2019年IPO是否會(huì)延續(xù)去年態(tài)勢(shì)

2018年IPO是比較苦澀的一年，不少擬IPO企業(yè)和已IPO過會(huì)企業(yè)都充滿了坎坷和艱辛，能夠過會(huì)已是萬幸，不能過會(huì)已很平常，過會(huì)前夕主動(dòng)撤回并不稀奇。

總體看，2018年IPO具有四大特點(diǎn)：一是過會(huì)企業(yè)減少，過會(huì)率創(chuàng)新低，IPO發(fā)行審核明顯趨嚴(yán)。過去一年，共有185家公司踏進(jìn)了發(fā)審會(huì)的“考場(chǎng)”，其中僅111家順利過會(huì)，過會(huì)率約60%。相比2017年全年479家“批量審核”的數(shù)量，2018年過會(huì)率下降了約20%。同時(shí)發(fā)行節(jié)奏較2016年和2017年有所放緩，每周下發(fā)批文數(shù)量明顯減少;二是體現(xiàn)了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為實(shí)體企業(yè)融資創(chuàng)造了便利條件。在2018年過會(huì)的111家企業(yè)中，發(fā)行項(xiàng)目除了富士康和中國(guó)人保以外，絕大部分以中小企業(yè)為主;三是IPO“堰塞湖”問題已基本消除，確保了IPO總體秩序平穩(wěn)，為IPO穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造了條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月27日，已有199家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，數(shù)量超過了全年發(fā)審會(huì)審核的企業(yè)總數(shù)。而在2017年，撤回企業(yè)數(shù)量約為146家，這兩年間撤回IPO的企業(yè)共有345家。在2018年，更有不少企業(yè)“前夜出逃”，在發(fā)審會(huì)前一天臨時(shí)撤回申請(qǐng)，終止IPO。且“堰塞湖”的疏通效果十分明顯，過去IPO企業(yè)排隊(duì)平均周期為3年左右，而目前已縮短至1年左右。監(jiān)管部門嚴(yán)格把關(guān)審核及現(xiàn)場(chǎng)檢查，迫使大批擬IPO企業(yè)主動(dòng)撤回資料，成了“堰塞湖”得以疏通的重要途徑，且從整體看，有利于保證IPO企業(yè)質(zhì)量;四是IPO中介機(jī)構(gòu)也在2018年經(jīng)歷了寒冬。隨著“堰塞湖”問題的解決，IPO審核趨嚴(yán)且發(fā)行逐步進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間，各類中介機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化。主要表現(xiàn)為頭部券商的投行業(yè)務(wù)越發(fā)顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，而2018年中小券商在投行業(yè)務(wù)上幾乎“顆粒無收”。

進(jìn)入2019年，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委是否還會(huì)沿襲2018年的嚴(yán)厲監(jiān)管態(tài)勢(shì)成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。在筆者看來，2019年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在IPO上仍將維持2018年的審核態(tài)勢(shì)，不可能有太大的或根本性的改觀。

預(yù)計(jì)將有四方面表現(xiàn)：首先，2019年發(fā)審委將繼續(xù)嚴(yán)格把控首發(fā)審核的上會(huì)節(jié)奏，與 IPO 受理端的低流量供給保持一致，預(yù)計(jì)全年審核企業(yè)庫(kù)存將保持在 250家至300 家左右的均衡水平。而2019年新股在傳統(tǒng)IPO渠道發(fā)行數(shù)量則大約在100家，合計(jì)募資規(guī)模大約在1000億元左右。其次，由于IPO從嚴(yán)有利于提高整個(gè)IPO企業(yè)的素質(zhì)，將大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引到A股市場(chǎng)上來，將改變中國(guó)A股市場(chǎng)整體格局和生態(tài)，有利于煥發(fā)A股市場(chǎng)活力。尤其，從法律角度看，如果A股審核從嚴(yán)持續(xù)，企業(yè)的規(guī)范程度較之前應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步提高，有利于從根本上杜絕企業(yè)虛假包裝上市行為。再次，雖然從嚴(yán)審核對(duì)擬IPO企業(yè)起到了一定凈化作用， 但對(duì)券商和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同樣帶來了較大的殺傷力，使一些中小券商及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)生存陷入更加艱難境地。而即將出現(xiàn)的科創(chuàng)板無疑給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和券商投行“雪中送炭”。但科創(chuàng)板的落地將對(duì)投行新興產(chǎn)業(yè)客戶儲(chǔ)備、資產(chǎn)定價(jià)能力、客戶銷售渠道提出更高的要求，大券商在以上方面更加具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)板將會(huì)推動(dòng)行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇。最后，更為重要的是，2019年資本市場(chǎng)仍將向中小實(shí)體企業(yè)敞開大門，將把重心放在中小企業(yè)IPO上，這意味著中小實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難困局將進(jìn)一步得到破解，真正發(fā)揮出中國(guó)資本市場(chǎng)支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的作用。

關(guān)鍵詞： 2019 IPO 態(tài)勢(shì)