創(chuàng)夢(mèng)天地：昔日美股熊股 赴港戰(zhàn)破發(fā)魔咒

創(chuàng)夢(mèng)天地赴港融資

根據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地的招股書披露，2015年-2017年，公司收益分別為人民幣15.67億元、14.81億元及17.64億元，毛利分別約5.89億元、5.44億元、7.09億元。凈利則為人民幣7438.2萬(wàn)元、512.1萬(wàn)元及1.52億元。

2018年上半年，創(chuàng)夢(mèng)天地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.74億元，同比增長(zhǎng)43.46%，毛利約4.23億元，同比增長(zhǎng)36.22%，凈利為9941.6萬(wàn)元。

在負(fù)債方面，2015年-2017年，公司流動(dòng)負(fù)債總額為8.97億元、14.79億元、14.17億元，2018年上半年末為15.91億元。

根據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地招股書披露，此次募集資金38%用于進(jìn)一步擴(kuò)大公司的游戲組合，24%為公司于上游或游戲相關(guān)行業(yè)的策略性收購(gòu)提供資金，23%加強(qiáng)公司的研發(fā)能力及加強(qiáng)公司的技術(shù)知識(shí)，9%用于營(yíng)運(yùn)資本及其他一般公司用途，6%用于擴(kuò)展公司的線下娛樂服務(wù)。

背靠“豪華家族”

創(chuàng)夢(mèng)天地創(chuàng)立于2011年2月，主要商業(yè)模式是通過開發(fā)游戲免費(fèi)試玩，向用戶提供內(nèi)容品種及游戲內(nèi)社交功能，通過游戲內(nèi)的虛擬物品產(chǎn)生收益。旗下樂逗游戲曾推出《地鐵跑酷》、《神廟逃亡2》、《紀(jì)念碑谷》、《圣斗士星矢-集結(jié)》、《夢(mèng)幻花園》等手游。

公司股東包括創(chuàng)始人兼CEO陳湘宇的旗下基金B(yǎng)rilliantSeed，持股21.25%;騰訊子公司TencentMobilityLimited，持股20.65%;關(guān)嵩旗下BubbleSky，持股4.12%;雷俊文旗下InstantSparkleLimited，持股為2.40%。

王思聰旗下的PrometheusCapital(International)Co.,Ltd.持股為3.38%。賭王何鴻燊妻子梁安琪的VigoGlobal持股1.11%，梁安琪之子何猷君在創(chuàng)夢(mèng)天地中擔(dān)綱首席營(yíng)銷官一職，林建岳的香港麗新發(fā)展也持有0.97%。

此次赴港IPO前，騰訊是除創(chuàng)夢(mèng)天地管理團(tuán)隊(duì)之外的最大機(jī)構(gòu)股東，騰訊集團(tuán)高級(jí)副總裁馬曉軼為創(chuàng)夢(mèng)天地的非執(zhí)行董事。

成立3年半上市納斯達(dá)克股價(jià)半年從25美元跌至6美元

據(jù)公眾號(hào)“手游那點(diǎn)事”，2010年，創(chuàng)夢(mèng)天地在獲得聯(lián)想創(chuàng)投千萬(wàn)級(jí)天使投資之后，創(chuàng)始人陳湘宇當(dāng)時(shí)決定引入他們第一款全球性的熱門游戲，而這款游戲正是為創(chuàng)夢(mèng)打開了中國(guó)智能手機(jī)游戲市場(chǎng)大門的《水果忍者》。

在2014年，成立了3年6個(gè)月的創(chuàng)夢(mèng)天地成功在納斯達(dá)克上市，成為了最年輕的納斯達(dá)克上市公司。

2014年8月7日，創(chuàng)夢(mèng)天地在納斯達(dá)克正式掛牌上市，股票代碼為“DSKY”，發(fā)行價(jià)為每股美國(guó)存托股(ADS)15美元，融資1.511億美元。上市首日，創(chuàng)夢(mèng)天地開盤價(jià)報(bào)17.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲16.6%，截至當(dāng)日收盤，創(chuàng)夢(mèng)天地報(bào)收15.94美元，較發(fā)行價(jià)上漲6.27%。

2014年9月8日，創(chuàng)夢(mèng)天地股價(jià)觸及最高點(diǎn)25.95美元，不過半年后的2015年3月17日，創(chuàng)夢(mèng)天地的股價(jià)就跌至6.64美元。

在創(chuàng)夢(mèng)天地股價(jià)跌到谷底的2015年3月，樂逗游戲正被美國(guó)律所集體起訴。Johnson&WeaverLLP、TheRosenLawFirm等5家律師事務(wù)所稱，將對(duì)樂逗游戲展開調(diào)查，以確定樂逗游戲是否向投資者發(fā)布了錯(cuò)誤或誤導(dǎo)性的公告，是否違反美國(guó)1934年出臺(tái)的《證券法》相關(guān)條款。

