前標(biāo)普全球副主席：美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)的可能性很高 會(huì)達(dá)到什么樣的恐慌

過(guò)去一周，美國(guó)新冠肺炎疫情及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。

股票、原油、國(guó)債和黃金，無(wú)一幸免遭大舉拋售，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)憂慮叢生，投資者擔(dān)憂新冠肺炎大流行或?qū)⒚绹?guó)經(jīng)濟(jì)拽入衰退深淵。

截至周三收盤(pán)，道指已跌破20000點(diǎn)大關(guān)，過(guò)去一個(gè)月累計(jì)跌幅逾30%，兩周內(nèi)美股四度觸發(fā)一級(jí)熔斷。美聯(lián)航暴跌30%，波音重挫18%，高盛跌12%。美國(guó)十年期國(guó)債收益率攀升至1.226%，周一一度下探至0.65%。WTI原油期貨價(jià)格斷崖式下跌24.4%，收?qǐng)?bào)20.37美元/桶，創(chuàng)2002年2月以來(lái)新低，本月累計(jì)跌幅已達(dá)54%。周一，反映市場(chǎng)波動(dòng)性的VIX恐慌指數(shù)創(chuàng)歷史新高，超越次貸危機(jī)時(shí)期。

根據(jù)約翰霍普金斯大學(xué)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日凌晨，美國(guó)累計(jì)確診病例達(dá)6496例，累計(jì)死亡114例。

3月16日，白宮發(fā)布應(yīng)對(duì)新冠疫情指南，建議民眾在未來(lái)15天內(nèi)避免10人以上聚會(huì)，避免在酒吧、餐廳用餐，至少37個(gè)州陸續(xù)關(guān)閉公立學(xué)校。美聯(lián)儲(chǔ)兩度緊急降息累計(jì)150個(gè)基點(diǎn)并重啟多項(xiàng)金融危機(jī)時(shí)期的救市措施。美國(guó)財(cái)政部將推出萬(wàn)億美元一攬子刺激方案，計(jì)劃在兩周內(nèi)向美國(guó)民眾派發(fā)“現(xiàn)金支票”。美國(guó)國(guó)會(huì)投票通過(guò)紓困法案，將提供新冠病毒測(cè)試，為受影響的小企業(yè)員工提供至少14天帶薪休假，增加低收入醫(yī)保和失業(yè)、食品補(bǔ)助。

哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院高級(jí)研究員、前標(biāo)普全球副主席保羅·謝爾德(Paul Sheard)在接受第一財(cái)經(jīng)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，就事態(tài)的發(fā)展速度而言，雖看似與次貸危機(jī)有類(lèi)似之處，但當(dāng)前危機(jī)的根源是由一場(chǎng)大流行病所引發(fā)的公共衛(wèi)生系統(tǒng)危機(jī)，而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)受到的沖擊都是由于防疫所采取的政策導(dǎo)致的。

謝爾德預(yù)測(cè)，在疫情平息以前，還會(huì)有更多貨幣和財(cái)政政策出臺(tái)。即便如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)的可能性已經(jīng)很高。對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)特朗普而言，這將是對(duì)其領(lǐng)導(dǎo)力的一場(chǎng)考驗(yàn)。

第一財(cái)經(jīng)：目前，美國(guó)的疫情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，我們幾乎每天都能聽(tīng)到美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部祭出新的救市操作。這是否已經(jīng)比肩2008年次貸危機(jī)?

保羅·謝爾德：我認(rèn)為就事態(tài)的發(fā)展速度而言，確實(shí)和次貸危機(jī)有類(lèi)似之處。次貸危機(jī)時(shí)，我在雷曼兄弟公司擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。時(shí)至今日，那些瘋狂的日子仍歷歷在目。我認(rèn)為，目前市場(chǎng)的情緒還不足以比肩2008年最黑暗時(shí)期的狂躁。當(dāng)然，目前形勢(shì)正在快速變化。

誠(chéng)然，兩者之間是有區(qū)別的。此次危機(jī)的特殊之處有兩點(diǎn)：首先，這是一場(chǎng)大流行病引發(fā)的公共衛(wèi)生系統(tǒng)危機(jī)，而非金融危機(jī);其次，截至目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)受到的沖擊都是由于防疫所采取的政策導(dǎo)致的。這也是政府為了全社會(huì)的利益不得不行使的“必要之惡”(necessary evil)。

第一財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒尚未到達(dá)恐慌“巔峰”?

