特朗普救市措施令市場失望 歐股創歷史最大跌幅

香港萬得通訊社報道，隔夜特朗普的救市方案宣告失敗，周四，全球市場迎來史詩級拋售。據不完全統計，日內有包括美國、加拿大、巴西、韓國等11國股市觸發熔斷，歐股更是在盤中創下歷史最大跌幅，MSCI全球指數在今日也正式踏入技術性熊市，所有的交易員臉上都寫著兩個字：“恐慌”。

末日重現：一天11國股市觸發熔斷

在恐慌情緒加持下，日內全球股市遭猛烈拋售。亞市時段，亞太股市率先掀起熔斷潮，泰國、菲律賓、韓國、巴基斯坦、印尼等6個國家股市均發生熔斷。進入紐市時段后，美洲股市接棒，美股開盤僅5分鐘，標普500便大跌7%，本周第二次觸發熔斷，也是歷史上第三次熔斷，隨后加拿大、巴西、墨西哥、哥倫比亞股市先觸發熔斷，巴西股指更是大跌15%，一日兩次熔斷。據不完全統計，日內已有11國股市因大跌觸發熔斷。

歐洲斯托克600指數跌11%，超越金融危機，刷新歷史最大跌幅。德國DAX指數跌超12%，創1989年以來最大單日跌幅，法國CAC40指數跌超12%，超越1987年10月19日錄得的9.64%跌幅，刷新歷史最大跌幅。意大利富時指數收盤大跌近17%，西班牙IBEX35指數跌近15%。

國際油價持續大跌，美油跌逾6%，交投于31美元關口下方;布油跌近9%，再度逼近周一觸及的2016年以來低位。

傳統避險資產現貨黃金失去避險光環，日內大跌逾3%，其他貴金屬全線重挫，現貨白銀跌5.5%，現貨鉑金跌逾9%，現貨鈀金跌逾15%，自歷史高位跌超32%，不到半個月便跌入熊市。

在股市瘋狂拋售潮下，美債也難獨善其身，10年期美債收益率自日內低位大幅反彈16個基點報0.777，日內跌幅縮窄至6個基點。美國30年期國債收益率日內跌幅縮窄至5個基點，盤中一度跌逾20個基點。

美元指數大漲1.7%，非美貨幣全線走低，歐元兌美元盤中直線跳水，跌幅擴大至1.8%;離岸人民幣兌美元日內跌幅擴大至近700個基點，逼近7.04關口。現貨黃金跌破1580美元/盎司，日內大跌超3%，現貨白銀現跌5.2%。

CNN恐懼與貪婪指數跌至2，超越2008年12月時低點，刷新歷史新低，這一指數表明市場目前處在極度恐懼狀態。

分析稱，全球市場泥沙俱下，除了危墻之下心驚膽戰，悲觀預期自我強化之外，一個可能的解釋是：美國金融市場的流動性已經出現了比較嚴重的問題。由于美股的高杠桿率、高被動交易和高程序化交易特征，當美股下跌下來后，許多機構需要及時補充交易保證金才能不被強制平倉。因此，這些機構會去賣出美債和黃金頭寸，同時還可能賣出A股和中國國債的頭寸，這就造成了人民幣跌和美元漲的局面。

Wind數據顯示，截止3月12日，全球多國股指已跌入熊市，其中阿根廷、希臘、泰國、俄羅斯等股市較近期高位回撤幅度最大，阿根廷股指已接近腰斬。

特朗普救市措施令市場失望

美國總統特朗普周三發布的歐洲旅行禁令，使投資者感到失望和震驚。歐盟日內也對此表示反對，稱不支持美國總統特朗普的旅游禁令，美國此舉沒有與歐盟各國進行磋商。聲明指出，新冠疫情是全球性危機，需要合作而不是單方面的行動。

MUFG經濟學家Chris Rupkey表示，即使是出于試圖阻止冠狀病毒傳播的原因，美國限制外國公民從歐洲入境的做法，也有可能再次引起全球經濟大蕭條。由于這種致命流行性病毒的傳播可能會拖慢全球經濟的發展速度，全球范圍內的商業活動將受到打擊，全世界的股票市場也將自由下落。

截止北京時間3月13日，國外新冠肺炎累計確診人數已近50000人，8個國家確診人數已超千人，意大利、伊朗更是超萬人，海外疫情蔓延已呈加速爆發態勢。

與此同時，特朗普還宣布了向受影響企業提供500億美元低息貸款的計劃，并建議將4月15日的報稅截止日期先后推延。但特朗普宣布的這些舉措對投資者而言還不夠具體，市場期待的是更強有力、足以遏制冠狀病毒可能導致的經濟增長放緩的財政應對措施。

EvercoreISI的政策經濟學家Ernie Tedeschi表示，特朗普在橢圓形辦公室發表的特別講話中，并未提出有關刺激措施的重大新想法，只是說他提議向國會提出了一個模模糊糊的工資稅免稅計劃，根本沒有談及如何支持美國企業和公司。他實際上把球踢給了美國國會，而國會仍計劃下周休會。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)的經濟學家Gregory Daco稱，特朗普總統發表的全國電視講話，是在面對全球冠狀病毒大流行時各國之間缺乏政策協調的一個典型例子。他的講話把責任都歸咎于別的國家，卻閉口不談應該如何專注于迅速采取行動來幫助受影響最大的一些個人，也沒有提到如何應對病毒疫情帶來的經濟、金融和公共衛生影響的具體措施。他的講話鄭重其事但又意旨混亂，市場對此作出了消極反應。

