股市哀鴻遍野 小摩：全球經(jīng)濟將在Q2陷入衰退 程度不亞于大蕭條

近期，新冠疫情爆發(fā)勢頭有增無減，金融市場持續(xù)震蕩，股市哀鴻遍野。在此背景下，摩根大通(JPMorgan)發(fā)表了其最新“末日式”全球經(jīng)濟展望。

在這份報告中，摩根大通的董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟研究主管Bruce Kasman預計，今年第二季度，歐洲經(jīng)濟將出現(xiàn)空前的22%的崩塌式暴跌，英國經(jīng)濟將陷入蕭條，美國經(jīng)濟也將暴跌14%，他認為除中國以外的全球經(jīng)濟將大幅萎縮13.7%。簡而言之，摩根大通目前預計，第二季度全球經(jīng)濟的萎縮程度將不亞于大蕭條。

以下為原報告的編譯：

上周，我們得出結(jié)論，新冠病毒所帶來的的沖擊將導致全球經(jīng)濟衰退，因為在2月至4月的3個月里，幾乎所有國家的經(jīng)濟都在收縮。本周的報告證實了這一觀點。報告顯示，全球(除中國以外的地區(qū))3月份的調(diào)查數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅下滑。毫無疑問，有史以來持續(xù)時間最長的全球擴張將在本季度結(jié)束。目前的關鍵問題是衡量2020年衰退的深度和持續(xù)時間。

由于病毒在全球的快速蔓延，我們一直在迅速調(diào)整增長預期。本周，我們再次下調(diào)了預測。對全球而言，這些GDP降幅至少是過去50年里有記錄以來最大的季度收縮。這些收縮將足以使2020年全球GDP年平均增長率下降1.1%，具體如下：

報告指出，對于美國和西歐而言，新冠疫情的沖擊可能橫跨今年前兩個季度。3月的經(jīng)濟活動停滯可能足以使這兩個經(jīng)濟體在本季度陷入收縮，但沖擊的影響預計將集中在第二季度，且這兩個地區(qū)將以兩位數(shù)的年率收縮。這些結(jié)果比全球金融危機或歐洲主權債務危機期間的記錄還要糟糕。

新興市場(EM)也不能幸免。盡管新冠疫情危機在亞洲以外的新興市場國家蔓延得更為緩慢，但它造成的經(jīng)濟脆弱性在許多方面都在增強。除了它們對制成品和大宗商品的需求下降更加敏感之外，它們還面臨著金融狀況的大幅收緊。石油生產(chǎn)國正在經(jīng)歷集中的貿(mào)易沖擊。最后，當?shù)氐墓残l(wèi)生狀況也相對薄弱。

摩根大通還警告稱，與預計的GDP大幅下降相當，2-3月全球工業(yè)生產(chǎn)目前預計將暴跌10%以上，美國和歐元區(qū)的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)或?qū)⒖简炄蚪鹑谖C低點。

盡管摩根大通預計工業(yè)生產(chǎn)的崩潰將迅速恢復正常，但它預計失業(yè)率將受到更大的沖擊，這將是它目前認為的更為嚴重的衰退的結(jié)果：目前，摩根大通預測，未來兩個季度發(fā)達市場(DM)的失業(yè)率將上升1.6%。不過，摩根大通認為，與2008-2009年的情況一樣，美國的經(jīng)濟增長比歐元區(qū)要快得多，即使幅度較小(圖3)。摩根大通預計2020年美國GDP將萎縮1.5%，失業(yè)率到今年年中將升至6.25%，但隨著經(jīng)濟恢復增長，到年底失業(yè)率將回落至5.25%左右。而最直接的是，預計未來幾周，美國首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)將飆升至40萬人以上(圖4)。

現(xiàn)在，唯一的希望是，即將到來的大蕭條將是有記錄以來持續(xù)時間最短的一次。隨著壞消息接踵而至，人們可能很自然地會推斷，全球經(jīng)濟衰退將持續(xù)到2020年下半年。然而，摩根大通的基本預期仍是，3月至4月的大幅下跌將為2020年下半年全球經(jīng)濟增長的強勁反彈奠定基礎。摩根大通預計，今年最后兩個季度全球GDP將增長9%。

不過，他隨后便駁斥了自己樂觀的觀點。Kasman表示：“由于上半年增長損失帶來的收入沖擊不太可能逆轉(zhuǎn)，而且金融環(huán)境預計將持續(xù)收緊，我們還是預計，到2020年底，全球GDP增長水平將比爆發(fā)前的基準水平低2.1%。”

更重要的是，摩根大通表示，全球V型復蘇將取決于以下三種催化劑是否能如預期般發(fā)揮作用：

1.年中前放寬疫情防控措施。

2.目標明確、協(xié)調(diào)一致的政策取得成功。

3.財政和貨幣政策刺激相輔相成，更早出臺財政寬松政策。

摩根大通總結(jié)稱：“如果經(jīng)濟活動年終可以從低迷水平恢復常態(tài)，并結(jié)合政策刺激措施，那么當前經(jīng)濟低迷的深度可以被視為經(jīng)濟強勁反彈的跳板。”然而，存在一個重大風險，即病毒暴發(fā)持續(xù)時間較長，經(jīng)濟活動仍受到限制。在這種環(huán)境下，風險上升，最初沖擊的深度釋放出負面力量，對經(jīng)濟的沖擊擴大到2020年下半年。值得注意的是，那些在危機前已徘徊在生死邊緣的公司可能沒有足夠的資本，甚至無法將信貸延期或者還可能會倒閉。經(jīng)濟活動中斷的時間越長，企業(yè)倒閉的可能性就越大，對消費者收入和預期的反饋也就越大。”

簡而言之，全球經(jīng)濟在第二季度肯定會陷入衰退，唯一的問題是，這種衰退是會持續(xù)到下半年和2021年，還是會在第三季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

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