新冠疫情或讓通脹再創(chuàng)新高 CPI同比可能還有新高 除了豬肉還有啥會(huì)漲？

本次新冠肺炎的中心武漢市，封城已有一個(gè)月之余。這段時(shí)間，金融機(jī)構(gòu)對(duì)疫情如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)行了諸多討論，到目前也沒(méi)有形成共識(shí)性的結(jié)論。對(duì)我們普通人來(lái)說(shuō)，新冠疫情更直接的影響可能是出行不便、以及食品和日用品的漲價(jià)。筆者近期都在湖北，對(duì)漲價(jià)深有體會(huì)，在家附近的超市，瓜子從春節(jié)前的9元/斤漲到了22元/斤。

本文筆者將重點(diǎn)討論疫情對(duì)CPI通脹的影響。疫情發(fā)生前，市場(chǎng)主流預(yù)期是：由于春節(jié)錯(cuò)位以及豬肉供給短缺，1月CPI同比將突破5%，達(dá)到全年高點(diǎn);隨后由于春節(jié)錯(cuò)位因素的消失，以及高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下前期補(bǔ)欄的生豬陸續(xù)出欄，加之春節(jié)后豬肉消費(fèi)季節(jié)性回落，豬肉價(jià)格下跌帶動(dòng)CPI同比持續(xù)下降，2020年一季度甚至有可能為負(fù)值。

但新冠疫情擾動(dòng)通脹，CPI同比可能還有新高。下面從豬肉、蔬菜水果和服務(wù)消費(fèi)三個(gè)角度來(lái)具體分析。

先來(lái)看豬肉。豬肉是這一輪CPI通脹最主要的推動(dòng)力量，最近幾個(gè)月豬肉項(xiàng)對(duì)CPI同比的貢獻(xiàn)率都在50%以上，因此也有“剔除豬肉是通縮”的說(shuō)法。22省市豬肉平均價(jià)，在2019年10月底到達(dá)高點(diǎn)56元/千克，同期全國(guó)豬肉批發(fā)均價(jià)達(dá)到52元/千克，使得自繁自養(yǎng)生豬單頭的養(yǎng)殖利潤(rùn)一度高達(dá)3080元。

高養(yǎng)殖利潤(rùn)，加之各級(jí)政府大力推動(dòng)養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄，全國(guó)能繁母豬存欄在2019年9月觸底，生豬存欄也在當(dāng)年10月見(jiàn)底回升。由于生豬養(yǎng)殖周期在5個(gè)月左右，2019年10月補(bǔ)欄的生豬，預(yù)計(jì)將從今年2月底開(kāi)始陸續(xù)出欄。而每年春節(jié)后是豬肉消費(fèi)淡季，供給上升、需求回落，豬肉有降價(jià)壓力。

考慮到生豬養(yǎng)殖的高利潤(rùn)，如果預(yù)期2月底開(kāi)始會(huì)降價(jià)，養(yǎng)殖戶(hù)在春節(jié)后可能就會(huì)降價(jià)出欄。就跟炒股一樣，如果市場(chǎng)認(rèn)為某個(gè)時(shí)點(diǎn)某支股票會(huì)大跌，投資者在這之前就會(huì)拋售。這也是市場(chǎng)此前判斷2020年CPI同比高點(diǎn)將在1月份的最核心基礎(chǔ)。

但實(shí)際情況是，豬肉價(jià)格在春節(jié)后并未下跌，和市場(chǎng)判斷、季節(jié)性規(guī)律不一致。豬肉批發(fā)價(jià)春節(jié)前在47元/千克左右，春節(jié)后漲到了50元/千克附近。正月已經(jīng)結(jié)束，目前也還沒(méi)有看到豬肉降價(jià)的趨勢(shì)。

