小市值漸成反彈主力 A股進入結構活躍期

12日，滬深兩市各主要指數全線上漲，其中，上證指數報收2630.52點，上漲1.22%，量能有所放大。創業板指數上漲3.47%。兩市再現普漲格局，剔除新股及ST股，逾100只個股漲停，其中以中小市值個股居多。

分析指出，本輪行情始于大金融板塊崛起，隨著行情演繹，小市值品種逐步成為本輪反彈主力，盡管前期滬指在2700點反彈遇阻，但在市場預期不斷改善下，風險偏好得到提升，A股進入結構活躍期，主題投資成為博弈焦點。

小市值掀漲停潮

自10月19日滬指觸及2449點調整低點后，銀行、券商等藍籌板塊相繼發力，指數止跌企穩。雖然近期反彈節奏有變，但市場風險偏好提升明顯，市場博弈小市值個股氛圍濃厚。

以最小市值指數為例，12日再度上漲4.44%，而自10月19日至11月12日，累計漲幅達27.57%。同期上證指數上漲5.8%，創業板指數上漲13.59%。

國盛證券策略研報指出，2017年以來，最小市值指數相對收益一路走低，本輪反彈小市值、高估值漲幅反居高位，一方面體現了市場超跌反彈下小市值公司彈性更大，另一方面則歸因于近期流動性環境和政策環境改善下的風險偏好修復。

說起當下小市值行情，不得不提的是恒立實業，13個交易日錄得12個漲停板，上半年的萬興科技、盤龍藥業以及2015年的特力A，也未曾達到如此高度。在以恒立實業等個股刺激下，12日，小市值品種行情全面擴散，當日所有漲停個股中近八成個股市值不足50億元。

據數據顯示，自10月19日以來至今，剔除新上市不久的昂利康、天風證券，滬深兩市共41只個股累計漲幅超50%。其中，恒立實業、群興玩具、綠庭投資、弘業股份、民豐特紙、市北高新累計漲幅超100%，分別為247.60%、157.43%、126.27%、123.44%、104.36%、101.61%。此外，魯信創投、九有股份、萬方發展、張江高科、光洋股份、德美化工、*ST工新、上海三毛、九鼎投資等個股累計漲幅超70%。

數據進一步顯示，這41只個股中，截至12日，有31只個股總市值不足50億元，而*ST德奧、ST昌魚、*ST廈華、亞太實業、鳳竹紡織、精倫電子總市值不足20億元，依次為10.98億元、15.01億元、15.59億元、16.65億元、18.44億元、19.39億元。

不過與小市值形成鮮明對比的則是不算低的市盈率。據數據顯示，以市盈率(TTM)為統計口徑，魯信創投、綠庭投資、光洋股份、融捷股份、亞太實業、民豐特紙、德美化工估值超過100倍。而恒立實業、群興玩具、上海三毛等個股市盈率(TTM)尚為負值。

持續性仍待基本面共振

12日，小市值品種行情活躍背后，則是白酒等白馬股的相對弱勢，貴州茅臺、水井坊、洋河股份等盤中最大跌幅均超4%。

2017年不斷強化的“以大為美”行情是否來到轉折點?此次小市值品種行情持續性如何?

“從嚴監管到鼓勵市場化的過渡中，常伴隨風格切向小盤，歷史共出現五輪市場化周期，其中四次伴隨短期風格切換。”廣發證券策略研報表示，以收緊或鼓勵并購重組作為觀測監管周期變化的一項指標，2004年1月、2008年3月、2010年5月、2013年7月以及2015年8月分別出現過鼓勵上市公司發展并購重組業務的重要發聲。除2008年以外，其余四次均存在小盤股從前期三個月跑輸到后期三個月跑贏的風格切換。

該策略報告進一步指出，自10月中下旬以來，取得顯著超額收益的公司呈現概念股的特征。本輪風格切換是否可持續仍取決于相對盈利增速和流動性，當前環境下則為民企紓困和并購重組的實質效果。

“選取2005年6月、2008年10月、2013年6月和2016年1月的反彈期數據進行對比，發現個股的反彈力度與市值呈現顯著的負相關：市值越小的股票，反彈力度越大。”東興證券分析師鄭閔鋼表示，小市值標的普遍集中在新興產業及民營企業。在經濟下行的環境下，往往由于不確定性引發的市場恐慌情緒而導致超跌，估值普遍處于歷史低位;而反彈期往往小市值標的領域將獲得更多、更直接的政策呵護以及資金導向。

不過也有市場人士指出，A股回購新規或帶來中小市值品種新的投資機會，促使當下行情向縱深化方向演繹。財通證券策略報告認為，A股2018年回購股票金額和筆數達到歷史峰值。大市值股票平均回購金額較大，但總量上看參與回購的公司集中于100億元以下的小市值公司。按照公司屬性來看，民營企業回購意愿無論在數量上還是金額上都占據絕對優勢。

關注金融與成長板塊

總的來看，A股估值已然處于歷史底部區間，在低估值、流動性較寬松和政策呵護下繼續反彈，已成為市場共識。那么從不同配置時間周期出發，有哪些品種值得關注?

廣發證券表示，監管放松和盈利下行周期配置圍繞三條主線，一是受益于政策對沖(管制放松+民企紓困)的方向，二是對盈利下行周期不敏感+景氣度向上的逆周期，三是利率下行期的類債券。券商與成長股(通信、計算機)迎來階段修復良機。受益監管層鼓勵并購重組、減少交易摩擦，小盤股的行情仍將演繹。

川財證券表示，低估值藍籌股仍將受到機構配置，主要關注幾個方面：一是大金融中的券商、保險、銀行等行業中的低估值藍籌個股，業績改善的確定性較高;其中券商受益于并購重組的鼓勵、質押風險改善等的支撐;而銀行在控制風險的前提下加大對民營企業的貸款，仍會受益于低估值、短期流動性充裕和貸款增加等。二是消費類中的食品、商貿、紡織服裝和醫藥等板塊中的低估值個股，其中食品、商貿和紡織服裝面臨旺季來臨的推動，商貿還疊加國改、新零售等的刺激。三是盈利確定性改善的周期板塊，油氣和油服類公司值得長期關注;而估值低位且面臨政策邊際放松的房地產板塊值得短期關注。

至于中長期機會，中信證券表示，聚焦結構轉型，擁抱高端制造和服務業。看好以汽車零部件、工程機械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備制造，以半導體、工業機器人為代表的自主可控設備/核心零部件，以5G為代表的新基礎設施以及以新能源車(產業鏈)、智能家居為代表的新興消費品制造。

消費性服務和生產性服務兩手抓。消費性服務看點是改革推動市場化供給側調整，看好醫療服務、保險服務和教育;另外可以關注連鎖餐飲、旅游休閑、物業管理。生產性服務業(企業服務)看點是對外開放以競爭促進發展，看好企業云服務、軟件/存儲服務、商業信息服務等。

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