錦江股份115億元商譽高企 年內弘毅投資累計套現3.8億

日前證監會發布會計監管風險提示8號文，商譽減值風險一時成為市場關注焦點。

記者注意到，上市酒店板塊中，錦江股份以商譽115.2億元，占凈資產比例91.04%位居榜首。今年3月份，錦江股份計提金廣快捷近2000萬元的商譽減值準備。

一位接近錦江股份人士對《證券日報》記者透露，交易所也曾摸底錦江股份的商譽風險，目前來看公司財務統計規范、沒有減值風險，計提金廣快捷商譽減值準備，亦是公司夯實資產而主動為之。

《證券日報》記者注意到，戰略投資者弘毅(上海)股權投資基金中心(有限合伙)(簡稱弘毅投資)今年已累計減持錦江股份總金額達3.82億元。

百億元商譽居行業首位

商譽是指公司收購資產時支付對價與標的凈資產公允價值之間的差額，本質是收購方認可標的未來的發展，給予企業的一定溢價。

近期證監會發布《會計監管風險提示第8號—商譽減值》，意圖加強會計規范監管、甩干商譽水分，引發市場對商譽爆雷風險的高度關注。據統計，截至11月27日，有1212家上市公司發布了2018年業績預告，其中52家上市公司在業績變動原因中提及商譽減值影響。目前，錦江股份的早期并購已出現了商譽減值計提的現象。

三季報顯示，錦江股份總資產401.59億元，凈資產126.56億元，商譽達115.2億元，占凈資產比例為91.04%。與同類上市酒店板塊企業相比，其商譽絕對值和占凈資產比例均位居首位。

不并購、無商譽，錦江股份百億元商譽的主要增量源自于過去三年的高速擴張，斥巨資實施了多起并購：2015年收購法國盧浮100%股權，2016年度收購鉑濤集團81.00%股權、維也納酒店80%股權及百歲村餐飲80%股權。2017年-2018年，錦江股份分兩次再度收購鉑濤集團少數股權，截至今年11月25日，其持股比例升至96.50%。

財報顯示，2015年之后，錦江股份的商譽急劇增長。2015年-2017年，公司商譽分別為42.16億元、109.15億元、113.71億元，分別占當年凈資產比例為50.89%、85.27%、87.58%。在2017年的113.71億元商譽中，收購鉑濤形成的商譽為57.67億元，收購盧浮、維也納、金廣快捷、時尚之旅和都之華形成的商譽分別為48.40億元、6.69億元、0.40億元、0.52億元和0.04億元。

3月30日，錦江股份公告稱，計提金廣快捷商譽減值準備1962.69萬元，由此相應減少2017年稅前利潤1962.6萬元，計提原因是鑒于“金廣快捷”品牌未來不作為公司重點發展品牌，預計減少未來門店開業數量，以及會計審慎原則。

金廣快捷是錦江股份在2010年、2011年收購的資產，截至2017年12月31日，金廣快捷擁有28家已開業經濟型酒店，客房總數2678間。2017年，金廣快捷實現營業收入7378萬元，凈利潤707萬元。

2016年，錦江股份還曾對都之華商譽減值計提374.08萬元。此外，2018年三季報中，錦江股份資產減值損失達4843萬元，比上年同比增長148.53%，主要因鉑濤集團計提資產減值損失增加，以及上年同期盧浮集團資產減值損失轉回等。

對此，一位接近錦江股份的知情人士對《證券日報》記者表示：“計提金廣快捷的商譽減值，是錦江股份趁著2017年業績好，主動所作的減值計提。由于品牌經營策略改變，未來不會大力發展金廣快捷，因此錦江股份提前降低風險、進一步夯實資產。”

國信證券研報認為，相對而言目前錦江股份商譽減值風險較可控，但是，如果市場持續不景氣或者盧浮、鉑濤和維也納品牌重大受挫時，不排除可能存在商譽減值風險。其中鉑濤的商譽最高，且鉑濤收購時存在一定競價情況，導致其估值相對略高，相對需要關注其經營情況變化。

遭弘毅投資減持

錦江系的收購并未停止，今年11月13日，以錦江國際為首的財團正式宣布，已完成對RadissonHospitality,Inc.(麗笙酒店集團)的收購。坐擁諸多國內外酒店資產，隨之而來的是整合難題。

從業績來看，公司收購酒店的協同效應尚未完全發揮。2018年一季報、中報和三季報顯示，錦江股份的營收、凈利潤增速相比2017年出現明顯放緩。此外，三季報顯示，公司毛利率為89.7%，同比去年下降0.65個百分點。

截至今年三季度末，錦江股份總資產、凈資產分別比上年末下降7.81%、2.53%，營業收入為109.57億元，比上年同期增長9.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.72億元，比上年同期增長22.51%。

上述接近錦江股份的人士則認為：“由于收購標的并表、市場景氣等因素，2017年業績基數較高，在這樣的情況下，2018年錦江股份利潤保持兩位數增長已實屬不易。”

此外，收購標的間的整合還在進一步推動。11月28日，錦江國際旗下上海齊程網絡科技有限公司發布新戰略，試圖以后臺技術整合打通錦江收購的酒店資產，為錦江國際旗下酒店在營銷、運營及財務等方面提供技術支持。

不過，值得注意的是，錦江股份的戰略投資者弘毅投資今年下半年累計減持超1500萬股，套現近4億元。三季報還顯示，作為第二大股東，弘毅投資質押了超過1億股股票。

公告顯示，今年6月7日至11月12日，弘毅投資通過集中競價交易、大宗交易累計減持錦江股份1506.12萬股，共計套現總金額為3.82億元，占總股本的1.57%，未達到原本減持計劃的2%的上限。本次減持股份計劃實施完成后，弘毅投資持有錦江股份1.05億股，約占總股本的10.99%。（劉冬）

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