A股為何會慢熱？A股市場投資邏輯的重大變化

7月12日，A股對于重磅的降準(zhǔn)利好反應(yīng)并不如市場預(yù)期的那般火熱，相對有些慢熱，這表明投資者對于突發(fā)利好的理性度在提升，而這種慢熱則有利于A股行情走得更穩(wěn)更長遠(yuǎn)，突然的暴漲暴跌反而不利于行情的穩(wěn)定。

對于全面降準(zhǔn)，投資者有著很高的期待，有分析稱有萬億資金將會被釋放出來，投資者的歡快情緒不言而喻。大家議論的焦點(diǎn)是高開之后是能夠繼續(xù)高走，還是高開之后需要出現(xiàn)回調(diào)。

但是，當(dāng)7月12日上證綜指開盤3545.2點(diǎn)，較前一個交易日收盤價位3524.09點(diǎn)只高開了21.11點(diǎn)，漲幅不足0.6%，其后股指更是出現(xiàn)震蕩走勢。這樣的走勢顯然與特大利好應(yīng)有的表現(xiàn)完全不相符，本欄推測，其中的原因可能有以下幾點(diǎn)。

第一，股價高開需要有大資金推動，而A股市場目前散戶投資者的倉位普遍較重，而且持有的股票多為對指數(shù)漲跌影響不大的小盤題材股，所以散戶投資者沒辦法作為推高指數(shù)高開的力量。

第二，基金等機(jī)構(gòu)投資者也不愿意支付太高的股價去搶籌，它們給出的溢價造成了股指小幅上漲，但是其后大家都發(fā)現(xiàn)股指走勢偏弱，于是一些不堅(jiān)定的資金開始拋售持股，造成了股指兩次探底，但是在相對低位則有機(jī)構(gòu)資金吸納籌碼，這也導(dǎo)致股指呈現(xiàn)震蕩走勢。

第三，機(jī)構(gòu)投資者普遍存在從眾心理，生怕自己一個人孤軍深入，自己稍微推動一點(diǎn)股價上漲就要看看別人是什么反應(yīng)，如果沒人跟進(jìn)，馬上就會熄火，直到大家一起沖鋒，否則行情就不會出現(xiàn)持續(xù)的上漲走勢。

所以本欄說，現(xiàn)在的股指受到政策面的影響遠(yuǎn)非過往可比，投資者也沒有能力或者是沒有意愿“傻瓜式”地追逐利好，從這次投資者對于市場的態(tài)度來看，一定要等到市場對于利好充分認(rèn)可之后才會有所行動，這是A股成熟的一個標(biāo)志，同時也是A股市場投資邏輯的重大變化。

同樣的，A股市場對于系統(tǒng)性利空的耐受能力也在增強(qiáng)，例如新冠疫情意外暴發(fā)之初，A股市場在首日低開之后就持續(xù)回升，這與投資者預(yù)計(jì)的股市持續(xù)低迷也不相同。

隨著股市規(guī)模的越來越大，投資者構(gòu)成越來越機(jī)構(gòu)化，投資者在面對突發(fā)的利好利空時也變得瞻前顧后，生怕自己獨(dú)自戰(zhàn)斗。

本欄建議投資者未來也要適應(yīng)這種變化，沒必要去賭利好和恐懼利空，在利好利空出臺后，也有機(jī)會用比較低的成本去糾錯避險，同時對于今后比較大的跳空缺口，投資者也要謹(jǐn)慎，回補(bǔ)缺口的概率也會越來越大。

值得注意的是，對于利好慢熱并非利好不會發(fā)揮作用，反而，更加理性地消化利好消息之后，市場的穩(wěn)定性會更高，投資者不會因?yàn)樽窛q殺跌而面臨較大的投資風(fēng)險，A股指數(shù)的波動率同樣會降低，這其實(shí)是很好的事情。

(北京商報評論員 周科競)

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