探路者(300005.SZ)中報數據透露出兩個關鍵詞：成長性和確定性

中報季開始以來，上半年疫情反復、供應鏈受阻、需求減弱等多重壓力在大部分上市公司的財報上有著明顯體現。但與此同時，也有部分企業把握住了結構性機會表現出極強的韌性甚至逆勢增長。

8月26日，探路者發布了2022年中期業績報告，今年上半年公司實現營收4.65億元，較上年同期增長13.56%；實現歸母凈利潤2100萬元，同比增長47.24%。

探路者能夠在上半年頗具壓力的大環境下實現營收、利潤的雙位數增長，頗為不易。

當然，大環境還是對探路者的經營數據造成了一些影響。一方面，公司當期的扣非凈利潤有所減少，但是仍保持在了盈虧平衡點附近。另一方面，受制于疫情反復的問題，回款速度減緩導致經營性現金流有所下降。但整體來看，探路者的這份中報還是不錯的，而且基于對下半年轉暖的經濟環境預期，部分下滑的數據轉暖的概率會不斷上升。

更重要的是，相比短期業績數據，我們更要看到背后的商業邏輯變化，明白公司業務長期發展的方向，這些對于投資更具意義。對于探路者這樣依靠“戶外+芯片”雙輪驅動的企業，站在更長時間維度下究竟該如何看待？接下來一一分析。

一、深耕戶外，實現逆勢增長

戶外是探路者自成立以來一直深耕的賽道，雖然在過去幾年經歷高速增長期后進入平穩發展階段，但在今年滑雪、露營、飛盤等潮流活動的催化下再度迎來了新一輪的上升周期，更是成為了當下消費市場的焦點。

今年上半年，探路者戶外用品板塊實現營業收入4.58億元，同比增長12.08%。與之相對的是，同期社會消費品零售總額21.04萬億元，同比下降0.7%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類下降6.50%。

能夠在這樣偏冷的消費大環境下取得堪稱優秀的業績增長，很大程度上在于探路者選對了細分賽道。

本質上來講，人們的很大一部分消費動力來源于對美好生活的持續追求，戶外活動集親近自然、運動休閑、社交娛樂等多重屬性為一體，同時滿足了不同消費者的多樣化需求，符合大多數人對于品質生活的期待，也使其成為大消費板塊中為數不多的逆勢增長的領域。

選對賽道意味著方向正確，但能跑多遠還要看企業自身的核心競爭力。優秀的消費品公司首先要在產品上立得住，這也是探路者的一大優勢所在。

具體來看，探路者主要負責設計、材料、工藝等核心環節的研發，而將生產環節外包出去，這種輕資產模式使得公司在研發上能更多投入，所建立起的國內領先、完全自主知識產權探路者 TiEF 科技平臺更是公司持續打造極致產品的重要保證。

近年來，公司更是在冬奧會、極地科考、珠峰測量、航空航天等項目上頻頻提供助力，象征著其戶外用品的科技含金量得到了國家級的認可。

這樣的科技創新能力是支撐探路者在諸多戶外細分領域的消費者心中實現專業性認知的基礎，從其把握住了當下露營潮流也可印證這一觀點。

針對不同場景下的消費者的多元化需求，探路者快速推出高端多人棉布材質帳篷、精致露營輕量級帳篷、休閑露營及親子家庭速開帳等細分產品，廣受消費者好評。2022年上半年，探路者戶外裝備細分品類實現營業收入同比增長61.10%，使其成為公司新的增長點。

二、順勢而為，新業務打開想象空間

如果說戶外業務為探路者帶來了穩定增長，那么Mini LED芯片業務則徹底打開了其未來的想象空間。

一方面，由于Mini LED的高綜合性能以及技術進步帶來的成本不斷下降，三星、華為、康佳、索尼等終端大廠近兩年頻頻推出Mini LED產品；另一方面，作為第三代半導體的重要組成部分，Mini LED是國家十四五規劃中的重點扶持對象，各地方也爭先出臺相關政策。

下游需求高增疊加政策春風，共同指向了Mini LED產業未來廣闊的前景。根據Arizton數據，MiniLED市場規模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元，期間復合增長率為149.2%。

為了抓住這樣一個高確定性的增長機會，探路者在去年收購了北京芯能電子科技有限公司（以下簡稱“北京芯能”），正式進軍Mini LED行業。

從產業鏈結構來說，Mini LED可以分為“芯片設計、芯片制造、封測”三個環節，其中價值量最高的芯片設計環節正是北京芯能的優勢所在。

北京芯能的研發團隊擁有豐富的IC設計及開發經驗，核心技術人員曾在SK海力士半導體、美國AT&TBell Lab等國際一流研究機構從事芯片設計，現已開發出了全球領先的有源驅動（AM）解決方案，并申請/注冊26項專利。目前，北京芯能是全球范圍內能提供 Mini LED 主動式顯示驅動芯片產品的少數幾家公司之一，也是國內首家同時擁有直顯+背光 Mini LED 主動式顯示驅動芯片產品的公司。

據悉，北京芯能高端Mini LED顯示驅動項目目前公司已完成了顯示封測廠房改造和潔凈室建設工作，同步完成了市電引入、燃氣擴容等配套基礎設施建設。從海外采購、定制研發的生產設備均已分批次到達工廠。目前各生產設備已完成了加電調試工作，正在進行良率提升及工藝改進。公司LOS封裝產品已完成了前期客戶驗證工作，積累了多個客戶訂單，預計近期將對客戶進行供貨。在市場銷售方面，Mini LED驅動芯片產品新拓展包括國內及海外等十余家客戶，業務涵蓋透明顯示屏幕、筆記本電腦屏幕、電腦顯示器屏幕等多個領域，同時壓力觸控芯片已與海外Partron公司合作，在電子煙項目上實現量產落地并供貨。

可以預期的是，芯片業務對公司未來業績貢獻不可小覷。

三、結語

“萬物皆有周期”，沒有一個行業會永遠保持上漲態勢，關鍵在于公司能否在下行周期中想方設法保持平穩運營。

在上一輪戶外行業增速放緩的周期中，大量中小企業出清，而像探路者這樣堅持修煉內功、不斷研發、不斷創新的企業不僅存活了下來，享受到了市場集中度提升的紅利，更迎來了新一輪上升周期帶來的快速成長機會。

更重要的是，鞏固傳統戶外主業優勢的同時，探路者也在探索更多符合國家產業政策和經濟發展大方向的高科技業務成長機會，在清晰的業務拓展計劃下，其未來業績的成長性和確定性正變得越來越強。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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