2020 VS 2008：全球股市大震蕩七大差 超20國指數創近五年新低

全球警報拉響，超40國跌入熊市，13國同日股市熔斷，多國紛紛開始禁止做空股市。當前的市場環境與12年前金融危機時有何異同?證券時報·數據寶全面回顧了標普500指數歷史上的16次“技術性熊市”，發現本輪美股熊市的崩盤速度、波及范圍均創造了歷史。

超40國跌入“技術性熊市”

美國時間3月13日下午，美國總統特朗普在白宮南草坪舉行記者會。特朗普宣布美國進入應對新冠肺炎疫情緊急狀態，聯邦政府將啟動500億美元的緊急資金儲備，用于各州醫療機構應對新冠肺炎疫情，同時要求各州盡快建立應對新冠肺炎疫情的應急指揮中心。

美國股市三大股指3月13日大漲逾9%，均創自2008年以來的最大單日漲幅。此外，歐洲三大股指當天全線上漲。

超40國跌入熊市歐洲成重災區

就在上周四，全球13國同日股市熔斷，觸發股市熔斷的國家包括美國、巴西、加拿大、泰國、菲律賓、巴基斯坦、韓國、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡、泰國、印度。與歷次熊市相比，當前的市場環境與12年前金融危機時又有何異同?

當前全球超過40個國家和地區股指收盤價較年內最高點位跌幅超過20%，跌入熊市區間，亞非拉市場全部淪陷。

新冠肺炎疫情在歐洲的加速蔓延使歐洲成為了本次股災的重災區，英法德意西荷等主要市場股指跌幅均超過30%。股災爆發前多數西歐國家股指均處于近幾年來的高位。數據寶測算，截至上周四，全球股市最高蒸發市值超130萬億元人民幣。

超20國指數創近五年新低

伴隨著近期股價的斷崖式下跌，全球已有超過20個國家的主要指數回吐了近五年來的全部漲幅。其中包括英國、德國、加拿大、韓國、新加坡等重要市場。中東多國因油價暴跌影響股指大幅下挫，以色列、阿聯酋、黎巴嫩等國股指同樣創下近五年新低。

A股自開市以來共經歷五輪美股“技術性熊市”，本輪表現最佳

美股創史上最快跌入熊市記錄

上周美股三大指數齊邁入熊市。道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數自2月最高點的最大回撤幅度分別達到28.46%、26.95%和26.87%。

數據寶統計，從大蕭條時期算起，近百年來標普500指數共有16次跌入“技術性熊市”，即指數從高點最大回撤幅度超過20%。本輪熊市中，標普500指數跌入熊市僅用了15個交易日，將過往熊市的崩盤最快速度紀錄提升了一倍。

在此之前，標普500指數最快跌入熊市用了30天，這還要追溯到1929年的大蕭條時期和1988年美股受亞洲金融風暴短暫拖累時期。

距離當前最近的2000年股災和2008年金融危機中，標普500指數自高點跌入熊市分別用了230個和181個交易日。

創1987年以來最大單日跌幅

上周四，美股三大指數單日跌幅均超過9%，創下1987年10月19日“黑色星期一”以來的最大單日跌幅，并觸發了上周內的第二次熔斷，也是美股歷史上第三次熔斷。

上周四標普500指數的單日跌幅排在有記錄以來的第五名，前四名除“黑色星期一”外，均發生在1929年大蕭條時期。道瓊斯工業指數單日跌幅排歷史第六名，前五名分別發生在一戰時期、大蕭條時期和“黑色星期一”。納斯達克指數單日跌幅排在有記錄以來的第三名，前兩名分別發生在“黑色星期一”和2000年互聯網泡沫破裂時期。

1987年10月19日，道瓊斯工業指數與標普500指數分別大跌22.61%和20.47%，當日被稱為“黑色星期一”。在此之前，美股在“里根經濟學”的刺激下已走過了5年多的牛市，標普500指數累計上漲超220%。關于當次股災的成因，很多人提出不同的理論，主要包括：程式交易、股價過高、市場上流動資金不足和羊群心理。

首次因政治和經濟之外的因素跌入熊市

回顧近百年來標普500指數經歷的16次“技術性熊市”，誘因多為經濟和政治因素。雖然20世紀以來全球曾多次爆發大規模的傳染病，但因公共衛生事件直接導致的熊市卻是首次出現。

16次美股熊市中，股市跌幅最深的發生在大蕭條時期。1929年9月至1932年6月，標普500指數在長達三年的熊市中累計下跌了86%。在經過了大蕭條后短暫的幾年經濟復蘇后，1937年珍珠港事件致使美股再次陷入熊市，這次熊市持續超5年，歷經1284個交易日，熊市持續時間為美股之最。