圖1：今年春節(jié)后豬肉漲價(jià)，和季節(jié)性規(guī)律不一致

資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)部

春節(jié)后豬肉價(jià)格高位繼續(xù)上漲，主要因新冠疫情對(duì)供給端的擾動(dòng)。一是疫情蔓延后，各地采取了嚴(yán)厲的隔離措施，除湖北外的多個(gè)省市也封閉高速公路，交通和物流受阻。這既增加了飼料成本，又加大了生豬跨地區(qū)運(yùn)輸?shù)碾y度。

二是疫情期間，為降低感染風(fēng)險(xiǎn)，在限制居民進(jìn)出小區(qū)的同時(shí)，也關(guān)停了一些生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。一部分生豬屠宰場(chǎng)停止?fàn)I業(yè)，從養(yǎng)殖場(chǎng)收購(gòu)生豬的節(jié)奏放緩，進(jìn)而減少了豬肉供應(yīng)。

疫情同樣增加了豬肉的短期消費(fèi)需求。一方面，由于新冠肺炎傳染性強(qiáng)，疫情何時(shí)結(jié)束很難判斷，疫情初期公眾會(huì)產(chǎn)生恐慌性的購(gòu)買(mǎi)和囤積需求。在多地封閉小區(qū)(村)后，需要憑票定期進(jìn)出采購(gòu)，這使得居民的一次性購(gòu)買(mǎi)量增加，增加了豬肉的短期需求。

另一方面，活禽交易也受到?jīng)_擊，一些活禽交易市場(chǎng)被關(guān)閉。2月湖南和四川還發(fā)生了高致病性禽流感，居民的一部分蛋白類(lèi)消費(fèi)需求，從禽肉轉(zhuǎn)移到豬肉上來(lái)。

新冠疫情對(duì)豬肉價(jià)格也有長(zhǎng)期影響，今年前三季度豬肉價(jià)格可能都將維持在高位。疫情增加了飼料、仔豬的運(yùn)輸成本，跨地區(qū)運(yùn)輸難度也明顯上升。加之各地的隔離措施仍然偏嚴(yán)，節(jié)后返程和復(fù)工緩慢，生豬養(yǎng)殖場(chǎng)面臨著人手緊缺的問(wèn)題。這些都影響了生豬補(bǔ)欄意愿和難度，樂(lè)觀(guān)情形下疫情在3月份能夠得到控制，主要影響的是一季度。根據(jù)生豬養(yǎng)殖平均5個(gè)月的時(shí)間推算，今年前三季度豬肉都會(huì)面臨較大的供給壓力，豬肉價(jià)格并不具備大跌基礎(chǔ)。

再來(lái)看蔬菜、水果。往年規(guī)律顯示，春節(jié)后蔬菜和水果的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落。一是相比于春節(jié)期間，節(jié)后的需求會(huì)暫時(shí)下降。二是春節(jié)通常是一年最冷的時(shí)期，全國(guó)范圍來(lái)看雨雪天氣較多，運(yùn)輸不暢，節(jié)后天氣逐步回暖，蔬菜和瓜果的運(yùn)輸成本下降。三是伴隨著天氣逐步好轉(zhuǎn)，綠葉菜的供應(yīng)也開(kāi)始上升。

但今年春節(jié)后，蔬菜和水果的價(jià)格不跌反漲，這同樣是因新冠疫情導(dǎo)致運(yùn)輸受阻。蔬菜方面，北方蔬菜種植大省山東受疫情影響較小，現(xiàn)在已基本得到控制，而南方蔬菜種植大省廣東，疫情相對(duì)嚴(yán)重，但目前已經(jīng)出臺(tái)了諸多政策鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)企業(yè)和種植大戶(hù)春耕春播，因此疫情本身對(duì)蔬菜的種植沖擊不大。水果也是如此，它的產(chǎn)量主要受天氣影響。

