央行大禮包支持實體發展 并非“大水漫灌”，降準提振市場信心

2020年的第一天，央行便送來一份大禮包。

1月1日，央行稱，決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次降準是全面降準，體現了逆周期調節，釋放長期資金約8000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。

不僅如此，1月1日起，外商投資法及其實施條例開始正式實施，為我國推進更高水平對外開放提供法制保障。同日，《優化營商環境條例》正式施行。開放的中國正加快以法治化手段，為海內外投資者打造更好的營商環境。

在過去的2019年，高質量發展平穩推進，我國國內生產總值預計將接近100萬億元人民幣、人均將邁上1萬美元的臺階。2020年，我國將全面建成小康社會，實現第一個百年奮斗目標。2020年也是脫貧攻堅決戰決勝之年。

展望2020年，中國經濟增長的內外部環境仍然嚴峻。中原銀行首席經濟學家、中國國際經濟交流中心學術委員會委員王軍告訴第一財經，2020年中國經濟增長預計會在5.8%~6%之間，將如期實現十年翻番的經濟目標。

就全球來看，2020年新興經濟體的表現將值得期待。國際貨幣基金組織(IMF)在最新公布的《世界經濟展望》中表示，新興市場和發展中經濟體的經濟增長率有望回升，從2019年的3.9%升至2020年的4.6%。

并非“大水漫灌”，降準提振市場信心

此次央行宣布全面降準，釋放長期資金約8000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源。

央行負責人強調，此次降準保持流動性合理充裕，有利于實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利于激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

值得注意的是，元旦當日，央行發布消息稱，2019年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第四季度(總第87次)例會在北京召開。會議提出，創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩定。

一方面是通脹CPI上升壓力，另一方面則面臨穩增長壓力。為了防止通脹預期擴散，保持貨幣政策的針對性、穩定性至關重要。

中國民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示，貨幣政策靈活適度，意味著貨幣政策要根據宏觀經濟形勢、通貨膨脹水平、內外經濟環境進行前瞻性的考量，從而提高貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性。

當然，此次全面降準并不意味著穩健貨幣政策取向發生改變。央行相關負責人表示，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。

此前，中央經濟工作會議提出，2020年貨幣政策還是要降低實體經濟融資成本，降準有助于在新的LPR(貸款報價)機制下，引導金融機構降低實體經濟的貸款利率。

溫彬表示，此次全面降準0.5個百分點，符合市場預期。鑒于1月份有6000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求等因素，流動性出現壓力，通過降準釋放的8000億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導銀行降低實體經濟融資成本。預計1月20日新一期LPR報價會出現小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年以上期為4.75%。

此外，溫彬認為，此次降準有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發揮貨幣政策工具逆周期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。

此次降準在機構的普遍預期之中，而對剛剛站穩3000點、正在反彈中的A股而言，這無疑打上了行情催化劑。

“在公開市場續作和降準之間選擇了降準，意義非常重要。我們可以預料到，降準‘降息’的空間打開了。”華寶基金副總經理李慧勇對第一財經表示。

對資本市場而言，上周剛通過新修訂的《證券法》，理順了一條將資本市場基礎制度改革到底的新思路，打擊證券違法力度增大，全面推進注冊制改革，保護投資者利益，完善證券民事訴訟渠道等。

中原證券研究所所長王博對第一財經記者表示：“要充分發揮直接融資渠道，必須先優化資本市場的生態環境，才能為實體企業融資創造便利，助力經濟的改善。本次降準的根本依然是支持實體經濟融資，雖然路徑不同，但目標卻十分清晰明確。”

東方證券首席經濟學家邵宇也對記者表示：“在這個時點，釋放8000多億元長期資金，對資本市場無疑是一大利好，在全年初便提振了市場的信心。”

財政政策注重結構調整

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，鑒于年內外部宏觀環境依然存在較大不確定性，從宏觀政策的連續性和預期管理的有效性角度看，預計政府對于GDP的目標值將調整至6%。

“一方面，前期逆周期政策的滯后效應以及全球經濟階段性企穩會在一定程度上為經濟托底;另一方面，過高或過低的目標設定都不利于實施有效的預期管理。鑒于目前宏觀政策的錨已經轉向就業，只要就業平穩,GDP 數據高一點或者低一點并不會對宏觀政策本身造成太大擾動。”章俊表示。

未來經濟穩中向好，更多的體現在經濟增長保持合理區間，經濟結構逐步優化。

萬博新經濟研究院副院長劉哲接受第一財經采訪時表示，2020年經濟增速上仍有一定放緩壓力。當前實體經濟確實面臨一些轉型中的困難，但需要認識到這些問題是結構性的、周期性的。傳統動能增長乏力，新動能持續高速增長，這是新舊動能轉換關鍵時期非常顯著的“轉型特征”。

工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實撰文分析，中國宏觀政策將有更大的騰挪空間、允許逆周期調控更靈活地擇時發力，2020年中國經濟由此將在小幅波動中實現整體穩定。

在財政政策方面，2019年底召開的中央經濟工作會議繼續提積極財政政策和穩健的貨幣政策，但更強調“積極的財政政策要大力提質增效，更加注重結構調整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉、保基本民生”。

這一表述體現出了財政政策更加注重質量和效率提高，堅決不搞“大水漫灌”。專家普遍預計財政赤字率在2.8%基礎上或有小幅提高，但不會突破3%。不納入財政赤字的地方政府專項債券，在2019年2.15萬億元規模上有望提高至2020年3萬億元以上，用于穩投資補短板。

繼去年2萬億元力度空前的減稅降費政策后，2020年減稅降費政策有何新舉動備受市場關注。涉及減稅降費內容中，中央經濟工作會議明確，要落實減稅降費政策，降低企業用電、用氣、物流等成本，有序推進“僵尸企業”處置。要降低關稅總水平。要鞏固和拓展減稅降費成效，大力優化財政支出結構，進一步緩解企業融資難融資貴問題，多措并舉保持就業形勢穩定。

北京大學教授劉劍文對第一財經分析，2020年應該不會出臺新的大規模減稅降費政策，而主要是對現有減稅降費政策進行總結評估效果，根據政策實施效果和未來經濟形勢發展情況，再來研究如何調整優化現有政策。目前增值稅、消費稅啟動立法，也沒有涉及稅負變化，也側面印證這些稅種短期可能不會有新的減稅舉措出臺。

章俊也認為，考慮到財政收入增速放緩，中央繼續維持增支和減稅兩方面雙管齊下難度較大，積極財政政策的重點仍需落實在專項債的投入與基礎設施建設上。

隨著財政部將2020年1萬億元地方政府專項債券分配至各省市，1月份專項債發行將啟動。財政部要求各地盡快將專項債券額度按規定落實到具體項目，做好專項債券發行使用工作，早發行、早使用，確保年初即可使用見效，確保形成實物工作量，盡早形成對經濟的有效拉動。

2019年12月26日至27日召開的全國財政工作會議強調，2020年積極的財政政策要大力提質增效，要更加注重結構調整，從“質”和“量”兩方面發力。同時，注重財政政策與貨幣政策協同精準發力，加強與就業、消費、投資、產業、區域政策協調配合，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

(記者錢小巖、郭璐慶、魏中原對此文亦有貢獻)

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