鈀金迭創新高 強勢沖高邏輯 對沖基金與投機資本上演多空對決

渣打銀行貴金屬分析師Suki Coope則預計，到2020年，鈀金平均價格將達每盎司1653美元，因為當前鈀金快速上漲，存在太多的投機成分。

在中東緊張局勢緩解令黃金價格沖高回落逾50美元/盎司之際，同為貴金屬的鈀金依然逆勢走在不斷刷新歷史新高的軌跡上。

鈀金強勢沖高邏輯

1月15日，早盤現貨鈀金一度突破2200美元/盎司刷新歷史新高。受此影響，紐約NYMEX鈀金期貨主力合約也在當日觸及2154.2美元/盎司的歷史高點。

“現在，整個華爾街都幾乎聽不到看跌鈀金價格的聲音。”一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者感慨說。究其原因，當前鈀金上漲正受到多方面因素的助推。

一是全球日益嚴格的排放法規正不斷提高汽油動力汽車的尾氣排放催化劑使用量，而鈀金為汽車尾氣排放催化劑生產的重要原材料，需求隨之不斷上升導致供需關系日益緊張。貴金屬咨詢公司金屬Metals Focus此前發布的報告顯示，由于近年鈀金的工業生產需求旺盛，2019年底鈀金存量將降至1280萬盎司，遠低于2010年底的1770萬盎司。這令鈀金市場供需矛盾進一步加劇，這還不包括中國等汽車生產大國正在實施新的環保政策令汽車尾氣排放催化劑與鈀金需求持續增加。

二是不同于黃金與美股呈現逆相關性，鈀金與美股反而呈現正相關性。即美股上漲也會帶動鈀金上漲，這背后，是美股上漲預示美國經濟持續向好，帶動鈀金工業需求與價格雙雙提升。因此在當前美股持續創新高期間，套利資本更愿押注鈀金跟進大幅上漲。

三是每逢年初都是鈀金需求旺季，也會吸引大量商品投資型對沖基金加倉鈀金多頭進行套利。

但21世紀經濟報道記者注意到，在鈀金迭創歷史新高之際，此次對沖基金等資產管理機構正逢高加大沽空力度。

美國商品期貨委員會(CFTC)最新數據顯示，截至1月7日當周，以對沖基金為主的資產管理機構較前一周增加了59200盎司NYMEX鈀金期貨凈空頭頭寸。

這背后，不乏中國資本也在逢高沽空鈀金套利。

資本多空對決暗影

一位參與紐約倫敦鈀金期貨投資的國內私募基金交易員向21世紀經濟 報道記者透露，從鈀金上漲突破2100美元起，他們就一直在增加鈀金期貨沽空頭寸。因為過去三周鈀金價格從1840美元/盎司一路上漲至2150美元/盎司，短期漲幅過大過快，反而存在反向投資沽空套利的機會。

但他坦言，目前他也不知道整個鈀金交易市場，正在上演逼空行情，還是空頭狙殺多頭行情。因為這完全取決于鈀金市場還能吸引多少新增投機炒作資金入場。

21世紀經濟報道記者多方了解到，隨著鈀金價格持續飆漲，當前中國資本對囤積鈀金的熱情驟然降溫。

一位此前考察過俄羅斯、南非多個鈀金礦場的國內汽車零部件制造企業投資部人士向記者坦言，由于賣家報價過高(對應的鈀金價格約為2600美元/盎司)，他們已經不再考慮通過收購鈀金礦場囤積原材料滿足汽車尾氣排放催化劑生產需要。但這迫使他們不得不在二級市場買入鈀金期貨多頭頭寸鎖定采購成本。

“不過，我們內部肯定不愿在2100美元上方建倉鈀金多頭頭寸，因為這個價格對應的汽車尾氣排放催化劑制造成本大大超過我們承受能力。”他直言，因此他們準備等待鈀金價格回落后再擇時進行套期保值型買入。

這位汽車零部件制造企業投資部人士直言，目前他也不知道鈀金何時才能實現價格回歸。因為當前各大投資銀行對鈀金未來價格波動趨勢的預判截然不同。

比如花旗銀行認為當前供應緊張正令鈀金繼續維持較高的現貨溢價，隨著庫存降低，2020年年中鈀金價格將突破2500美元/盎司。

渣打銀行貴金屬分析師Suki Coope則預計，到2020年，鈀金平均價格將達每盎司1653美元，因為當前鈀金快速上漲，存在太多的投機成分。

“事實上，當前決定未來鈀金價格走勢的最大幕后推手，未必是投機資本的入場，而是宏觀經濟數據與技術工藝。”這位國內汽車零部件制造企業投資部人士向記者分析說，與黃金等貴金屬不同，鈀金的工業需求變化對價格影響很大，因此當宏觀經濟數據不佳導致工業生產放緩時，鈀金價格下跌壓力將會驟增;此外鉑金(價格更低)何時能大規模替代鈀金成為汽車尾氣排放催化劑重要原材料，也對鈀金未來供需關系變化構成重大沖擊。

“目前而言，鉑金要替代鈀金，在技術工藝成熟方面至少需要兩年時間。”他表示。

值得注意的是，隨著對沖基金逢高沽空鈀金的力度加大，目前鈀金呈現上漲后勁不足的跡象。截至1月15日20時，紐約鈀金期貨主力合約報價回落至2145.65美元/盎司附近。

“顯然，過去三周鈀金價格大漲約17%且不斷刷新歷史新高，正演變成一場激烈的多空對決。”上述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者強調說。

關鍵詞： 鈀金