股溢價率太高是什么原因導致的？或與這兩個原因有關

有投資者問可轉債的轉股溢價率是怎么回事，這其實是投資者按照市價買入可轉債并轉股后的持股成本較直接購買股票的溢價水平，轉股溢價率水平反映出可轉債內含的認股權證的價值，一般來說，轉股溢價率越低，可轉債的價格相對越便宜。

例如隆華轉債，當前股價8.81元，最新轉股價格7.76元，最新轉債價格144.51元，這就是說，市場上有一種可以兌換隆華科技股票的代金券，面值100元一張，投資者可以用這個代金券兌換股票，兌換價格就是7.76元，哪怕隆華科技股價上漲到100元，投資者也可以按照7.76元的價格兌換，此外這個兌換券還可以轉賣給別人或者到期找隆華科技退錢外加獲得相應利息，這就是可轉換債券。

那么，投資者想要獲得隆華科技股票，就有兩個途徑，一是直接在二級市場買入，那么每股的獲得成本就是8.81元，另一種途徑就是通過可轉債市場買入隆華轉債，100元面值的轉債，投資者要支付144.51元，假如投資者支付144510元買入了10萬元面值的可轉債，可以通過轉股獲得10萬除以7.76等于12886股隆華科技股票，剩余4.64元可轉債將會以現金的方式退還給投資者。這里需要注意的是，不管你按什么價格購買的轉債，轉股都只能使用面值，多花的錢屬于投資者之間的交易溢價，不能用來轉股。

那么該投資者花費了144505.36元獲得了12886股隆華科技股票，折合每股成本11.214元，這一成本價格高出了8.81元這一直接購買股票的價格，這個溢價水平就是轉股溢價率，此時隆華轉債的轉股溢價率就是27.29%，即投資者通過購買可轉債轉股所需要支付的買股成本要高于直接購買股票27.29%。

在可轉債市場上，轉股溢價率一般都是正值，因為假如轉股溢價率降到0之下，就意味著投資者可以通過買入可轉債，然后轉股，然后賣出股票進行幾乎無風險套利交易，此時巨大的買盤就會把可轉債價格推高，從而導致轉股溢價率上升，并回到0之上，所以轉股溢價率的數值很難低于0，畢竟轉股是一個不可逆的操作。于是，二級市場上，轉股操作都是不常見的，一般只有在上市公司啟動強制贖回條款，或者轉債即將到期時才會出現投資者的集中轉股，因為此時投資者必須在轉股和還本付息之間做出選擇，如果此時公司股價在轉股價格之上，理性的投資者都會選擇轉股而非還本付息。

當然，如果轉股溢價率太高，可能由兩個原因導致，一是公司股價下跌太多，距離轉股價太遠，雖然此時可轉債的價格并不很高，甚至還有可能低于面值，但此時的轉股溢價率依然會非常高，因為可轉債體現出了債券屬性，此時轉股溢價率偏高并不異常。

還有就是因為投資者的投機炒作，導致轉債價格升高，此時轉股溢價率就會上升，此時體現出的就是可轉債的炒作風險，此時投資者就要注意可轉債價格虛高的風險，此時買入可轉債不僅不會有避險的可能，還會承擔額外的可轉債價值回歸的風險。

(北京商報評論員 周科競)

關鍵詞： 可轉債 轉股溢價率 股溢價率 債券