大摩：A股去年四季度盈利較強(qiáng) 關(guān)注疫情對(duì)一季度盈利影響

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已落到新冠肺炎對(duì)一季度及以后的盈利影響，去年四季度的盈利動(dòng)能大概率難以持續(xù)。

A股“預(yù)喜”居多的年報(bào)預(yù)告季已過(guò)去大半。截至2月7日左右，A股3740家上市公司中，已有2271家公布了業(yè)績(jī)預(yù)告(家數(shù)占比61%，市值占比42%)。摩根士丹利最新表示，從2019年9月底開(kāi)始，在中美一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的預(yù)期下，企業(yè)盈利下修趨勢(shì)開(kāi)始放緩。直至2020年1月中旬，A股的盈利修正寬度指標(biāo)(earnings revision breadth，ERB)進(jìn)入了正向區(qū)域，上一次出現(xiàn)這一情況要追溯到2018年7月。

當(dāng)然，目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已落到新型冠狀病毒肺炎(下稱“新冠肺炎”)對(duì)一季度及以后的盈利影響。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，去年四季度的盈利態(tài)勢(shì)暫時(shí)很難繼續(xù)維持。但隨著疫情這一短期沖擊過(guò)后，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍有望在下半年回到趨勢(shì)軌跡。

A股去年四季度盈利較強(qiáng)

摩根士丹利表示，從行業(yè)層面看，在24個(gè)行業(yè)中，此次11個(gè)行業(yè)處于盈利負(fù)增長(zhǎng)，其余13個(gè)則處于正區(qū)間，保險(xiǎn)、多元金融、消費(fèi)者服務(wù)、半導(dǎo)體、科技硬件等行業(yè)表現(xiàn)亮眼，預(yù)喜家數(shù)最多，前兩者也延續(xù)了2019年上半年較為強(qiáng)勁的盈利增速動(dòng)能。

若按指數(shù)權(quán)重來(lái)看，保險(xiǎn)、多元金融的預(yù)喜占比最高，其次為醫(yī)療、科技硬件，占整體的7.3%;若按市值占比來(lái)看，保險(xiǎn)、多元金融、醫(yī)療、消費(fèi)者服務(wù)、半導(dǎo)體、科技硬件的預(yù)喜率居前，占市值的12.6%，較去年三季度的4.6%大幅攀升。

此前，摩根士丹利在2020年中國(guó)股市策略展望報(bào)告中提及，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利將有望觸底，主要原因在于，貨幣環(huán)境更為寬松，貿(mào)易形勢(shì)的好轉(zhuǎn)將降低企業(yè)不確定性，有助于提升企業(yè)的資本支出。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的小周期復(fù)蘇也是調(diào)整預(yù)測(cè)的主要邏輯之一。

值得一提的是，摩根士丹利在去年12月初就對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)做出了正面推薦。自2019年11月底開(kāi)始，不論是從公司家數(shù)還是指數(shù)權(quán)重而言，半導(dǎo)體行業(yè)整體錄得顯著的共識(shí)預(yù)期上調(diào)。綜觀年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備這類與科技相關(guān)行業(yè)延續(xù)景氣度，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)?？萍夹袠I(yè)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)依舊亮眼。第一財(cái)經(jīng)記者梳理后發(fā)現(xiàn)，中興通訊(000063.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、大華股份(002236.SZ)、視源股份(002841.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)5家公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均超過(guò)10億元。以立訊精密為例，公司預(yù)計(jì)2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為39.48億~42.21億元，同比上升45%~55%。

此外，此次分別有5家上市公司通過(guò)了摩根士丹利的“積極股票篩選”(positive stock screening)，分別為：杰瑞股份、泰格醫(yī)藥、用友網(wǎng)絡(luò)、韋爾股份和中遠(yuǎn)?？?港股)。其篩選標(biāo)準(zhǔn)為——2019年全年業(yè)績(jī)預(yù)喜;從2019年11月30日開(kāi)始，2019年盈利的共識(shí)預(yù)期增長(zhǎng);摩根士丹利分析師評(píng)級(jí)為“超配”;相較目標(biāo)價(jià)還有10%的上行空間。

