上市未滿兩年掀券業并購 收購恒泰獲公募牌照 從天風證券看中型券商突圍

繼中信證券收購廣州證券之后，券業再迎來一起重大并購案，而這起并購發生在上市未滿兩年的中型券商天風證券(601162.SH)和港股上市公司恒泰證券之間。

天風證券3月8日晚間公告稱，收購恒泰證券5.32億股20.43%股份獲得證監會核準，過戶完成后天風將成為恒泰證券第一大股東。值得關注的是，較之此前的收購方案，天風證券收購恒泰證券29.99%股份降至20.34%。

“剩余部分股權的收購會盡快進行。”天風證券方面3月9日向第一財經透露。

與此同時，天風證券醞釀近一年的80億配股方案，將于3月10日啟動，配股價格為3.60元/股，配股比例為10配3，募集資金不超過55.94億元(含發行費用)。

一邊收購，一邊配股。2018年10月上市的天風證券，登陸資本市場后擴充資本金動作頻頻。而在二級市場上，曾以1.79元/股發行，刷新券商首發最低價的天風證券，上市之后股價經歷“過山車”。2019年3月7日創下單日收盤最高價12.42元每股。經過了一年多的跌宕起伏，3月9日，天風證券收于6.94元/股。

上市未滿兩年，天風證券為何動作頻頻?從凈資本實力來看，截至2018年末，天風證券凈資本約106.04億，這一指標的行業排名為39名。與此凈資本規模相當的券商有華創證券、華安證券、太平洋證券。 力圖從中型券商之列突圍，天風如何實現?

收購恒泰獲公募牌照

歷時不到一年，天風證券即完成了這筆收購。

從并購標的情況來看，恒泰證券成立于1992年，前身是內蒙古證券，2002年增資擴股并更名。2015年在香港聯交所上市，并以“恒投證券”的名稱開展業務。其現有的144家證券營業部主要分布于內蒙、吉林、北京等北方省市。

去年5月28日，天風證券宣布收購恒泰證券29.99%的股權，公司表示，若這次股權收購成功，天風證券將成為恒泰證券的第一大股東。

其中曾出現“插曲”。此前的2019年1月2日，恒泰證券在港交所發布的公告中稱，公司九名股東擬將持有的股份出售給中信國安，作價90億，雙方已經簽訂框架協議。但是在2個月后的3月31日，這起交易卻突然停擺。根據恒泰證券公告，經過賣方于中信國安的協商，決定中止框架協議。

天風證券表示，這次交易有助于公司優化資源配置，對公司資產進行補充調整，進而提高公司的競爭力和盈利能力，有利于上市公司和投資者利益的最大化。

收購一事在去年持續推進。從人事變動來看，去年9月起，天風證券董事長余磊、天風證券副總裁王琳晶分別擔任恒泰證券非執行董事。此后，天風證券副總裁、天風國際證券集團有限公司董事局主席翟晨曦出任恒泰證券聯席總裁，主要負責恒泰證券的業務整合相關事項，并協助總裁負責公司日常經營管理工作。而天風證券行政總監陳風自今1月21日起獲委任恒泰證券股份有限公司股東代表監事。

業內人士認為，從并購標的來看，由于恒泰證券是港股上市公司，這意味著若天風證券取得恒泰證券的控股權，可一并獲得境外融資渠道;且目前恒泰證券持有新華基金59%的股權，而天風證券旗下沒有公募基金業務牌照，參股恒泰證券可彌補天風證券在公募業務上的短板。

增厚資本動作頻頻

在天風收購恒泰之前，券業備受關注的一起并購是中信證券收購廣州證券。不同于后者的“大吃小”，成立不足兩年的天風證券尚屬中小券商。記者關注到，在躋身券業并購潮之前，天風證券資本動作頻頻。

從即將啟動的配股來看，據公告，此次天風證券價格為3.6元/股，配股比例為10配3，募集資金不超過55.94億元(含發行費用)。

募資有六大投向：用于子公司增資及優化布局、加強財富管理業務投入、適度增加證券自營規模、加大研究業務的投入、加大IT技術平臺建設的投入以及其他營運資金安排。

而2019年天風證券發債情況突出。

去年11月底，天風證券完成了2億美元高級信用債券的簿記和定價工作。在11月28日宣布交易后1小時，即實現3倍認購，宣布交易后2小時，簿記規模高達10億美元，最終收到中外各類共計近50家機構認購，最終以近6倍的認購倍數，收益率較最初指導價收窄70個基點。

天風證券表示，此次發債的資金將用于開拓天風證券的海外業務發展，增資天風國際，進一步在對外開放和資本市場深化過程當中發揮金融機構的價值。

再向前回溯，去年1月初，公司拋出33億元的債券發行計劃，募集資金擬將用于償還債券利息或補充公司營運資金。

中小券商突圍之道

一面收購，一面配股。從自身條件和行業情況來看，似乎能解釋天風的動作頻頻。

從核心指標凈資本實力看來，天風證券屬于中型券商。截至2018年末，天風證券凈資本106.04億，較2017年增加6.77億元，這一指標的行業排名也從43名升至39名。從2018年數據來看，與此凈資本規模相當的券商有華創證券、華安證券、太平洋證券。

不過，從近兩年分類評級結果和營收排名來看，公司持續提升。據證監會2019年7月證券公司分類結果顯示，天風證券為AA級。營業收入排名自2014年持續提升，從2014年的72名升至2018年第26位。天風證券研究業務排名較為靠前，為行業前五。

天風證券登陸資本市場的時點，正值國內券商迎來改革紅利，以及券業并購重組潮起。

從宏觀環境來看，2019年二級市場回暖，科創板注冊制改革落地，券商經紀、投行等多項業務得到提振。2020年新《證券法》實施，創業板改革、新三板精選層預計于年內落地，券商行業再迎重磅利好。

而從行業情況來看，外資券商紛紛入華，國內證券行業同質化嚴重，兼并收購與行業整合的趨勢延續，頭部券商聚攏優質資源，如何脫穎而出考驗著眾券商資本實力和差異化發展策略。

“券商‘大’吃‘小’是一條路徑，因為行業兼并也是監管鼓勵的方向。不過大券商在牌照方面比較齊全，收購只是在網點、部分業務方面做一些補足。”華南某券商分析人士對記者表示。

中小券商抓緊補充資本金情況明顯。繼天風之后，年內券商再融資落地又一單花落東吳證券。公司3月9日晚間公告，公司擬實施配股，配股價格為6.80元/股，按每10股配3股的比例向股東配售，募集資金總額預計不超過65億元(含發行費用)。

不僅配股，定增、可轉債等方式齊齊上陣。記者據WIND梳理發現，去年12月以來，公告定增進展的券商有第一創業、西南證券、中原證券、國信證券等。其中，國信證券方案已獲證監會核準。

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