2016年5月16日，創(chuàng)夢(mèng)天地宣布公司股東已批準(zhǔn)之前達(dá)成的私有化協(xié)議。2015年12月31日，創(chuàng)夢(mèng)天地以每股普通股3.50美元(相當(dāng)于每美國(guó)存托股14美元)的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的創(chuàng)夢(mèng)天地全部已發(fā)行普通股。

交易完成后，創(chuàng)夢(mèng)天地成為私人控股公司，并在2016年9月從納斯達(dá)克退市。

強(qiáng)監(jiān)管下的游戲行業(yè)今年前三季度IPO總值卻下跌了90%

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，自2018年一季度開始，國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模已進(jìn)入12%-17%的增幅區(qū)間，此前2016-2017年間，增幅曾維持在40%以上數(shù)個(gè)季度。

有機(jī)構(gòu)分析師指出，“整個(gè)行業(yè)紅利跟2016年是沒法類比了。2016年行業(yè)增速約在70%-80%，2017年初增速還是45%左右。目前的估值難以回到原先的情況，公司需要‘欣然接受’。”

據(jù)“IPO早知道”，Digi-Capital發(fā)布的2018年第四季度報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度，游戲市場(chǎng)交易額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的250億美元。其中中國(guó)市場(chǎng)對(duì)游戲公司的投資為創(chuàng)紀(jì)錄的38億美元，比2017年全年的投資額都高出50%。

但正如Digi-Capital在年初預(yù)測(cè)的那樣，游戲IPO總值已從2017年創(chuàng)紀(jì)錄的171億美元跌至2018年的11億美元，跌幅超過90%。

盡管EpicGames在第四季度獲得12.5億美的投資后，整個(gè)游戲市場(chǎng)在2018年全年的投資總額已經(jīng)超過50億美元，但這可能就是市場(chǎng)在進(jìn)入“寒冬”前的預(yù)兆。因?yàn)樯洗纬霈F(xiàn)類似情況的時(shí)候，游戲投資和并購(gòu)活動(dòng)都遇到了“寒冬”，并跌至10年來(lái)的最低水平。

自2010年以來(lái)，游戲市場(chǎng)交易周期已經(jīng)兩次由盛轉(zhuǎn)衰，因此未來(lái)6個(gè)月的走勢(shì)將確定這種“寒冬”規(guī)律將被打破，還是要?dú)v史重演。

游戲榜上排名固化新手上路較難突破

根據(jù)伽馬《報(bào)告》顯示，今年3月游戲版號(hào)暫停發(fā)放以來(lái)，二季度基本沒有新游戲進(jìn)入前20的手游榜單內(nèi)。

據(jù)財(cái)華社報(bào)道，在尚未開放版號(hào)的情況下，三季度TOP20榜單新增5個(gè)新游戲，較一季度的少。另外，這新增的5個(gè)游戲版號(hào)是新規(guī)前已獲得，游戲廠商在暑假檔集中發(fā)布，令該季度的上新沖榜，帶來(lái)市場(chǎng)的回暖，不過環(huán)比之下增速僅提高了3.5%左右。

從上面的前二十榜單中，占據(jù)榜首的依然是《王者榮耀》、《夢(mèng)幻西游》等老牌頭部游戲，騰訊、網(wǎng)易依然是游戲行業(yè)毋庸置疑的兩極，相較而言其他游戲公司新秀依靠單款產(chǎn)品上榜的情況居多，譬如紫龍游戲的《風(fēng)之大陸》和《夢(mèng)幻模擬戰(zhàn)》。

隨著流量紅利消失，用戶的迭增必須依靠研發(fā)商不斷投錢，也只有背靠金主的實(shí)力玩家才能有與老牌龍頭一決高下的機(jī)會(huì)了。

港股游戲板塊連續(xù)下跌騰訊市值一度蒸發(fā)超2萬(wàn)億港元

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，由于移動(dòng)游戲的紅利期結(jié)束、版號(hào)審批延緩等現(xiàn)象，游戲行業(yè)明顯降速，港股市場(chǎng)上多只游戲股股價(jià)重挫，權(quán)重龍頭騰訊控股股價(jià)更是受到重挫。

根據(jù)騰訊2018年二季度財(cái)報(bào)顯示，公司手游、端游收入環(huán)比雙雙下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%。受累于版號(hào)限制，騰訊此前重金下注幾款新游戲都無(wú)法進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。由于游戲業(yè)務(wù)這一騰訊的營(yíng)收支柱不理想，拖累了騰訊二季度凈利潤(rùn)同比下滑2%。