另有4家上市公司被列入“負(fù)面股票篩選”(negative stock screening)，分別為：中石化、贛鋒鋰業(yè)、三安光電、信立泰。其篩選標(biāo)準(zhǔn)為——2019年全年業(yè)績(jī)預(yù)減;從2019年11月30日開(kāi)始，2019年盈利的共識(shí)預(yù)期下降;摩根士丹利分析師評(píng)級(jí)為“低配”;相較目標(biāo)價(jià)有10%下行空間。

今年一季度盈利或暫承壓

不過(guò)，摩根士丹利此次認(rèn)為，2019年四季度的盈利勢(shì)頭可能在2020年一季度很難持續(xù)，并會(huì)特別關(guān)注一些主要指標(biāo)——新冠肺炎每日新增確診/疑似人數(shù)的見(jiàn)頂跡象;春節(jié)后煤耗發(fā)電量的上升跡象;中央/地方政府抗擊病毒的具體措施。

“近期的新冠肺炎仍有待顯現(xiàn)拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)受到一定擾動(dòng)，這一鏈條主要是從制造業(yè)到消費(fèi)者支出，因此可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生連帶效應(yīng)。”摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)記者表示。

上海交通大學(xué)行業(yè)研究院近期發(fā)表的研究報(bào)告顯示，若按照疫情的發(fā)展階段來(lái)看其對(duì)行業(yè)的影響，第一階段正在發(fā)生著，可稱為“對(duì)行業(yè)的當(dāng)期影響”。在這期間，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)幾乎停擺，酒店旅游業(yè)停業(yè)，交通、餐飲業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩，處在被動(dòng)運(yùn)行階段。在相當(dāng)一部分城市，絕大部分傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)如餐飲、快遞、外賣(mài)、家政等從業(yè)人員來(lái)自城外，在這期間這些行業(yè)難以全面恢復(fù)運(yùn)行。有一部分企業(yè)難以為繼，制造業(yè)也會(huì)因?yàn)橛霉だщy、成本上升、訂單減少而陷入困境，勉強(qiáng)開(kāi)工維持或者處于半停滯狀態(tài)。期間，也有迅猛發(fā)展的行業(yè)，如醫(yī)藥醫(yī)療和醫(yī)療器材等行業(yè)，會(huì)得到短暫的刺激性發(fā)展。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者表示，基本面層面的變量在新冠肺炎疫情暴發(fā)之后并沒(méi)有本質(zhì)上的改變。毋庸置疑，短期內(nèi)疫情會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成全方位的沖擊，特別是對(duì)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的沖擊，后期對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、投資和貿(mào)易層面的沖擊更多看各地視疫情發(fā)展而定的復(fù)工時(shí)間表。目前基準(zhǔn)情形判斷疫情會(huì)在一季度得到有效控制，而對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也會(huì)主要反映在一季度，估算大致可能拖累一季度GDP增速0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)的刺激措施可能也會(huì)加速落實(shí)。章俊預(yù)計(jì)，可以考慮進(jìn)一步加大地方政府專項(xiàng)債提前下達(dá)的額度，建議在此前1萬(wàn)億的基礎(chǔ)上再增加5000億并盡早發(fā)行，以利于在疫情控制之后拉動(dòng)投資迅速反彈。在減稅和支出規(guī)模都有所調(diào)升的基礎(chǔ)上，可以考慮財(cái)政預(yù)算赤字率進(jìn)一步提升。“此外，我們預(yù)計(jì)今年財(cái)政預(yù)算赤字率相對(duì)于去年會(huì)小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3%，但鑒于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我們認(rèn)為今年財(cái)政預(yù)算赤字率也可以考慮小幅突破3%，釋放更為積極擴(kuò)張性財(cái)政政策的信號(hào)。”

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