海昌海洋公園（02255.HK）百億市值新起點，未來價值十分可觀

最新數據顯示，十一假期間國內旅游人次達5.15億，按可比口徑已恢復至疫前同期的70.1%，國內旅游收入亦恢復至疫前同期的59.9%。資本市場方面，近期文旅板塊普遍造好，部分主題公園標的更是走出大牛市行情。

海昌海洋公園（02255.HK）于10月4日大漲超20%，當天的市值站上百億港元規模，后幾日繼續創下了2.8港元的歷史新高，已趕超了2014年上市初期的水平。海昌股價今年以來累計漲幅超過380%，在今年疲態的港股，表現可謂相當驚艷。但是拉長來看，整個2020年卻是海昌至暗時刻，股價長期在1港元下方運行，最低曾見0.375港元，市值最低才15億港元，市凈率一度跌破了0.5。

公司主要在國內運營海洋主題公園，2020年疫情對業績帶來很大沖擊，股價下跌有內在邏輯，但市凈率跌破0.5，就完全是過度反映了，要知道彼時公司凈資產還有30億元人民幣呢。雖然海昌整體偏重資產運營，旗下主題公園也還在不斷擴充全國版圖，但是2014年上市至今，公司累計的經營性現金流凈額超過42億元，期間投資現金流凈流出約65億元，就是說單純的靠自身經營帶來的現金流已經覆蓋了投資活動資金支出約66%，運營能力是相當不錯的了。

截至今年上半年，海昌在全國9個城市運營著10個主題公園，上半年收入錄得約13.24億元，按年升306.9%，2019年同期約10.87億元；錄得虧損收窄至2.77億元，而上年同期虧損約8.76億元。報告期內，海昌的公園收入相較疫情前的2019年，平均已恢復到了約80%，部分月份如4月、5月恢復比例達到了99.2%和121.5%。下半年以來，恢復情況繼續改善，國慶期間全國主題公園旅游熱度高漲，料會進一步改善公司全年業績。

今年剛開業不久的北京環球影城在十一假期營造了一波熱潮，連同上海的迪士尼樂園，以及未來的樂高主題公園，國內主題公園的勢頭可謂相當火爆，這也是對市場需求的正向反饋。再看海昌的美股同業SeaWorld，今年股價漲幅超過80%，去年3月以來累積升幅更是超過8倍，資本市場對海洋公園這一塊的追捧可見一斑。海昌近幾年相繼在上海和三亞新開了兩個大的海洋主題公園，并開始給公司貢獻不錯現金流。目前行業發展勢頭不錯，公司也適時啟動了上海海昌海洋公園的二期項目，以及正建造鄭州海昌海洋公園項目，可以看出公司的企圖心是很大的，誓要坐穩國內行業龍頭，并比肩海外頭部企業。

無論是2020年股價的至暗時刻，還是今年以來的強勢大反轉，海昌還是那個海昌，仍在堅持其自身價值理念。公司業績強復蘇是肯定的，行業領先地位也是確定的，憑借其海洋公園的稀缺性，獨有的海洋生物資產優勢，先進的運營模式，不斷擴充的業務版圖，不斷擴大的經營現金流，海昌的未來價值將十分可觀，而百億市值也將只是新的起點。

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