美股模仿A股炒作邏輯？事件驅(qū)動型投資邏輯影響深遠(yuǎn)

隨著疫情在全球蔓延，中國A股對“防疫”相關(guān)概念股的炒作邏輯，竟然在美股市場“重現(xiàn)”。

在歐美股市遭遇2月24日“黑色星期一”的情況下，海外防疫概念股卻逆勢大幅上漲，而國內(nèi)A股的對標(biāo)公司早已風(fēng)生水起。

事件驅(qū)動邏輯成就大牛股的泡沫和溢價，在A股過去十年屢試不爽，一向受機(jī)構(gòu)青睞。疫情事件對相關(guān)上市公司股價的影響非同一般，與此同時，受事件驅(qū)動邏輯影響的在線教育、生物醫(yī)藥、傳媒游戲等板塊，恰好又處于業(yè)績快速增長的時期，估值業(yè)績雙輪驅(qū)動從而可能刺激此類股票的“戴維斯雙擊”。

以云視頻會議系統(tǒng)為例，公募基金重倉的A股龍頭億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，在疫情期間的國內(nèi)市場訂單實現(xiàn)100%增長，學(xué)校、企業(yè)、醫(yī)院等行業(yè)客戶迅速增長，該公司股價更是連續(xù)兩年大漲，市值超過600億人民幣。

事件驅(qū)動型投資邏輯影響深遠(yuǎn)

當(dāng)?shù)貢r間2月24日，在美股市場上市的中概股“跟誰學(xué)”大漲超過6%，使得這家在線教育公司的股價，自今年年初以來實現(xiàn)股價翻倍，市值達(dá)到750億人民幣。

“跟誰學(xué)”快速實現(xiàn)股價翻倍，是投資者在新冠疫情全球漫延背景下，A股炒作邏輯在美股市場的復(fù)制。雖然美股本土市場的疫情并未出現(xiàn)緊急狀態(tài)，但疫情已在與美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的日本、韓國、意大利等國家迅速爆發(fā)。據(jù)央視新聞報道，韓國確認(rèn)截至當(dāng)?shù)貢r間2月24日下午4點，韓國新冠病毒肺炎確診病例已升至833例，死亡病例八例。此外，日本國內(nèi)截至2月24日的新冠肺炎病例累計確診也達(dá)850例。

中國A股在疫情爆發(fā)期間的炒作邏輯，以及疫情在日韓以及歐洲地區(qū)的迅速漫延，使得中國大陸與海外的投資機(jī)構(gòu)資本迅速意識到，在全球因疫情成為命運(yùn)共同體的背景，作為全球化市場的美股，其投資邏輯可能要按照中國A股的玩法。

“事件驅(qū)動的主題型投資策略一般容易出現(xiàn)大牛股。”深圳一位從事量化投資的基金經(jīng)理向券商中國記者表示，從過去十年的規(guī)律看，A股市場上漲幅排名靠前的大牛股，或者年度大牛股，在上漲之前一般都有重大事件驅(qū)動，疫情期間的投資顯然最重要的一點是主題投資。

華南地區(qū)的一位明星基金經(jīng)理在接受券商中國電話采訪時表示，事件驅(qū)動的邏輯在現(xiàn)今投資決策中非常重要，已將部分資金更加集中到與疫情相關(guān)的主題投資板塊。

他強(qiáng)調(diào)，要考慮長期投資的業(yè)績邏輯，但絕不能在疫情這種重大事件面前忽視主題投資。

業(yè)績估值聯(lián)動刺激戴維斯雙擊?

漲這么多，不就因為炒概念嗎?千萬別這么想，僅有事件驅(qū)動邏輯也不足以成就大牛股，讓股價飛起來的雙輪驅(qū)動才可能是牛股的核心因素。

除了疫情本身這一重大事件，在線教育公司的業(yè)績也非常吸引投資者，這就意味著“防疫”概念股可能已經(jīng)超越了概念這種“庸俗”的提法，更多的開始進(jìn)入業(yè)績估值雙提升的戴維斯雙擊。

“跟誰學(xué)”2月18日發(fā)布的財務(wù)報告，足以打消投資者對“概念”的擔(dān)心。該公司財報顯示，2019年第四季度凈收入為9.35億元，同比增長412.9%。凈利潤增至1.745億元，同比增長658.7%。截至2019年12月31日，全年凈收入為21.149億元，同比增長432.3%;凈利潤為2.266億元，同比增長1050.3%。

在還沒有疫情影響的情況下，“跟誰學(xué)”已取得不俗業(yè)績。現(xiàn)在疫情導(dǎo)致全國學(xué)校大面積停課，令許多沒有“網(wǎng)課”習(xí)慣的用戶、老師成為在線教育的新增用戶，這可能意味著該公司將從短期邏輯轉(zhuǎn)換到長期邏輯上，從概念上升到業(yè)績。

