老鳳祥B股要轉H股 到了港股就能交易活躍嗎？

老鳳祥B股要轉H股，部分投資者視其為利好，但本欄認為，這對A股老鳳祥來說并不算利好，如果在港股的交易價格仍然上不去，鍋就不能讓B股流動性差來背，A股也得不到支撐股價的理由。

老鳳祥公告顯示：“目前公司總股本約為5.23億股，其中A股約3.17億股，B股約2.06億股。相較于A股，B股交易一直處于不活躍狀態，其成交量、換手率等指標均較低。”這也是公司要把B股轉換為H股的原因。老鳳祥還表示，想要利用港股的平臺進行融資。

但在本欄看來，這里面存在一些值得商榷的地方。

交易并不活躍的B股老鳳祥，到了港股就能交易活躍嗎?從A+H兩地上市的公司看，目前有132家公司正在交易，其中128家公司的A股價格高于港股股價，只有4家公司的港股價格高于A股，分別為招商銀行、中國平安、藥明康德和山東墨龍，AH比價排名第60位的北辰實業，A股股價較港股股價高出78.68%。因此本欄認為，老鳳祥B股轉到H股，其股價也不一定能夠達到A股的水平。

從市盈率水平看，港股周大福的市盈率為14.47倍，謝瑞麟的市盈率為8.69倍，六福集團市盈率7.27倍，按照老鳳祥2020年度每股收益3.03元計算，它的估值水平大約為22.03-43.84元，但考慮到周大福的行業龍頭地位，本欄認為老鳳祥的估值水平可能更加接近謝瑞麟和六福集團，即其在港股的交易價格或許也難以超過相當于30元人民幣的水平。

從換手率的角度看，從2020年1月至2021年7月2日收盤，謝瑞麟2021年度換手率為7.04%，六福集團換手率為38.42%，周大福的換手率為29.14%。老鳳祥的公告指出2020年1月1日-2021年6月30日一年半的時間里，老鳳祥B的換手率為67.09%，這就是說，在老鳳祥公司眼中交易并不活躍的B股老鳳祥，其換手率仍然高于港股的周大福、謝瑞麟、六福集團。所以投資者很難預期，老鳳祥B股轉到H股之后，其換手率能夠有所提高。

還有一個問題，如果老鳳祥想要在港股進行再融資，那么其再融資的價格一定不能高于港股流通股的股價，也就是說，即使老鳳祥的估值水平能夠達到周大福的水平，其股價也只能為相當于43.84元人民幣，按照低于43.84元的價格進行再融資，對于股價52.36元的老鳳祥A股很難說是利好，因為這一定會形成隱性的除權作用。

所以本欄說，老鳳祥B股轉成H股對于解決B股的歷史遺留問題具有積極作用，但是對于A股投資者來說卻難言利好。如果上市公司向A股投資者進行配股，然后用這些配股獲得的資金去回購B股，則對A股股價形成巨大利好;如果轉成H股，只能算是中性，畢竟將來如果H股老鳳祥股價也很低，就沒辦法再甩鍋給B股的交易不活躍。

(北京商報評論員 周科競)

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