歐洲央行日內意外維持利率不變，維持存款機制利率于-0.5%不變，此前市場預計歐洲央行將存款機制利率降低10個基點至-0.6%。但歐洲央行加大量化寬松和流動性工具，公布新的LTRO工具。宣布額外增加1200億歐元的資產購買規模，直至今年底;額外增加1200億歐元的資產購買規模，直至今年底;為銀行提供暫時的資本援助;銀行可以充分利用資本和流動性緩沖。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊指出，與多數央行不同，歐洲央行和日本央行本身降息的空間就不大。章俊此前就預期，歐央行可能先進行量化寬松(QE)等措施再降息，因為短期內的問題是連續暴跌造成市場流動性問題，所以通過QE提振市場的效果要好于降息。

隨著今日市場大跌，此前已逐漸消退的美聯儲降息100個基點的預期驟然升溫。據CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲3月降息100個基點至0%-0.25%的概率升至96.6%，降息75個基點的概率降至3.4%。

又一重大風險浮現，美股企業回購創下金融危機以來最大降幅

除了新冠疫情和油價暴跌這些外部因素外，更令人擔憂的是，撐起美股最長牛市的企業回購已創下金融危機以來最大降幅。

受益于金融危機以來的超低利率，在過去十年中，大量美股上市公司掀起了歷史上最大的債務狂潮，并通過發債獲得的融資來回購股票，把財務杠桿用到極致，企業變成了美股的最大買家，這也是造就過去十年美股慢牛的一大根基。

但今年以來，隨著美股估值攀升至歷史高位，以及對經濟衰退的擔憂愈演愈烈，美股企業回購規模大幅縮水。數據顯示，今年1-2月美股企業回購規模為1220億美元，創近年來新低，同比降幅達47%，為2009年金融危機以來最大跌幅。

此外，企業的融資環境也逐漸不復之前寬松，這導致企業不得不依靠自身的現金流來進行回購。但問題是，美國企業的現金儲備正在以幾十年來最快的速度流失，標普500成份股中的非金融企業現金儲備在過去12個月里暴跌了15%，降幅已超越金融危機和1987年股災時期。

光大證券分析師謝超認為，美股大跌的根本原因是其水牛下的估值太貴，以股市市值/GDP衡量的估值水平，美股達到了100%的歷史分位。從過去10年美股漲幅最大的信息技術和可選消費類股來看，回購股份平均貢獻了公司持有期收益率的15%。美股公司通過大規模舉債進行股票回購，即便是在盈利增速極低的情況下，仍然能通過提升ROE的方式來推升股價，尤其是以麥當勞、波音、高露潔為代表的股票，當前賬面的負債規模超過了資產規模，美股的“水牛”現象十分明顯。

因此，有交易員稱，決定美股走勢的不是企業盈利增速，而是利率和企業財務杠桿。而隨著股票回購的大幅縮水，勢必將對美股造成進一步沖擊。

平均來說，道瓊指數的熊市會持續206天，標普500為146天。觀察自近期高點一直到墜入熊市并觸底，道瓊指數平均會下跌35.46%，標普500為35.61%。

道瓊指數自2月觸及歷史高點直到周三進入熊市，歷時僅僅19天，是歷年進入熊市時間第二短的。最快進入熊市的紀錄是1931年美國經濟大蕭條，道瓊在短短15天內就從高點回跌20%。

中國資產顯韌性，迎來配置良機

在海外市場上躥下跳的背景下，國內市場近期頗為淡靜，顯出難得的韌性。不少業內專家認為，歐美等發達市場波動，以中國為代表的新興市場資產迎來機會。

據中國證券報，工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管程實指出，今年以來人民幣匯率穩中有升;截至3月9日，中國股市在春節開市后保持基本平穩，滬深300指數跑贏全球基準指數;而在美聯儲突擊降息開啟新一輪全球貨幣寬松浪潮的背景下，中國經濟金融政策也呈現出應對相對更快、空間相對較大、彈性相對較足的比較優勢。

黃俊指出，中國的風險資產在全球具有比較優勢，凸顯出三大特征。

第一是安全性。目前中國已成為全球疫情的相對安全區，中國資產也有望成為眾多資金的安全避風港。

第二是收益性。中國資產的無風險收益率更高。最新中國的十年期國債收益率為2.6%附近，遠超美國十年期國債收益率為0.75%附近，更是遠超歐洲多國的負收益國債。

第三是效率性。疫情終將過去，各國未來必然將啟動經濟復蘇計劃。而中國目前已經正在逐步恢復生產，已經占有時間優勢。并且中國的體制優勢更利于整合各方資源，團結一心復蘇經濟。最終在各國的經濟復蘇中，中國大概率將表現得更快，更有效率。

陳靂表示，現階段美股的劇烈震蕩對A股的影響相對較小，一方面是由于2015年6月以來A股整體漲幅不大，估值也處于歷史較低位置;另一方面是目前中國疫情得到了較好的控制，預計前期受疫情沖擊的實體經濟將會逐步得到恢復。由于全球疫情的影響，預計未來一段時間A股還將承受一定外圍因素的壓力，但考慮到財政政策和貨幣政策的支撐，以及復工以來生產力和消費需求的逐步恢復，預計現階段A股受到疫情的影響程度將低于美股。

關鍵詞： 特朗普