資金風(fēng)格左右 AH股溢價(jià)指數(shù)連續(xù)五周走低

10月26日以來，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走低，截至本周，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五周下跌，本周更是跌至115點(diǎn)附近，逼近四年內(nèi)的最低點(diǎn)113.19點(diǎn)。萬得數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)追蹤的成分股中，權(quán)重藍(lán)籌股比價(jià)出現(xiàn)下降，甚至數(shù)只個(gè)股出現(xiàn)股價(jià)倒掛。

市場分析人士表示，AH股溢價(jià)指數(shù)的持續(xù)走低與目前市場資金的投資風(fēng)格有直接關(guān)系。近期港股市場上大量的外資持續(xù)回流，而外資更傾向于低風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)龍頭，注重中長期的股息和行業(yè)基本面，因此權(quán)重藍(lán)籌尤其金融股更受資金青睞。而金融股占溢價(jià)指數(shù)追蹤的成分股市值比重大約在七成左右，H股金融藍(lán)籌走勢明顯強(qiáng)于A股，這直接導(dǎo)致了AH股溢價(jià)指數(shù)的整體下行。而因港股市場年底前缺乏有力的利好消息提振，導(dǎo)致港股通資金投資情緒低迷，海外資金主導(dǎo)的形勢還將持續(xù)一段時(shí)間，AH股溢價(jià)指數(shù)或?qū)⒈３值臀簧踔吝M(jìn)一步走低。

AH股溢價(jià)指數(shù)連跌

恒生AH股溢價(jià)指數(shù)是根據(jù)納入指數(shù)計(jì)算成份股的A股及H股的流通市值，計(jì)算出A股相對H股的加權(quán)平均溢價(jià)的指數(shù)。指數(shù)走高，代表A股相對H股越貴，指數(shù)走低，代表A股相對H股越便宜。由于一些特定因素的存在，A股相對于H股長期存在溢價(jià)現(xiàn)象。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，若不考慮市場因素，AH股溢價(jià)指數(shù)在120左右較為合理。

今年2月以來，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)在盤中創(chuàng)下138.96點(diǎn)的年內(nèi)高位后出現(xiàn)持續(xù)的震蕩下行。8月中旬以后，該溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)2個(gè)多月的上行趨勢，而自10月26日該指數(shù)站上126.22點(diǎn)的階段高點(diǎn)后，掉頭向下走勢明顯。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，10月26日后該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五周下跌，周跌幅分別為4.08%、2.37%、0.36%、0.23%和1.08%。截至11月28日收盤，該指數(shù)收報(bào)115.89點(diǎn)，離2014年12月以來的近四年最低點(diǎn)113.19僅一步之遙。

萬得數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)追蹤的106只成分股中，有17只個(gè)股AH溢價(jià)低于指數(shù)均值。其中建設(shè)銀行(6.17-0.48%)、農(nóng)業(yè)銀行(3.41+0.00%)、交通銀行(5.67+0.35%)、國泰君安(16.44-0.84%)、工商銀行(5.26-0.38%)、招商銀行(29.55-0.51%)和中國平安(74.40-1.33%)這7家金融板塊藍(lán)籌股位列其中;同時(shí)，比亞迪、鞍鋼股份(6.46+0.94%)、中國中鐵(6.77-0.73%)、萬科A等10余家行業(yè)龍頭也紛紛上榜;其中海螺水泥(38.55-0.64%)、中國平安、招商銀行和中國石化股價(jià)出現(xiàn)倒掛。雖然106只成分股中僅有17只個(gè)股溢價(jià)比低于指數(shù)均值，但是這17家公司幾乎都為大市值藍(lán)籌股，尤其是金融板塊，因該板塊市值占到了溢價(jià)指數(shù)成分股總市值比重的七成左右，因此這些權(quán)重股的溢價(jià)走低，是拉動(dòng)指數(shù)下行的直接動(dòng)力。

海外資金主導(dǎo)市場

分析人士表示，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)的下行，主要是因?yàn)檎贾笖?shù)大比重的金融藍(lán)籌股比價(jià)出現(xiàn)持續(xù)的下行，而資金的投資風(fēng)格是造成這種下行的主要原因。

一方面，海外資金加速流入港股，更傾向有基本面和業(yè)績支撐、表現(xiàn)穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)和有穩(wěn)定股息的金融藍(lán)籌股，導(dǎo)致金融藍(lán)籌H股止跌回升。11月以來，受強(qiáng)美元背景、中美貿(mào)易摩擦和12月美聯(lián)儲加息預(yù)期等因素的影響，市場的投資情緒相對低迷。而港股市場因能夠吸引海外資金的參與交易，因此資金面狀況要好得多，這對H股價(jià)格構(gòu)成支撐。據(jù)資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，上周截至周三，全球資金繼續(xù)流入中國(包括A、H股以及紅籌股)市場股票型基金，當(dāng)周中國香港股票型基金累計(jì)流入1955萬美元，而中國內(nèi)地基金和海外投資于中國A股的基金轉(zhuǎn)為流出5.6億美元(以內(nèi)地的基金為主)，因此剔除上述投資于A股的基金后，流入港股市場(H股、紅籌、香港本地股)的海外資金規(guī)模約為5.8億美元，較此前一周2.5億美元的流入規(guī)模相比有明顯加速。

另一方面，與海外資金加速流入香港市場形成鮮明的對比，港股通南向資金表現(xiàn)低迷，投資情緒不高，導(dǎo)致港股市場出現(xiàn)了海外資金主導(dǎo)的局面。港股通南向資金上周凈流出人民幣17.27億元，較此前一周凈流入人民幣16.63億元來看，明顯轉(zhuǎn)弱。而本周截至周三已經(jīng)凈流出超過人民幣24億元，投資情緒暫無轉(zhuǎn)暖跡象。

市場分析人士預(yù)期，由于香港市場缺乏確定且具有足夠推動(dòng)力的利好消息提振市場情緒，因此資金入市情緒仍偏謹(jǐn)慎，短期難以改變海外資金主導(dǎo)市場情緒的局面。因海外資金偏好買入風(fēng)險(xiǎn)性較低且具有長期穩(wěn)定股息率的金融藍(lán)籌，相信AH股溢價(jià)指數(shù)在年內(nèi)或?qū)⒈３值臀簧踔吝M(jìn)一步走低。

關(guān)鍵詞：