留問題”。

“其次，國內股權基金主要通過IPO、新三板或者其他上市渠道及兼并購等方式退出，途徑相對較少。而由于現行監管政策趨嚴、流動性、市場信息等問題，導致項目無法退出，故基金延期較多。” 薛倩指出。

私募基金管理人畢研廣則認為，基金到期無法退出，主要是因為基金管理人在運營基金產品時出現了一定的問題。比如，投資失敗，或者投資標的出現風險，或者股權投資標的出現資金短缺，股份凍結不能按照約定進行轉讓。后端的投資失敗或出現風險導致了私募基金管理人不能按照合同要約進行清算，前端的投資者就不能在合同約定時間退出。

麻袋研究院高級研究員蘇筱芮則從內外因探析私募基金出現延期潮。蘇筱芮對《國際金融報》記者表示，外因方面，主要是受整體經濟環境的下行及部分行業監管的收緊影響，導致基金產品面臨的底層項目風險加大，項目主體公司營收能力下降、產生流動性問題。

內因方面，蘇筱芮認為，一是部分私募基金對應的項目管理人員涉嫌違法犯罪，包括涉嫌非法集資、挪用基金資產、利用未公開信息獲利等。二是部分私募基金管理人員未充分重視風險或是能力不足，一些項目原本在運作過程具有“翻盤”的機會，但由于相關人員不作為導致良機延誤。

行業亂象頻發

“第三方財富管理公司雖然是有資質的公司，但在風險管理、項目盡調上并沒有金融機構嚴格。

正如上述人士的分析，私募基金延期潮的出現有“歷史遺留”、“宏觀經濟環境”等因素的影響，同時也有來自第三方財富管理公司違規操作的影響。

據記者采訪了解到，鉅派投資集團在銷售產品過程中存在部分理財師承諾保本保息等違規情形。

投資人提供的錄音顯示，產品銷售人員多次保證不會虧損。“像這類短期、固收的項目，是不會有問題的，你放心”，“我們都合作很多次了，我什么時候讓你虧損了”，“我們是正規財富管理公司，我是正規的理財師，不會讓你的錢受到損失的”。

對此，鉅派投資集團相關負責人對《國際金融報》記者稱，“我們也在加大對理財師的教育和監管，各個理財師端都有監管人員，我們非常重視這個問題。”

鉅派方面對接媒體的相關人士也表示，公司一旦發現有銷售人員在銷售過程中存在違規行為，都會處置。

蘇筱芮表示，從盡調、投后及銷售方面來講，作為直接接觸投資人的第三方財富管理公司及基金管理方，需要對項目公司實施流程管控，包括按照招募說明書保證資金流向安全、向項目公司委派財務并跟進等，銷售員工應當在出售產品前向客戶充分揭示風險、產品屬性等。

但在實際案例中，蘇筱芮指出，一些管理方盡調和投后失職，甚至有部分管理方跟項目方存在關聯關系，導致盡調形同虛設，賬目管理混亂不清晰，由此產生較高風險。部分員工存在“誘導銷售”，通過直接或變相承諾“保本保收益”等方式使客戶放松警惕，使得不具備較高風險承受能力的投資人購買了不相符的產品。

畢研廣認為，第三方財富管理公司雖然是有資質的公司，但在風險管理、項目盡調上并沒有金融機構嚴格。此外，第三方財富管理公司為了追求業績，在對投資者銷售私募基金的過程中存在對投資者隱瞞風險、夸大宣傳，甚至“代替客戶簽字”等違規行為。不規范的銷售、不認真的立項盡調導致了第三方財富管理公司賣出的私募基金產品問題頻出。

薛倩也認為，第三方財富管理公司在盡調方面，走的多是“形式主義”，實質性考察欠缺，投后管理也并不規范。依靠自身的品牌來維序LP(有限合伙人)，并非良性循壞，無法培養出專業性的投資者，不利于市場的長期發展。

顧慧君則指出，這幾年來私募股權基金如雨后春筍，但有能力的GP(普通合伙人)稀缺。此外，私募股權基金監管難度較大，資金一旦投入具體的項目運作就很難監管，在制度未完備之前容易觸發道德風險。

投資人何去何從

“第三方財富管理公司雖然是有資質的公司，但在風險管理、項目盡調上并沒有金融機構嚴格。”

在私募基金逾期潮下，投資者又該何去何從?

凌沖認為，遇到投資的私募產品虧損時，投資人需要厘清投資的私募運作是否合規。如果私募基金本身是合規運營、管理規范，出現虧損由市場波動引起的話，按照契約精神，投資人應該遵守私募合約。如果遇到未按基金合同的約定進行對外投資、管理人私自挪用基金財產等違規行為，投資人應該注意保存證據、及時報案，通過法律程序挽回損失。

“當然，防范風險的重點還是應該放在事前。投資人在選擇私募基金時，可以重點考察兩個方面：一是考察私募基金管理人，包括投資風格、過往業績、管理團隊背景等;二是分析要投的私募基金產品，包括產品結構、投資方向、投資范圍、運作方式等。”凌沖表示。

凌沖提示投資人，要選擇與自身風險承受能力相匹配的私募產品，切不要為追求高收益而忽視風險。

畢研廣坦言，私募基金屬于“去剛兌”的產品，也是高風險產品，多數時候投資者出現投資損失，只能夠自己承擔風險。但是，如果私募基金管理人存在違法犯罪行為(比如挪用基金資產導致的虧損、偽造虛構投資標的等)或者第三方財富管理公司存在違規銷售行為，則另當別論。

薛倩表示，基金項目出現虧損風險后，首先投資者應確認該項目的風險是正常投資風險還是異常風險，“投資本身都具有風險，保本保收益且收益大于8%的項目現在并不存在，如果是投資本身的風險，投資者應當自擔風險。”

薛倩建議，在出現項目風險后，投資者應第一時間和機構溝通，對機構在項目的募、投、管、退各個環節的資料及過程進行審核確認，如果發現是機構存在不規范或者違規事件，可以實名向證監系統或者銀保監系統進行投訴舉報，讓監管機構進行核查，必要時可以通知托管機構，讓托管機構確保資金的去向。

蘇筱芮也表示，私募投資人需要明確，自己投資的產品并不等同于普通的固收產品，在評定產品風險時，需要以白紙黑字的協議內容為準，不能夠輕信銷售人員“保底協議”等形式各異的誘導話術。同時，私募投資人應當充分了解自身的風險承受能力，結合底層項目的投資性質，對風險承受能力與投向是否匹配做出評估。

對投資私募股權方面的投資人，顧慧君給出了細致的建議：一是看私募基金的代銷機構在銷售過程中是否存在不合規的情況，如果存在可追償;二是看私募基金管理人在融、投、管、退等環節是否盡責;三是從基金合同入手，看其中是否有對投資人進行保護的條款，例如股份回購條款和強制隨售條款，若有，應充分利用這些條款保護自己的權益，避免損失。

此外，顧慧君指出，對投資私募股權的回報應有理性的預期，對風險有充分的考慮。在仔細權衡自身的資產狀況以及風險承受能力后再進行審慎的選擇，盡量選擇頭部的私募基金管理人，要仔細閱讀基金合同，并要求增加有利于投資人退出的條款，另外要避免投資單一項目的私募股權基金。(于凡)

關鍵詞： 鉅派 踩雷 第三方理財