民生證券發(fā)布的研究報告也認(rèn)為，由于疫情期間鼓勵大家減少聚會，受益于線下活動的替代效應(yīng)，疫情期間娛樂和教育需求均自線下轉(zhuǎn)至線上，在線教育公司和游戲公司的活躍度和用戶規(guī)模顯著增長，在線教育、游戲等公司或?qū)⒂瓉順I(yè)績與估值的戴維斯雙擊。

海外上市的游戲公司僅從業(yè)績的指標(biāo)上看，也很不錯。光大證券發(fā)布最新研報稱，預(yù)計騰訊的《王者榮耀》今年1月流水可能會創(chuàng)紀(jì)錄。受益于疫情影響帶來的用戶回流，光大證券認(rèn)為《王者榮耀》2020年春節(jié)日均DAU或超過2019年的9210萬，接近2018年的1.29億水平。該行預(yù)計2020年春節(jié)期間《王者榮耀》DAU1.2億，則1月流水或達(dá)92億元左右，超過2019年2月的70億左右月流水紀(jì)錄。

知名機(jī)構(gòu)何以提前重倉云視頻會議股?

顯而易見的是，僅僅依靠事件驅(qū)動邏輯，投資就變成炒概念，沒有業(yè)績驅(qū)動，大機(jī)構(gòu)也不肯上車。

2月24日，在美股三大股指暴挫的情況下，美股的ZOOM公司大漲超過3%。這家公司今年以來的累計漲幅接近55%，市值正好超過2000億人民幣。Zoom成立于2011年，是一家SaaS模式的To B視頻會議服務(wù)商，提供音視頻交互、數(shù)據(jù)共享技術(shù)服務(wù)平臺、基于通信技術(shù)的視頻會議解決方案。此前，Zoom是硅谷云視頻會議的明星獨(dú)角獸。

說來也巧，根據(jù)高瓴資本2月中旬披露的信息，截至2019年末高瓴資本持有ZOOM公司691萬股，當(dāng)時合計持有市值為4.7億美元，并將ZOOM公司列為高瓴資本的第五大重倉股。等到新冠肺炎疫情在全球爆發(fā)，ZOOM公司股價在極短的時間內(nèi)就上漲了55%。

看起來，完全是誤打誤撞?但問題恰恰是，如果沒有業(yè)績的因素，高瓴資本可能不會因事件驅(qū)動匆忙上車追風(fēng)，正是因為看重了ZOOM公司在美國的業(yè)務(wù)增長潛力，高瓴資本才得以能夠提前于疫情重倉ZOOM。

“有外資背景的機(jī)構(gòu)對股票買賣要求很高，如果說是追概念是要失業(yè)的。”深圳一家基金公司人士向券商中國記者表示，他所在的基金公司的股東恰恰是知名海外機(jī)構(gòu)，外方股東每年都會派人到深圳與基金經(jīng)理就過往的投資，進(jìn)行一問一答式的交流，如果回答某只股票的買入邏輯是概念來著，需要追這個主題，這是沒法過關(guān)的。

上述人士強(qiáng)調(diào)，投資不是不可以沒有概念，但事件驅(qū)動帶來的概念必須建立在業(yè)績提升的基礎(chǔ)上，公募基金類似投資強(qiáng)調(diào)錦上添花四個字。

國信證券最近一份對ZOOM的研究報告，從標(biāo)題上就顯示出云視頻會議行業(yè)的利好不僅僅是事件驅(qū)動，還包括業(yè)績。這份名為《從Zoom看國內(nèi)云視頻行業(yè)：未來估值和業(yè)績有望疊加上升》，報告強(qiáng)調(diào)，ZOOM可沒有炒概念，該公司的營業(yè)收入高速增長，而且已實現(xiàn)持續(xù)盈利。

根據(jù)ZOOM公司發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2017財年-2020財年Q3(截至2019年10月31日)，ZOOM公司收入分別是6082萬美元、1.51億美元、3.31億美元和4.34億美元，前三個財年年化增長率達(dá)到了133%;2019財年Zoom已經(jīng)實現(xiàn)盈利617萬美元。公司營收的高速增長的本質(zhì)是用戶數(shù)的急劇上升和市場的不斷拓展。

Zoom加快海外市場的開拓，也將帶來營收大幅增長。Zoom在全球北美、APAC、EMEA地區(qū)建立了自己的銷售系統(tǒng)，通過合作伙伴和代理商的形式來拓展市場。目前在中國市場受到政策限制，Zoom通過合作的方式拓展市場。根據(jù)Q3 FY20財報，亞太和歐洲區(qū)域銷售收入同比增長98%，高于美國區(qū)域收入增速的82%，且在總營收的占比從Q3 FY19的18.3%上升為19.4%。

