五洲國際瀕臨退市 股票浮虧慘重，孫宏兵、平安被套

被債務弄得焦頭爛額的五洲國際，恐怕連上市地位都不保了。

3月22日，五洲國際發公告稱，于2020年3月13日接獲聯交所發出的函件，指出由于公司股票已自2018年9月3日起暫停于聯交所買賣，并且無法于2020年3月2日前履行復牌指引，聯交所上市委員會決定取消公司的上市地位。

如果五洲國際不根據上市規則第2B章提交覆核申請，它的上市地位將自2020年3月30日上午九時整起取消。不過，五洲國際已于3月24日提出了申請，目前進展并不明朗。

港交所于2018年8月1日開始執行上市新規：在主板上市的連續停牌18個月的公司，港交所可以對其進行摘牌。從2018年9月3日算起，五洲國際停牌已經超過最后限期。

起家于江蘇無錫的五洲國際，從2018年5月開始陷入經營危機，先是被媒體曝光財務危機導致股價狂瀉，此后債務違約一單接一單。據時代財經不完全統計，截至3月22日，五洲國際于公告中披露的關于被債主追討的金額達到79.64億人民幣及3.8億美元，折合超過百億人民幣。

五洲國際創始人舒策城以已卸任董事長職務為由，拒絕回應將被取消上市地位一事。其在3月23日向時代財經強調，五洲國際正在努力解決資金問題，日常經營活動在正常進行。

連鎖反應，債務問題焦頭爛額

從風光上市到被迫退市，五洲國際只用了不到七年時間。

五洲國際創立于2004年，打造的第一個項目是無錫五洲國際工業博覽城。2013年6月13日，帶著11個專業批發市場及14個城市綜合體項目，五洲國際敲響了港交所的上市鑼聲，成為江蘇省首家在港上市的商業地產商。

上市打通融資渠道之后，五洲國際開始謀取規模，進入到一個短暫的擴張期。2013年底該公司持有項目達到33個，2014年為36個，2015年為39個，同時凈負債比率也從2013年的59.8%飆升至2015年的123.5%。

只是，規模越來越大的五洲國際，盈利能力卻越來越差。2013年該公司歸母利潤為10.2億元，2014年大幅下滑75.2%至2.53億元，2015年虧損4.82億元。

這是五洲國際上市以來第一次出現經營危機。2016年為緩解債務壓力，五洲國際開始出售資產同時裁員以縮減成本，年內項目減少至37個，員工減少至2503名，較上一年減少1184名，最終歸母利潤回升至1.01億元。

五洲國際還嘗試通過加大住宅項目的比例來平衡商業地產的風險，2017年通過收購紹興嵊州檀山府首次發力純住宅項目。2017年是全行業高歌猛進的一年，盡管剛剛恢復盈利，但不愿錯過時機的五洲國際，又拿下了4個新的商貿物流項目，總項目增加至41個，凈負債比率上升至247.5%的歷史新高。

財務不健康，加之盲目擴張，五洲國際的財務危機在2018年全面爆發。

2018年7月4日披露的五項關于債務的民事訴訟掀開了五洲國際債務違約的序幕，此后逾期未償還的債務如雨后春筍般涌現。

據時代財經不完全統計，截至3月22日，五洲國際于公告中披露的關于被債主追討的金額達到79.64億人民幣及3.8億美元，折合超過百億人民幣。另據五洲國際年報顯示，截至2017年底，該公司總負債為210.59億元。

五洲國際的債主多元，既有銀行、信托公司，也有資產管理公司和來自自然人的民間借貸，這些人在追討無果之后，基本都走上了訴訟的道路。

而昔日的戰略投資者也翻臉了。2014年9月16日，五洲國際宣布引入平安不動產(香港)有限公司及PAG太盟投資集團作為戰略投資者，合作方式為平安不動產及PAG VIII承若認購五洲國際共1億美元可換股票據，年利率為7%。其中平安不動產認購6000萬美元，PAG VIII認購4000萬美元。

但在五洲國際債務危機爆發不久后，平安不動產及PAGVIII就先后提出仲裁，要求五洲國際即時償還可換股票據項下全數未償還的5571.62萬美元本金總額以及相關利息。該等可換股票據原本于2019年9月30日到期。

