新股上市存破發(fā)風(fēng)險 為何還能吸引場外投資者入場

新股頻破發(fā)，市場化發(fā)行讓投資者打新熱情下降，此時或可以不再要求持股市值，允許所有投資者申購新股，以吸引更多投資者進(jìn)入股市。

歷史上每一次新股大擴(kuò)容，都伴隨著股民的大擴(kuò)容，很多投資者都是因為申購新股進(jìn)入股市的，但是，按照市值申購新股卻極大地降低了新股民進(jìn)入的速度，因為打新門檻高了，新股民進(jìn)入的積極性也會差很多。

實際上，管理層通過持股市值配售新股也可以被看作是對二級市場投資者的一種補貼，即投資者持有的二級市場股票能夠帶來額外的投資收益，這個優(yōu)點比弱化新股民進(jìn)場的缺點意義更大。

但是，現(xiàn)在新股不管發(fā)行定價還是上市定價都已經(jīng)實現(xiàn)了市場化，新股一級市場利潤已經(jīng)存在較大的不確定性，即無腦打新時代已經(jīng)過去，投資者認(rèn)購一級市場新股不一定能夠盈利，所以此時的市值打新，對于二級市場投資者的補貼意義已經(jīng)很弱。

既然補貼的意義不復(fù)存在，那么是不是應(yīng)該讓新股發(fā)行吸引新股民的價值最大化，即需要給場外潛在投資者一個進(jìn)入股市的理由，打新無疑是最具吸引力的。

新股上市存在破發(fā)風(fēng)險，為什么還能吸引場外投資者入場?因為破發(fā)的新股畢竟跌幅不是那么大，即雖然破發(fā)，但虧損比例可控，而且中簽新股的數(shù)量畢竟不多，所以新投資者并非不可接受?？紤]到畢竟新股中依然會存在獲利豐厚的“金蘋果”，所以場外潛在投資者還是愿意在眾多的招股說明書中分辨餡餅和陷阱。

對于現(xiàn)在的二級市場投資者來說，新股民不僅僅意味著新資金，同時還有新的理念和更高的知識水平。必須承認(rèn)，現(xiàn)在年輕人的平均學(xué)歷普遍高于現(xiàn)有的股民，他們的加入將能提高二級市場投資者的平均知識水平，不僅能夠更好地保護(hù)投資者權(quán)益，還能讓股東大會上散戶投資者的意見更受重視，這些潛在的好處不容忽視。

當(dāng)然，隨著新股發(fā)行價格越來越高，現(xiàn)行的抽簽中簽購買的方式也存在弊端，對于超高價新股，中簽與否的價值差異可能高達(dá)數(shù)十萬元，這種高方差的博彩已經(jīng)存在很強的彩票屬性，所以本欄認(rèn)為，如果仍然采用搖號中簽的方式，應(yīng)該降低每一簽的購買數(shù)量，增加中簽簽數(shù)，以降低中簽與不中簽的差異，這才是股票投資的本質(zhì)，強化知識和判斷，弱化運氣。

當(dāng)然，也有更好的配售方式，比如按比例配售，投資者可以按照申購比例獲得一人一點點的新股，這是投資者運氣最平均的結(jié)果，也是鼓勵價值投資的一種表現(xiàn)。

（北京商報評論員 周科競）

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