思美傳媒:卸下商譽(yù)包袱,后續(xù)增長(zhǎng)可期
2021-02-04 17:11:55 來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
2021年1月30日,思美傳媒(002712.SZ)披露2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示,由于科翼傳播、觀達(dá)影視、掌維科技、寧波愛德、淮安愛德等控股子公司需要計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備,公司預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收30億-42億,同比增長(zhǎng)約0.10%-40.14%。
剝離商譽(yù)包袱,最壞的情況結(jié)束
公開資料顯示,本次欲計(jì)提商譽(yù)減值的子公司多系思美傳媒于2014年-2016年期間收購(gòu),彼時(shí)正系A(chǔ)股牛市之際,各大上市企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)頻繁。其中以傳媒行業(yè)的并購(gòu)最為活躍,2015年全行業(yè)并購(gòu)案件達(dá)到187件,并購(gòu)金額達(dá)到1140億。此外傳媒行業(yè)的商譽(yù)/資產(chǎn)指標(biāo)也排名前列,于2015年接近22%左右,商譽(yù)/凈利潤(rùn)占比也超過200%。
以藍(lán)色光標(biāo)為例,作為廣告營(yíng)銷行業(yè)的龍頭,僅2014年的并購(gòu)標(biāo)的就多達(dá)30余家。并在當(dāng)年產(chǎn)生了20.96億元的巨額商譽(yù),占凈資產(chǎn)比重達(dá)45%;同時(shí)還有游戲公司掌趣科技上市三年間實(shí)施了三起巨額并購(gòu)活動(dòng),耗資高達(dá)33.73億元,并購(gòu)的溢價(jià)均高達(dá)8倍以上,由于溢價(jià)而確認(rèn)的商譽(yù)金額高達(dá)29.69億元。
大量并購(gòu)帶來的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。跟據(jù)廣發(fā)證券對(duì)82家公司的208個(gè)并購(gòu)案件的相關(guān)統(tǒng)計(jì),并購(gòu)后的對(duì)賭完成率正逐漸下行,2014-2016年間,行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭完成率分別為90%、84%、75%,同樣的效應(yīng)一直延續(xù)至2017-2018年,并且業(yè)績(jī)完成率也在對(duì)賭期內(nèi)逐年遞減。
2020年更是由于新冠疫情,各行各業(yè)受停工停產(chǎn)、延期復(fù)工等消極因素影響,導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)預(yù)虧的上市公司亦不在少數(shù)。
對(duì)思美傳媒而言,一方面投資、制作的各類影視作品由于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游復(fù)工影響均有一定的延期,導(dǎo)致各家影視子公司業(yè)績(jī)因此承壓;另一方面,由于疫情抑制了社會(huì)各界的消費(fèi),因此廣告行業(yè)的下游需求端同樣萎縮。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,思美傳媒本次業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損,主要是商譽(yù)減值導(dǎo)致。但根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,思美傳媒的商譽(yù)賬面原值共有約16.24億,此次公告預(yù)計(jì)提12億元至16億元減值總額,公司賬目上的商譽(yù)可以說已基本計(jì)提完畢,今后亦將無商譽(yù)減值的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。公司最新的股價(jià)3.96元/股業(yè)已來處于歷史底部,隨著本次商譽(yù)減值完成,公司的利空基本出盡,商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后,公司在2021年將輕裝上陣,聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)上,未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望反轉(zhuǎn)。
公司全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)已經(jīng)成熟,行業(yè)復(fù)蘇在即基本面有望反轉(zhuǎn)
經(jīng)歷過2020年疫情以及商譽(yù)減值影響帶來的陣痛后,公司基本面有望迎來復(fù)蘇,業(yè)績(jī)或重回正軌。
從行業(yè)角度看,國(guó)內(nèi)的廣告市場(chǎng)已逐步恢復(fù)至疫情前水平。CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示,2020年受疫情影響全媒體廣告刊例花費(fèi)同比大幅下滑,4月起下降幅度開始收窄,9月開始恢復(fù)正增長(zhǎng),2020年九月到十一月廣告市場(chǎng)整體刊例花費(fèi)分別同比增長(zhǎng)1.1%、10.4%、5.3%,其中影院視頻廣告刊例花費(fèi)同比增長(zhǎng)12.1%。
同時(shí)隨著疫苗接種人群的不斷擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭顯著,消費(fèi)市場(chǎng)的活躍程度也在加強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年四季度,社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)4.6%,比三季度加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。在2020年的低基數(shù)下,疊加春節(jié)前后營(yíng)銷旺季,今年一季度消費(fèi)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。消費(fèi)復(fù)蘇也增強(qiáng)了廣告主的信心,今年第一季度廣告市場(chǎng)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)同比高增速,則將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。
回到公司角度,思美傳媒自過去通過并購(gòu)切入廣告內(nèi)容化營(yíng)銷領(lǐng)域以來,現(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“IP源頭+內(nèi)容制作+營(yíng)銷宣發(fā)”的全產(chǎn)業(yè)閉環(huán),大營(yíng)銷+泛內(nèi)容的廣告生態(tài)圈已見雛形,有能力提供消費(fèi)者調(diào)研、品牌管理、全國(guó)媒體策劃及代理、廣告創(chuàng)意設(shè)計(jì)、內(nèi)容娛樂行銷、公關(guān)推廣活動(dòng)、戶外媒體運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷等一站式整合營(yíng)銷傳播服務(wù)。
同時(shí),經(jīng)過多年在廣告行業(yè)的經(jīng)營(yíng),公司在汽車,互聯(lián)網(wǎng)、快銷品、金融服務(wù)等領(lǐng)域積累沉淀了一大批知名的商業(yè)品牌客戶。隨著公司“IP 源頭+內(nèi)容制作+營(yíng)銷宣發(fā)”的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力逐步提升,公司在客戶粘性和整體服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力方面仍具備較大優(yōu)勢(shì)。
據(jù)了解,自2019年四川旅投集團(tuán)成為思美傳媒控股股東,更是有利于思美發(fā)展文旅融合產(chǎn)業(yè),并借助控股股東的力量切入云貴川渝巨大的廣告客戶資源,成都思美傳媒有限責(zé)任公司和四川八方騰泰科技有限責(zé)任公司兩家新子公司也已于2020年內(nèi)先后在四川成都設(shè)立。
2020年,在傳媒板塊遭受疫情嚴(yán)重沖擊的情況下,得益于思美傳媒多元化的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局,公司的業(yè)務(wù)保持了較強(qiáng)的韌勁。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,目前的負(fù)面壓力已基本清空,2021年公司業(yè)績(jī)可期。(CIS)
免責(zé)聲明:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買賣依據(jù)。
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