圖2：今年春節(jié)后蔬菜價(jià)格不跌反漲

最后來(lái)看服務(wù)性消費(fèi)。毫無(wú)疑問(wèn)，服務(wù)相比于實(shí)物類(lèi)消費(fèi)，受疫情的沖擊明顯更大，這也是主流觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為新冠肺炎對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度將大于非典的論據(jù)之一。出于對(duì)疫情的擔(dān)憂(yōu)，人們減少外出，在外餐飲、商貿(mào)零售、旅游、影視等行業(yè)幾乎冰凍。

短期這會(huì)拖累CPI。一方面，因相關(guān)消費(fèi)需求減少，部分產(chǎn)品和服務(wù)有降價(jià)壓力，近期就有一些餐飲企業(yè)加大了打折力度。另一方面，即使這些服務(wù)并未降價(jià)，但由于居民在相關(guān)服務(wù)上的花費(fèi)下降，相應(yīng)分項(xiàng)在CPI中的權(quán)重也會(huì)下調(diào)。

但疫情結(jié)束后，相關(guān)服務(wù)可能有報(bào)復(fù)性漲價(jià)壓力。從需求方面看，近期居家隔離，一些消費(fèi)需求被壓抑，疫情結(jié)束后這些消費(fèi)需求將爆發(fā)。筆者舉兩個(gè)自己身邊的例子，一是近期同學(xué)和朋友中開(kāi)始流行“云喝酒”，因?yàn)椴荒芫蹠?huì)，大家開(kāi)視頻一塊喝酒;二是有朋友調(diào)侃，疫情結(jié)束后會(huì)變得更胖，因?yàn)檫@段時(shí)間吃膩了家里的菜，疫情結(jié)束后一定要出去吃吃喝喝。

但疫情加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，一部分企業(yè)可能因此退出，供給會(huì)減少。在筆者看來(lái)，現(xiàn)在和非典時(shí)期最大的不同是，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體的杠桿率都大幅上升，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。以服務(wù)業(yè)企業(yè)為例，2019年末中長(zhǎng)期貸款余額為39.4萬(wàn)億元，按年化利率6%測(cè)算，服務(wù)業(yè)企業(yè)每個(gè)月的利息負(fù)擔(dān)就有2000億，還有租金、工資等需要支付。

疫情發(fā)生后，不少餐飲龍頭企業(yè)公開(kāi)發(fā)聲，稱(chēng)遇到了很大的經(jīng)營(yíng)困難，需要政府和金融機(jī)構(gòu)救助。這些有話(huà)語(yǔ)權(quán)的企業(yè)家，都是細(xì)分領(lǐng)域的佼佼者，而多數(shù)沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)的中小企業(yè)主，他們的經(jīng)營(yíng)壓力更大。雖然政府已經(jīng)出臺(tái)了很多措施，來(lái)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，但這些中小企業(yè)實(shí)際所能獲得的救助，大概率會(huì)比龍頭企業(yè)要少，因?yàn)閺膭?chuàng)造稅收、吸納就業(yè)和抵押品的角度看，地方政府和金融機(jī)構(gòu)都更愿意幫扶大企業(yè)。

因此，我們可能會(huì)看到，疫情結(jié)束后服務(wù)業(yè)的供給收縮。類(lèi)似于供給側(cè)改革，市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中。盡管這個(gè)過(guò)程很無(wú)奈，但在目前企業(yè)的高負(fù)債壓力之下，它難以避免。

總的來(lái)說(shuō)，新冠疫情增加了運(yùn)輸成本和運(yùn)輸難度，豬肉和蔬菜、水果都反季節(jié)性漲價(jià)，2月份CPI同比大概率會(huì)高于1月的5.4%。往后看，由于供給收縮，CPI同比回落的速度也要慢于此前預(yù)期，甚至3月和4月的同比也可能都會(huì)在5%以上。但在穩(wěn)增長(zhǎng)的調(diào)控基調(diào)下，貨幣政策因此緊縮的可能性不大，大概率將繼續(xù)維持寬松。

關(guān)鍵詞： CPI 豬肉