2000年以來，標普500指數共有4次進入“技術性熊市”。2018年末因國際貿易局勢緊張導致標普500指數最大下跌了20.21%，但股市隨后繼續上揚，快速抹平了跌幅，多數人將其看作是長期牛市中的一個“小插曲”。

2000年互聯網泡沫破裂和2007年末次貸危機引發的股災均導致了標普500指數腰斬，股民損失慘重。

A股本輪股災最抗跌

A股自開市以來共經歷過五輪美股“技術性熊市”，除2007年外，其余幾輪美股熊市期間，A股的跌幅均小于同期美股指數，也小于同期英國富時100和日經225指數的跌幅，A股的獨立性更強。

本輪美股熊市以來，A股更是成了全球的“避險資產”。截至3月13日收盤，上證指數較2月以來的高點最大回撤幅度8.92%，跑贏標普500指數18個百分點。這一較窄的跌幅也創造了過往幾次全球股災中的最佳表現。

2020年美股在估值等方面與2008年有七大不同

由次貸危機引發的2008年全球股市大跌行情是距離當前最近的一次全球性股災。股災之后自2009年3月至2020年2月，美股開啟了長達11年的史上最長牛市之旅。數據寶從兩次股災的起因、股市所處階段、基本面、估值等方面總結出了兩次股災的七大不同之處。

第一，起因不同。2008年股災的誘因為次貸危機引發的全球金融危機，本次股災由新冠肺炎疫情在全球加速蔓延引發。

第二，崩盤速度不同。上輪熊市前期指數以緩慢陰跌為主，標普500指數自2007年10月的高點回撤20%共用了181個交易日，真正的斷崖式下跌發生在熊市中后期。2008年9月29日，熊市開啟近一年后，標普500指數單日跌幅首次超過7%。而本輪股災中標普500指數自高點回撤20%僅用了15個交易日，熊市伊始股市便多次經歷大跳水，2月20日以來標普500指數已有兩個交易日跌幅超過7%。標普500指數16次熊市中，指數單日跌幅超過7%的僅在4次熊市期間出現過。

第三，全球股市重災區分布不同。僅以重要股指熊市期間最大跌幅來看，2008年金融危機期間股市表現最差的是亞太市場。上證指數、深證成指、恒生指數、印度孟買SENSEX30指數、日經225指數區間最大跌幅均超過60%，在全球重要市場指數中排名墊底。除俄羅斯外，上輪股災中A股表現最差。

而在本輪股災中，跌幅最慘重的為歐美股市，希臘股指自年內高點跌幅已超過40%。A股全球最抗跌，上證綜指3月13日收盤價較2月以來高點最大回撤幅度不超過10%;香港、臺灣、新加坡、馬來西亞等其他亞太市場表現同樣在全球居于前列。

第四，估值不同。上輪金融危機爆發前，標普500指數的滾動市盈率為17.42倍，本輪股災開啟時市盈率提高到了24.79倍，兩次股災相比美股估值提升了42%。與美股不同，2007年A股攀升至高點時上證指數的市盈率高達55.15倍，而本輪股災前上證指數的市盈率已降至12.79倍，估值下滑了76.8%。

簡單來說，上輪股災爆發時A股更貴，而本輪股災爆發時美股更貴。

第五，下跌前累計漲幅不同。2007年標普500指數出現下跌拐點之前，美股在房地產大繁榮的刺激下走過了5年的牛市，牛市中標普500指數累計上漲102%。而本輪股市崩盤前，美股已從2009年3月以來走過了史上最長的11年牛市，期間標普500指數累計上漲了408%。僅從股市前期漲幅來看，本輪股災爆發時股市累積的風險更大。

第六，上市公司基本面不同。上輪股災爆發期間，美股上市公司受金融危機影響基本面大幅惡化，整體凈利潤自2007年下半年開始出現下滑，2008年美股上市公司凈利潤同比降幅高達60%。而本輪股災是由新冠肺炎疫情這只“黑天鵝事件”引爆，疫情爆發前上市公司基本面并未出現惡化跡象，已公布了年報的美股上市公司2019年整體凈利潤同比上漲了10%。

第七，貨幣政策空間不同。2007年股災爆發前，歐美主要國家均處于加息周期中，股災爆發時基準利率普遍較高，貨幣政策空間足。而本輪股災開啟時不少國家已進入低利率甚至負利率時代，貨幣政策空間十分有限。

以美國為例，2007年金融危機爆發前，美國基準利率為5.25%。2007年金融危機爆發后的一年多后，美聯儲共通過10次降息將基準利率降至0.25%。而在2020年美聯儲啟動緊急降息前，美聯儲基準利率僅有1.75%，可向下操作的空間大大縮小。(范璐媛)

關鍵詞： 股市