全球股市大跌避險資產加劇分化 鈀金、美元“高處不勝寒”
2020-02-26 09:01:14 來源:21世紀經濟報道
新冠肺炎疫情在多國蔓延,引發全球股市大跌,傳統避險資產悄然出現分化。
近幾日,美元、鈀金等此前備受資本追捧的避險資產出現回調,其中NYMEX鈀金期貨主力合約跌幅一度超過4%;與此同時,COMEX黃金期貨主力合約報價也從過去7年以來最高點1691美元/盎司大幅回落逾40美元。
相比而言,美債充分展現其避險屬性,價格持續上漲,收益率創下歷史低點1.381%。
“不少華爾街對沖基金判斷,目前美債是最安全的,其他避險資產存在各自的風險隱患。”RJO Futures市場策略師Phil Streible向21世紀經濟報道記者分析,比如鈀金、美元由于此前漲幅過大,現在面臨回調壓力;日元則受到疫情沖擊,難以凸顯避險貨幣屬性。
但是美債收益率持續下滑,引發投資機構新的擔憂。紐約聯邦儲備銀行衰退概率指標顯示,若10年期美債收益率低于1.4%,美國將大概率發生經濟衰退,可能觸發未來12-18個月美聯儲將基準利率降至零附近。
“一旦如此,美債的避險吸引力會大幅削弱,整個金融市場將難以找到合適的避險資產。”一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者坦言,目前他所在對沖基金已決定,將新興市場資產投資占比與現金持有比例分別再增加6個、4個百分點。
他直言,目前必須大幅降低投資組合的波動性與正相關性,否則一旦疫情持續蔓延導致金融市場劇烈波動,觸發杠桿型投資組合凈值下滑而被強制平倉,將面臨更大的投資損失。
鈀金、美元“高處不勝寒”
“原先以為扎堆美元和鈀金期貨可以抱團取暖,現在看起來未必靠譜。”上述華爾街對沖基金經理表示。2月以來受疫情沖擊,對沖基金、資管機構紛紛加倉NYMEX鈀金期貨與美元多頭頭寸,美元指數一度觸及年內高點99.9,鈀金期貨也在2月19日刷新歷史新高2755.9美元/盎司。
然而,當24日晚全球股市大跌之際,鈀金、美元卻不再彰顯避險投資價值,反而呈現下跌走勢,其中NYMEX鈀金期貨報價一度大跌逾4%。
上述對沖基金經理認為,24日全球股市大跌引發避險投資情緒高漲,給部分機構逢高拋售鈀金獲利退出,創造了絕佳機會。
“經歷2月初的快速上漲后,越來越多的對沖基金認為美元、鈀金估值已大大脫離經濟基本面。”上述對沖基金經理指出,從上周三起,不少機構開始拋售鈀金期貨、美元“落袋為安”。
CFTC最新數據顯示,截至2月18日當周,以對沖基金為主的資產管理機構持有的鈀金期貨凈多頭頭寸,較前一周下降24300盎司。
隨著疫情蔓延導致全球股市波動,機構的杠桿型權益類投資組合凈值下跌幅度過大,不得不拋售已盈利的鈀金期貨多頭頭寸,填補虧損擴大的保證金缺口。
值得注意的是,隨著鈀金期貨價格回落,不少避險資本決定再度入場。截至25日17時,NYMEX鈀金期貨主力合約報價觸及2578.9美元/盎司,反彈幅度約2.3%。
“相比黃金通過回收業務使供需關系持續均衡,當前鈀金面臨的供應不足局面,令其避險投資屬性更易凸顯。尤其在價格回調之際,更能吸引投資者抄底。”Phil Streible認為。
日元失去避險貨幣屬性?
近幾日,新冠肺炎疫情患者在日本呈現上升趨勢,傳統避險貨幣日元變得黯然失色。
“盡管上周四以來日元兌美元匯率從年內低點112.22回升至110.43,不少金融機構依然認為,當前日元不再具有避險貨幣屬性。”摩根大通分析師Benjamin Shatil表示。
究其原因,去年四季度日本GDP按年率萎縮6.3%,創下2014年二季度以來的最大降幅,金融市場普遍預期日本央行將進一步放寬貨幣政策刺激經濟復蘇,日元匯率上漲受壓。加之當前疫情沖擊使日本經濟面臨新的下滑壓力,日元更加雪上加霜。
上述華爾街對沖基金經理說,近期日本大型資管機構正加大對美元美債的投資力度。
隨著越來越多避險資本涌入美債美元,新的隱憂也在產生。
上述華爾街對沖基金經理表示,10年期美債收益率跌破1.4%整數關口,利差交易在扣除融資成本等操作成本后,實際套利收益不到0.5%,無法滿足機構的收益預期。如今只能寄希望于美債價格持續上漲,抬高固定收益類投資組合的收益水準。
“美債投資正變成新的賭場。一旦美債價格大幅回落,很多機構將遭遇集體性虧損。”上述對沖基金經理說。他所在對沖基金決定最大限度分散風險,措施包括增加現金與部分新興市場資產投資比重,以降低各個投資品種之間的相關性。
“在當前疫情環境下,押注一兩個避險資產未必能起到降風險作用,只有靠資產配置高度分散化渡過難關。”他強調。
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