保羅·謝爾德：我只是認(rèn)為當(dāng)前情況還不足以與2008年相比。以商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制為例，美聯(lián)儲(chǔ)在次貸危機(jī)期間于2008年10月17日宣布了該項(xiàng)措施。差不多同一時(shí)間，時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森剛剛提出不良資產(chǎn)救助計(jì)劃(Troubled Asset Relief Program，TARP)。總得來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)還處于次貸危機(jī)的早期階段，后續(xù)還有很多的救助措施出臺(tái)。

我認(rèn)為，在疫情平息以前，還會(huì)有更多貨幣和財(cái)政政策出臺(tái)。

第一財(cái)經(jīng)：我們很難判斷各地停工停學(xué)的情況還要持續(xù)多久，小企業(yè)和小商鋪要何以為繼?

保羅·謝爾德：這是每個(gè)人都在苦苦思索的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。一方面，政府要采取措施盡快控制疫情蔓延，另一方面也要做好疫情或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間的準(zhǔn)備。

當(dāng)前，各級(jí)政府采取的防疫措施，例如居家辦公、禁止集會(huì)，暫停各類(lèi)體育賽事和娛樂(lè)項(xiàng)目，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成巨大沖擊。貨幣和財(cái)政政策需要防止經(jīng)濟(jì)衰退、甚至更嚴(yán)重情況的發(fā)生。

財(cái)政政策方面，政府需要調(diào)動(dòng)財(cái)政資源為普通美國(guó)家庭和受創(chuàng)最嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)提供金融支持。這也是一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃最先需要考慮的。

貨幣政策方面，一旦經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到嚴(yán)重沖擊，收入銳減，部分企業(yè)將面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需要出手平復(fù)市場(chǎng)情緒，提供流動(dòng)性支持。

在某一時(shí)點(diǎn)，政策制定者也許會(huì)意識(shí)到這已經(jīng)不僅僅是流動(dòng)性問(wèn)題，而是償付危機(jī)。央行需要為具有系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)提供支持，幫助他們度過(guò)這段困難時(shí)期。相關(guān)政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)。

第一財(cái)經(jīng)：如果您來(lái)預(yù)測(cè)，從1到10，您認(rèn)為美國(guó)距離被公共衛(wèi)生事件拖入經(jīng)濟(jì)危機(jī)還有多遠(yuǎn)?

保羅·謝爾德：我想，我們已經(jīng)走到了7至8，陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性很高。最關(guān)鍵的問(wèn)題是，這將持續(xù)多久?考慮到消費(fèi)占美國(guó)GDP比重達(dá)到70%，當(dāng)前防疫措施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的打擊是巨大的。

美國(guó)的政策制定者正在進(jìn)行一場(chǎng)“賭博”，他們寄希望于通過(guò)激烈的措施在短時(shí)間內(nèi)控制疫情蔓延，并使得經(jīng)濟(jì)獲得快速反彈。但是，如果疫情繼續(xù)持續(xù)下去呢?

對(duì)政策制定者而言，這都是困難的抉擇。

而且，今年還是美國(guó)的大選年。對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)特朗普而言，這也是對(duì)其領(lǐng)導(dǎo)力的一場(chǎng)考驗(yàn)。在大選過(guò)程中，誰(shuí)能在防疫議題中脫引而出，發(fā)揮其領(lǐng)導(dǎo)力，在正確的時(shí)點(diǎn)作出正確的決策倡議，也成為選戰(zhàn)的關(guān)鍵看點(diǎn)。

第一財(cái)經(jīng)：G20誕生于2008年的次貸危機(jī)最動(dòng)蕩的時(shí)刻，全球主要大國(guó)共同實(shí)施擴(kuò)張貨幣政策和刺激性財(cái)政政策，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)。在這一場(chǎng)大流行病前，國(guó)際社會(huì)應(yīng)當(dāng)如何協(xié)同抗疫，畢竟病毒本身是“無(wú)國(guó)界”的?

保羅·謝爾德：是的，這與2008年的次貸危機(jī)不同。當(dāng)時(shí)，各國(guó)政府都明確了解拯救銀行體系和挽救全球經(jīng)濟(jì)的重要性，并且全球協(xié)同合作將在最大化政策效果。

這一次，各國(guó)政府實(shí)施的防疫政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因。

我的建議是：首先，國(guó)際社會(huì)應(yīng)在防疫第一線共同合作，這包括疫苗和治療藥物的研發(fā)。此外，各國(guó)政府應(yīng)當(dāng)考慮共同審視目前所采取的各種不同的防疫措施。要知道，一旦全球經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，也將導(dǎo)致許多人的健康受到影響，這也是我們需要擔(dān)憂的。其三，在傳統(tǒng)的貨幣和財(cái)政政策協(xié)同方面，我們已經(jīng)看到美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合其他五家央行，利用現(xiàn)有貨幣互換額度為美元流動(dòng)性提供支持。

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