思美傳媒：卸下商譽(yù)包袱，后續(xù)增長(zhǎng)可期

2021年1月30日，思美傳媒（002712.SZ）披露2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，由于科翼傳播、觀達(dá)影視、掌維科技、寧波愛德、淮安愛德等控股子公司需要計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，公司預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收30億-42億，同比增長(zhǎng)約0.10%-40.14%。

剝離商譽(yù)包袱，最壞的情況結(jié)束

公開資料顯示，本次欲計(jì)提商譽(yù)減值的子公司多系思美傳媒于2014年-2016年期間收購(gòu)，彼時(shí)正系A(chǔ)股牛市之際，各大上市企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)頻繁。其中以傳媒行業(yè)的并購(gòu)最為活躍，2015年全行業(yè)并購(gòu)案件達(dá)到187件，并購(gòu)金額達(dá)到1140億。此外傳媒行業(yè)的商譽(yù)/資產(chǎn)指標(biāo)也排名前列，于2015年接近22%左右，商譽(yù)/凈利潤(rùn)占比也超過200%。

以藍(lán)色光標(biāo)為例，作為廣告營(yíng)銷行業(yè)的龍頭，僅2014年的并購(gòu)標(biāo)的就多達(dá)30余家。并在當(dāng)年產(chǎn)生了20.96億元的巨額商譽(yù)，占凈資產(chǎn)比重達(dá)45%；同時(shí)還有游戲公司掌趣科技上市三年間實(shí)施了三起巨額并購(gòu)活動(dòng)，耗資高達(dá)33.73億元，并購(gòu)的溢價(jià)均高達(dá)8倍以上，由于溢價(jià)而確認(rèn)的商譽(yù)金額高達(dá)29.69億元。

大量并購(gòu)帶來的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。跟據(jù)廣發(fā)證券對(duì)82家公司的208個(gè)并購(gòu)案件的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)后的對(duì)賭完成率正逐漸下行，2014-2016年間，行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)賭完成率分別為90%、84%、75%，同樣的效應(yīng)一直延續(xù)至2017-2018年，并且業(yè)績(jī)完成率也在對(duì)賭期內(nèi)逐年遞減。

2020年更是由于新冠疫情，各行各業(yè)受停工停產(chǎn)、延期復(fù)工等消極因素影響，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)預(yù)虧的上市公司亦不在少數(shù)。

對(duì)思美傳媒而言，一方面投資、制作的各類影視作品由于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游復(fù)工影響均有一定的延期，導(dǎo)致各家影視子公司業(yè)績(jī)因此承壓；另一方面，由于疫情抑制了社會(huì)各界的消費(fèi)，因此廣告行業(yè)的下游需求端同樣萎縮。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，思美傳媒本次業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損，主要是商譽(yù)減值導(dǎo)致。但根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，思美傳媒的商譽(yù)賬面原值共有約16.24億，此次公告預(yù)計(jì)提12億元至16億元減值總額，公司賬目上的商譽(yù)可以說已基本計(jì)提完畢，今后亦將無商譽(yù)減值的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。公司最新的股價(jià)3.96元/股業(yè)已來處于歷史底部，隨著本次商譽(yù)減值完成，公司的利空基本出盡，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，公司在2021年將輕裝上陣，聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)上，未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望反轉(zhuǎn)。

公司全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)已經(jīng)成熟，行業(yè)復(fù)蘇在即基本面有望反轉(zhuǎn)

經(jīng)歷過2020年疫情以及商譽(yù)減值影響帶來的陣痛后，公司基本面有望迎來復(fù)蘇，業(yè)績(jī)或重回正軌。

從行業(yè)角度看，國(guó)內(nèi)的廣告市場(chǎng)已逐步恢復(fù)至疫情前水平。CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示，2020年受疫情影響全媒體廣告刊例花費(fèi)同比大幅下滑，4月起下降幅度開始收窄，9月開始恢復(fù)正增長(zhǎng)，2020年九月到十一月廣告市場(chǎng)整體刊例花費(fèi)分別同比增長(zhǎng)1.1%、10.4%、5.3%，其中影院視頻廣告刊例花費(fèi)同比增長(zhǎng)12.1%。

同時(shí)隨著疫苗接種人群的不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭顯著，消費(fèi)市場(chǎng)的活躍程度也在加強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年四季度，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)4.6%，比三季度加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。在2020年的低基數(shù)下，疊加春節(jié)前后營(yíng)銷旺季，今年一季度消費(fèi)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。消費(fèi)復(fù)蘇也增強(qiáng)了廣告主的信心，今年第一季度廣告市場(chǎng)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)同比高增速，則將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

回到公司角度，思美傳媒自過去通過并購(gòu)切入廣告內(nèi)容化營(yíng)銷領(lǐng)域以來，現(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“IP源頭+內(nèi)容制作+營(yíng)銷宣發(fā)”的全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，大營(yíng)銷+泛內(nèi)容的廣告生態(tài)圈已見雛形，有能力提供消費(fèi)者調(diào)研、品牌管理、全國(guó)媒體策劃及代理、廣告創(chuàng)意設(shè)計(jì)、內(nèi)容娛樂行銷、公關(guān)推廣活動(dòng)、戶外媒體運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷等一站式整合營(yíng)銷傳播服務(wù)。

同時(shí)，經(jīng)過多年在廣告行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，公司在汽車，互聯(lián)網(wǎng)、快銷品、金融服務(wù)等領(lǐng)域積累沉淀了一大批知名的商業(yè)品牌客戶。隨著公司“IP 源頭+內(nèi)容制作+營(yíng)銷宣發(fā)”的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力逐步提升，公司在客戶粘性和整體服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力方面仍具備較大優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，自2019年四川旅投集團(tuán)成為思美傳媒控股股東，更是有利于思美發(fā)展文旅融合產(chǎn)業(yè)，并借助控股股東的力量切入云貴川渝巨大的廣告客戶資源，成都思美傳媒有限責(zé)任公司和四川八方騰泰科技有限責(zé)任公司兩家新子公司也已于2020年內(nèi)先后在四川成都設(shè)立。

2020年，在傳媒板塊遭受疫情嚴(yán)重沖擊的情況下，得益于思美傳媒多元化的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，公司的業(yè)務(wù)保持了較強(qiáng)的韌勁。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，目前的負(fù)面壓力已基本清空，2021年公司業(yè)績(jī)可期。(CIS)

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