在處理債務問題上，五洲國際也不乏“狗血”戲碼。以自然人周華峰為例，其于2018年6月左右向五洲國際提起四項本金額共計9000萬元的貸款索償，但五洲國際自稱，公司一直不知悉相關案件，直至2020年3月收到執行裁定并前往法院調檔才得悉。

違約不斷的五洲國際現時已經失去融資能力，微薄的收入在巨大的債務面前顯得杯水車薪。據時代財經了解，停牌后五洲國際發布過六份季度報告，期間只取得了共計7.5億元的收入。“賣子償債”成為了五洲國際的唯一出路，即便做的是虧本生意。

截至3月24日，五洲國際先后出售過六筆資產，其中盱眙五洲國際的出售以失敗告終，剩下的只有一筆獲得780萬收益，其余全部虧損，而接盤人均是五洲國際的債主。

這并不難理解，五洲國際的41個項目都分布在無錫、鹽城、淮安、南通、江陰、宜興、大理、保山、襄陽等三四線城市，而且都是資金沉淀大、回報周期長的商業項目，在大環境不好的時候，少有人愿意去接盤。

股票浮虧慘重，孫宏兵、平安被套

債務危機的爆發，讓那些討債無果的債權人和持有五洲國際股票的股東們都成了受害者。

在正式承認財政困難之前的2018年5月21日，五洲國際就已經受到外界質疑，彼時國際金融報發布的一篇名為《五洲國際和五豐演雙簧 多地配合玩“圈錢”游戲》爆出五洲國際進行非法集資。

同年5月25日，五洲國際股價開市后遭遇斷崖式下跌，跌幅高達84.89%，收報0.068港元/股，市值從20多億港元暴跌至3.39億港元。

次日，信報文章直接指出五洲國際股價大跌是被強制平倉，同時因短期借貸及融資成本大幅增加而可能陷入財困，并無法支付2018年的利息開支。

五洲國際在2018年6月14日的公告中承認了信報文章所指的消息并復牌，復牌后，五洲國際股價整體仍下滑，至2018年8月31日最后一個交易日，股價跌至0.04港元/股，市值為2億港元。

圖片來源：雪球

截至2017年底，舒策城和舒策丸控制的盛凱、融創中國董事長孫宏斌弟弟孫宏兵、平安不動產為五洲國際前三大股東，分別持股50.9%、18.17%、5.39%。其中，平安不動產的股份是前述可換股票據兌換的。按2018年5月24日收盤價0.46港元/股計算，對應市值分別為11.68億港元、4.17億港元、1.24億港元。

遭遇5月25日股價狂瀉之后，三大股東無疑損失最為慘重。按當日0.068港元/股收盤價算，對應市值分別跌至1.73億港元、6166.02萬港元、1830.73萬港元，縮水85%。

由于遭遇強制平倉，五洲國際股東持股比例出現變化，盛凱持股比例下降至21.23%、孫宏兵增加至20.37%、國泰君安入局，持股17.66%，平安不動產亦下滑至3.54%。

這部分股權隨著股價下跌，繼續貶值，在2018年8月31日對應市值分別為4237.36萬港元、4066.2萬港元、3525.22萬港元、705.89萬港元。

從2018年5月24日股價暴跌前到最后一個交易日，加上股權變動的影響，盛凱、孫宏兵、平安不動產這三大股東手上所持的五洲國際已經從億級暴跌為千萬級，浮虧近10倍。

匯生國際融資總裁和協縱策略管理集團創始人黃立沖在3月14日向時代財經表示，若未來五洲國際取消上市地位，即使上述股東想把股權轉手，但在股價暴跌的前提下，最終只能賤賣，要賣出去也比較困難。如果賣不出去，只能一直套在里面了。

根據港交所給出的建議，五洲國際需要滿足以下條件方能復牌：1、公布針對不同債務的重組方案;2、公布疑屬未經批準轉讓的調查結果;3、刊發2018年、2019年的中期報告及年度報告。

目前來看，要五洲國際在3月27日的最后上市日期給出債務重組方案，難度不小，因為債務危機爆發以來，五洲國際面對的官司只增不減。沒法邁出第一步，也就難說以后，五洲國際被取消上市地位將是大概率事件。

但舒策城說，五洲國際正在努力解決資金問題，日常經營活動在正常進行。官方微信顯示，五洲國際在一周前召開會議，讓總經辦和各部門負責人共同簽訂了2020年目標責任書，并對全年重點工作進行部署安排。

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