疫情或助推美股公司打開中國市場

資金對海外上市公司的關(guān)注，也因部分上市公司在華業(yè)務(wù)可能因疫情順利打開中國市場，從而推動在華業(yè)務(wù)快速增長。

最典型的是美股生物能醫(yī)藥上市公司吉利德科學(xué)，該公司旗下藥物瑞德西韋此前一度被中國市場視為新冠肺炎患者的救命“神藥”。周一，世界衛(wèi)生組織為吉利德科學(xué)公司旗下實驗性藥物瑞德西韋投下信任票，該組織表示，瑞德西韋具有巨大潛力。受此消息影響，即使在2月24日星期一歐美股市暴跌的情況下，吉利德科學(xué)股票大漲超過4%，市值達(dá)到6464億人民幣，創(chuàng)下歷史新高。

2月25日，該公司再獲政策和市場利好。中國國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制2020年2月25日上午10時舉行新聞發(fā)布會。根據(jù)報道，國家知識產(chǎn)權(quán)局副局長何志敏在會上介紹，圍繞瑞德西韋，吉利德科學(xué)公司的確在中國申請了8件專利，目前已經(jīng)有3件專利得到授權(quán)，還有5件正在審查的過程中。這8件專利申請的保護(hù)范圍涵蓋了化合物的核心結(jié)構(gòu)和類似結(jié)構(gòu)以及晶型，以及相關(guān)的制造方法、用途等等。何志敏表示，瑞德西韋正在武漢多家醫(yī)院開始臨床試驗，4月27日才能公布結(jié)果，期待盡快出現(xiàn)一批能對新冠肺炎產(chǎn)生積極療效的藥品。

Zoom公司雖然是一家外國公司，但是它與中國也存在緊密的聯(lián)系。該公司的IPO招股說明書中曾披露，該公司盈利的一個重要原因是人力成本。為了利用中國人工成本優(yōu)勢，Zoom大部分產(chǎn)品開發(fā)人員都在中國。招股說明書顯示，Zoom在中國的多個研發(fā)中心雇用了500多名員工，約占其員工總數(shù)的30%，占其非美國員工總數(shù)的70%。

不過，ZOOM公司可能是美股的寵兒，但能否從中國市場獲利仍存疑問。由于視頻會議系統(tǒng)的敏感性，該公司被曝存在安全隱患，曾被認(rèn)為泄露外國客戶的信息，該公司的在華業(yè)務(wù)并不明朗。此外，券商分析師也曾認(rèn)為，云視頻會議行業(yè)集中度較低，市場參與者較多，尤其是華為、騰訊等巨頭也都在發(fā)力云視頻會議領(lǐng)域，顯示出該行業(yè)的競爭變得更加激烈。

對標(biāo)公司股價在A股已風(fēng)生水起

值得一提的是，除了事件驅(qū)動、業(yè)績提升等因素，“對標(biāo)”也是此類海外上市公司股價暴漲的直接因素。

以ZOOM公司為例，該公司在A股的對標(biāo)公司為億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、二六三、齊心集團(tuán)，且因疫情因素在A股市場風(fēng)生水起。

公募基金重倉股億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)著名的云視頻會議系統(tǒng)提供商，在沒有疫情因素的影響下，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在2019年就實現(xiàn)股價漲幅超過85%。當(dāng)疫情爆發(fā)后，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股價更是加速上漲，2月份以來股價漲幅超過23%，市值超過600億人民幣。

根據(jù)廈門日報報道，受疫情影響，很多學(xué)校推出網(wǎng)課，企業(yè)也推出居家辦公，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)云視頻業(yè)務(wù)為此迎來風(fēng)口，節(jié)后國內(nèi)訂單在短時間實現(xiàn)暴增。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)生產(chǎn)總監(jiān)董秋曉表示，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在疫情期間的國內(nèi)市場訂單幾乎實現(xiàn)100%增長，國內(nèi)不少企業(yè)、各地政府機(jī)構(gòu)先后成為億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)軟端視頻會議系統(tǒng)的客戶，還訂購了視頻會議產(chǎn)品，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在終端領(lǐng)域有著明顯的優(yōu)勢，去年按照銷售量計算，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機(jī)市場占有率為全球第一，達(dá)到27.3%。

相對于基金重倉、且去年股價已大幅開漲的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，市值比較小的二六三、齊心集團(tuán)股價彈性更大。截至目前，二六三、齊心集團(tuán)的二月以來的股價漲幅分別超過40%、58%。在“東學(xué)西漸”的背景下，作為全球云視頻會議最為正宗的ZOOM公司成為資金淘金美股的標(biāo)的，也不難想象。

東北證券認(rèn)為，遠(yuǎn)程醫(yī)療、網(wǎng)課、企業(yè)辦公三大因素，將刺激云視頻會議企業(yè)的快速成長，全球視頻會議市場百億美元規(guī)模，云視頻會議滲透率不足10%，但正高速發(fā)展，長遠(yuǎn)來看，政府在視頻會議市場的重要性將讓位于企業(yè)及行業(yè)市場，云視頻賦能在線教育和遠(yuǎn)程醫(yī)療等行業(yè)拓展千億空間。

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