資本市場法治供給做加法 法治供給正能量的增加

能量守恒。對于資本市場生態(tài)系統(tǒng)而言，法治供給正能量的增加，無疑將意味著違法違規(guī)負能量行為減少。

近日，證券法修訂草案迎來全國人大常委會第四次審議，與此前的三次審議稿相比，草案四審稿從證券發(fā)行制度、證券民事訴訟賠償、提高證券違法成本等方面進行了修改完善。筆者注意到，近階段，資本市場法治供給明顯提速增效。

首先，資本市場牽一發(fā)而動全身，增加法治供給、增強法治建設(shè)已成為資本市場以及相關(guān)部門的工作共識和協(xié)同行動。

筆者注意到，在近四個月時間內(nèi)，監(jiān)管部門已經(jīng)至少七次就資本市場法治供給發(fā)聲：12月24日，全國法院審理債券糾紛案件座談會在北京召開，易會滿表示，證監(jiān)會始終堅持依法治市、依法監(jiān)管，積極推動增加資本市場法治供給;11月14日，最高法發(fā)布《全國法院民商事審判工作會議紀要》，其中關(guān)于證券市場虛假陳述民事賠償案和場外配資的內(nèi)容尤其引人關(guān)注;11月3日，證監(jiān)會主席易會滿強調(diào)，要推動證券法修改，加強資本市場法治供給與投資者保護;9月10日晚間，證監(jiān)會公布“深改12條”，其中第8條明確“進一步加大法治供給”等。

再加上證券法修訂的漸行漸近，資本市場生態(tài)不斷優(yōu)化，市場法治化建設(shè)愈發(fā)完善。

其次，近年來資本市場相關(guān)的法治實踐，對違法違規(guī)行為進行多維度懲治，威懾違規(guī)意圖，從而推動上市公司質(zhì)量提升。

9月中旬，上海市第一中級人民法院公布了對“資本玩家”鮮言違法行為的一審判決：被告人行為已構(gòu)成背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場罪，決定執(zhí)行有期徒刑5年，并處罰金1180萬元，違法所得予以追繳。雖然目前僅僅是一審判決落錘，但筆者認為，案件本身已經(jīng)給上市公司以及董監(jiān)高傳遞了明確的監(jiān)管信號——行政“頂格處罰”后力度有限的法治“威懾力空白”正在由刑法填補。

同時，證監(jiān)會一直以來通過嚴格監(jiān)管執(zhí)法，打擊各類證券期貨違法行為。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2018年全年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%;罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%;市場禁入50人，同比增長13.64%。11月15日，證監(jiān)會依法對華信證券實施風險處置，并決定撤銷華信證券的全部業(yè)務(wù)許可。

綜合上述種種司法和監(jiān)管亮劍，資本市場能夠明確感受到資本市場法治供給的增強。

第三，資本市場對于懲治違規(guī)行為的法治供給不僅是過去時、現(xiàn)在時，還是將來時。

最令人欣慰的是，資本市場法治供給和制度建設(shè)一直“在路上”。本次證券法修訂草案四審稿顯著提高證券違法成本，發(fā)行人在其公告的證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，尚未發(fā)行證券的，處以200萬元以上至2000萬元以下罰款;已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額10%以上一倍以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款。換句話說，欺詐發(fā)行上市行為有可能被處以接近于全部非法募資額的罰款，違法違規(guī)行為的風險成本將幾何級增加。同時，證監(jiān)會也在推動刑法的修訂，屆時違法市場主體將面臨被市場喊話“回家學《刑法》”的可能。

筆者認為，法治化可以說是本輪資本市場全面深化改革中制度優(yōu)化的最主要特點之一。從法治化建設(shè)——切實提高違法違規(guī)成本——案例示范并威懾意圖違規(guī)者——完善上市公司治理——提升上市公司質(zhì)量，這條“提質(zhì)生態(tài)鏈”邏輯清晰、目標明確，也將夯實資本市場深改“制度基石”。

關(guān)鍵詞： 資本市場