市場(chǎng)對(duì)騰訊業(yè)績(jī)的預(yù)期不甚樂觀，主要原因依舊是預(yù)期游戲業(yè)務(wù)明顯下滑。甚至有分析認(rèn)為，2017年騰訊共上線50款左右的新游戲，但今年全年可能只有10多款，其游戲的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能只有個(gè)位數(shù)，甚至毫無(wú)增長(zhǎng)。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，二級(jí)市場(chǎng)上，騰訊控股的股價(jià)在今年1月達(dá)到頂峰475.6港元之后，在10月31日最深已跌至251.4港元，跌幅超47%，市值一度蒸發(fā)超2萬(wàn)億港元。11月29日，騰訊控股收盤報(bào)312港元，跌幅2.80%。

在創(chuàng)夢(mèng)天地前于港股上市的那三家游戲公司，如今均處破發(fā)狀態(tài)

據(jù)公眾號(hào)“數(shù)娛夢(mèng)工廠”報(bào)道，除了騰訊控股外，港股市場(chǎng)上其他幾只游戲股股價(jià)也遭遇重挫。

今年7月剛剛登陸港交所的游戲開發(fā)商指尖躍動(dòng)，發(fā)行價(jià)為2.07港元，截至11月股價(jià)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月持續(xù)下行，11月29日收盤報(bào)1.73港元。

去年12月香港上市的游萊互動(dòng)，發(fā)行價(jià)為0.63港元。目前該公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月下跌，僅11月8日單日跌幅達(dá)到67.8%，最低觸及0.186港元，11月29日收盤報(bào)0.28港元。

今年7月登陸港股的游戲次新股第七大道，發(fā)行價(jià)為1.50港元，上市首日即告破發(fā),11月29日收盤報(bào)1.35港元，跌幅2.17%。。

根據(jù)《2018年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，今年上半年游戲市場(chǎng)整體收入1050億元，同比增長(zhǎng)率僅有5.2%，遠(yuǎn)低于過去三年21.9%、30.1%、26.7%的增長(zhǎng)率，近三成公司凈利潤(rùn)同比跌幅超過50%。

華盛證券:創(chuàng)夢(mèng)天地強(qiáng)勢(shì)的休閑類手游越來(lái)越多走到生命周期尾部

華盛證券發(fā)布報(bào)告指出，創(chuàng)夢(mèng)天地傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)的休閑類手游越來(lái)越多的走到了生命周期的尾部。比如跑酷手游的營(yíng)收占比已從15年的15%下降到17年的6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，創(chuàng)夢(mèng)天地的神廟逃亡系列及地鐵跑酷系列，按平均月活躍用戶計(jì)，2017年仍在中國(guó)跑酷游戲中分別排名第一及第三——公司在跑酷類手游的領(lǐng)先地位依然穩(wěn)固。但面對(duì)跑酷類手游整體的下滑，即便公司已經(jīng)盡力去延長(zhǎng)了這些游戲的生命周期，但終究還是敵不過行業(yè)規(guī)律。

公司能做的只有盡力在其他品類上發(fā)力。這一方面體現(xiàn)為公司向RPG類的重度類手游發(fā)力，其占比已由2015年的38.8%提升至48%。

另一方面，公司在消除益智類手游上，打造《夢(mèng)幻花園》2018H1貢獻(xiàn)收入1.4億，很好彌補(bǔ)了其他手游衰退后的缺口(地鐵跑酷收入由2015年的0.95億下降到2018H1的0.21億;神廟逃亡由2015年的0.73億下降到2018H1的0.12億)。

中泰國(guó)際證券:創(chuàng)夢(mèng)天地ROA低于行業(yè)平均水平評(píng)級(jí)為中性

中泰國(guó)際證券在對(duì)創(chuàng)夢(mèng)天地的研報(bào)中指出，公司平臺(tái)有較大用戶規(guī)模，截至2018年9月30日，公司平均MAU(monthlyactiveusers，月活躍用戶數(shù)量)達(dá)129.5百萬(wàn)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2017年公司平均MAU達(dá)到122.2百萬(wàn)，在中國(guó)獨(dú)立手游發(fā)行市場(chǎng)排名第一。

以收益計(jì)算，創(chuàng)夢(mèng)天地是中國(guó)引進(jìn)及發(fā)行海外游戲的最大獨(dú)立手游發(fā)行商，2017年發(fā)行海外手游產(chǎn)生收益266.1百萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)份額12.1%。創(chuàng)夢(mèng)天地還與閱文集團(tuán)成立合資公司，投資貓眼微影、足球游戲開發(fā)商北京拱頂石、卡牌手游開發(fā)商藍(lán)鯨時(shí)代等。

盈利能力方面，創(chuàng)夢(mèng)天地的ROA(ReturnonAssets，資產(chǎn)收益率)為16.3%，低于行業(yè)平均水平。綜合公司的行業(yè)地位、業(yè)績(jī)情況與估值水平，中泰國(guó)際證券給予其62分，評(píng)級(jí)為中性。

中泰國(guó)際證券指出，創(chuàng)夢(mèng)天地的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)管控影響新游戲發(fā)行、游戲變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)程度不及預(yù)期，以及與開發(fā)商合作關(guān)系終止風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)夢(mèng)天地 美股 赴港