A股一元退市元年到來 “上市難”“退市更難” 炒殼賭殼時代基本終結

2019年只是一元退市的“元年”，可以預料，以后一定會有更多的垃圾股被一元退市法則趕出股市，這標志著A股炒殼、賭殼時代的基本終結。

自上世紀90年代開始，美國股市正式步入“大進大出”的新階段。當年美國股市IPO數量最多的年份曾高達845家，但當時一年退市公司數也可高達三五百家。其中，私有化退市與強制退市各占一半，而在強制退市中，約有一半則是通過“一美元退市法則”被趕出股市的。這就是美國股市的“大進大出”、大浪淘沙、優勝劣汰的市場機制。

“一美元退市法則”是市場化程度最高的退市標準，它是將垃圾股的“退市決定權”完全交由投資者“用腳投票”來表達的，不需要任何條件和理由。

“上市難”“退市更難”，這是人們對中國A股市場曾經刻板而糟糕的歷史印象。然而，這一印象正在被“上市易”“退市更易”的新理念所取代。

曾幾何時，在A股市場，大量牛散、皮包公司振臂一呼、率領散戶爆炒垃圾股，瘋狂炒殼、賭殼，市場甚至一度流行“越垃圾越爆炒”的賭徒理念。然而，隨著“科創板+注冊制”的橫空出世，以及深交所即將實施以創業板注冊制為主的重大系列改革，IPO批文不再是一紙難求，甚至未盈利的創新企業也可以IPO，更關鍵的是IPO審核周期從過去長達兩三年縮短至最快三四個月，IPO效率大幅提升，而IPO成本大幅下降，所謂的A股“殼資源”，已分文不值;所謂的“上市難”問題，已不復存在。

什么樣的制度規則，就會培養什么樣的投資者。僵尸企業垃圾股的“見光死”已成為新退市制度活生生的現實，其威懾力遠超出市場主體的想象力。

科創板率先推行直接退市，并廢除“暫停上市”“恢復上市”“重新上市”這類“死緩”條款，使得退市效率更高、威懾力更大。更為重要的是，僵尸企業過去為保住上市地位(殼)而不惜財務造假、等待皮包公司買殼的圖謀已化成泡影，為此，最為精明的股民已不再參與炒殼、賭殼的死亡游戲，牛散及皮包公司終于失去了爆炒垃圾股的“群眾基礎”，垃圾股成為了過街老鼠，已無人問津。

為此，“一元退市法則”在A股市場大放光彩，股民“用腳投票”的能力大幅提升。面對全新的游戲規則，一些僵尸企業也開始改變應對退市風險的舊思路。因為一元退市法則已等不及“連續三年虧損”的暫停上市標準，它甚至會提前一年將其趕出股市，而做假賬的代價會更大，因此，僵尸企業已經無路可逃。在2019年暫停上市的9只個股中(見表一)，如果不是“暫停上市”，其結果一定是提前進入一元退市通道。這就是市場(制度)的成熟、股民(投資者)的成熟，這也是制度對股民的基本尊重。A股市場“只進不出”的窘境終于被徹底打破，A股“退市更難”的尷尬格局將不復存在。

中國股市過去28年間，總計有54家A股公司被強制退市，年均退市不到2家(見表二)，然而，僅2019年一年，A股強制退市公司就多達11家，其中，竟有8家是被一元退市法則趕出股市的，它們分別是：深交所的*ST中弘、*ST雛鷹、*ST華信、*ST印紀、*ST神城;上交所的*ST大控、*ST華業、*ST鵬起。也就是說，2019年80%的退市公司是被“一元退市法則”趕出市場的，這就是群眾(股民)的力量，也是市場屬性的回歸。

2019年是“一元退市”元年。雖然A股一元退市法則早在2012年誕生，但由于注冊制改革一直不見動靜，“上市難”、“退市更難”的格局無法改變，因此，牛散和皮包公司爆炒垃圾股殼資源的僥幸照樣猖獗，一元退市法則形同虛設，一直沒有用武之地。直至2019年“科創板+注冊制”的橫空出世，以及深交所創業板注冊制改革預期，一元退市法則終于被喚醒，并且在一元退市法則見效的頭一年，就大顯神威，這是股民的勝利，也是A股制度完善的必然結果。

目前，一元退市法則正在改變A股市場生態及投資理念。2019年滬深港通北上資金不斷加大對藍籌股投資，再加上內地投資者主動對垃圾股“用腳投票”，這使得A股市場的投資風向標正在發生改變，市場生態也在發生巨大變化，價值投資與長期投資的理念正在逐步形成。除“暫停上市”外，已有不少“一元退市”概念股正在批量涌現(如表三)，它們大多都是ST股和*ST股，這是股民“用腳投票”的力量，也是A股市場大浪淘沙、優勝劣汰功能的正常回歸。2019年只是一元退市的“元年”，可以預料，以后一定會有更多的垃圾股被一元退市法則趕出股市，這標志著A股炒殼、賭殼時代的基本終結。(作者系武漢科技大學金融證券研究所所長、教授)(責任編輯：劉嵩_NBJ9949)

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