A股爆雷而地產“雷打不動” 這家上市房企將迎價值重估

連續兩晚，A股“雷聲”不斷。據不完全統計，截至目前，兩市共有超過200家公司拋出業績變臉公告，除了多家公司涉及商譽減值外，還有大量公司的存貨、應收賬款、長期股權投資、可供出售金融資產、固定資產等“資產類”科目在年底集中大額減值。

二級市場層面，相應公司股價應聲大幅下跌。而在雷聲轟鳴之中，房地產板塊卻成為少數幾個實現逆勢上漲的板塊，成為資金買入的寵兒。隨著資金重新聚焦地產板塊，以融信中國(3301.HK)為代表的內房股迎來價值被重新審視的機會。

雷聲中上演“跌停潮”

唯有退潮之時，方知誰在裸泳，投資者手持愛股竟成跌停板上躺客。業績暴雷對投資者情緒影響明顯，反映到二級市場上，便是上市公司集中躺在跌停板上。

據記者統計，1月30日，A股共有77家公司跌停，其中非ST公司有70家，跌停家數也創下近兩個月來新高。有相關統計顯示，從相關個股跌停原因來看，多數是因為業績巨虧或商譽高懸。其中，資本貨物、材料、技術硬件與設備這三個行業最多。

此次大范圍的集中暴雷主要源自上市公司大幅下修業績或者巨額預虧、預減。有市場統計，按照虧損下限來看，約120家公司預虧超1億元，近60家公司預虧超10億。頻繁暴雷背后，A股市場也迎來或明或暗時刻，中小投資者頻繁踩雷，部分機構也不幸中招。

在市場人士看來，商譽減值所引發的業績大幅虧損將會使得投資者產生恐慌，造成開盤拋售的局面，恐慌情緒蔓延，也將進一步加速股價的繼續下跌，形成股價陰云。

而在早前，市場人士便已開始擔心商譽問題，此次伴隨業績預告期的來臨，商譽所隱藏的業績下滑的風險也得以集中呈現。其中，在板塊方面，傳媒商譽領跑全市場，中泰證券研報顯示，傳媒板塊2018年Q3商譽規模占A股總商譽比重超過12.5%，遠高于其他行業，且商譽凈資產比達25%，領跑全市場。

房企成投資新坐標

有機構人士表示，在國內外經濟面臨新的形勢之下，企業盈利能力也將面臨新的挑戰，業績保持良好增長態勢的上市公司也將獲得更多投資者的青睞。

值得注意的是，就1月30日收盤表現來看，在申萬28個一級行業中，僅2個實現上漲，26個行業下跌，其中，房地產、國防軍工成為少數幾個實現上漲的行業。把視線轉移到港股市場也是如此，內地房地產指數30日整體上漲2.42%，創下近期最大漲幅。

業績暴雷引發行情頹勢，房地產板塊逆勢上漲的強勢表現則進一步觸發投資者的關注。從最新機構動向來看，公募基金加倉房地產板塊已成趨勢。相關數據顯示，房地產業基金持倉相對標準行業配置比例為0.71%，在19個行業中排名第5位，機構超配房地產行業，四季度加倉房地產板塊。

事實上，房地產行業今年以來依舊保持較為良好的業績。與此同時，千億房企數量也創下罕見新高，2018年千億房企達到30家，相比2016年、2017年的12家和17家有了較大幅的增加。

其中，融信等12家房企也都在2018年邁入千億房企行列。以融信為例，截止2018年年底，公司合約銷售收入突破1200億，達到1218億，成功邁入千億級房地產隊列。

“潛力股”融信迎價值重估

分析人士指出，房地產板塊的估值當前仍處在歷史相對低位，具有較高的安全邊際，配置價值已經開始凸顯。特別是對于業績潛力較大，未來具有高成長性的公司來說，當前正是比較好的布局時機。

截至1月31日收盤，融信中國市值僅為149.72億港元，與整個內房板塊對比，融信0.38的市銷率也是遠低于平均水平，價值被嚴重低估。

從公司成長路徑來看，融信中國自成立以來發展迅速，用時三年便實現了從百億到千億的跨越。規模快速成長的過程中，公司并沒有以犧牲利潤為代價。從半年報數據來看，公司實現歸屬母公司凈利潤15億，同比增長122%。毛利率上升至33%，提升了14個百分點。

與此同時，融信中國“攻守有方”，自2017年年底起，公司開始采取降負債措施，致力于實現有質量的穩健增長。截至2018年6月末，公司凈負債率下降至1.4倍，降負債成效顯著。

在目前行業形勢下，為了更好的實現后千億時代的穩健發展，據融信方面透露，未來公司將會堅守三個發展策略：聚焦、平衡、輕資產，即聚焦于一二線核心城市的房地產開發，在發展速度、盈利能力、杠桿率之間尋求一個平衡點，以管理輸出、聯合拿地，共同開發的輕資產模式把市場做大。

實際上，正是得益于公司前瞻性的布局和發展戰略，融信在順利突破千億規模的同時，也由早期的快速增長階段步入穩健成長階段。過去幾年，融信業績能力得到大幅度提升，綜合復合增長率保持在100%以上，而現階段融信則更加注重平衡發展，在保持業績增長的情況下，公司還強調保證充足的流動性，同時進一步降低杠桿。

權威信用評級機構認為，明顯的區域競爭優勢，優質、充足且分散的土地儲備，大幅增長的銷售業績，較為充足的流動性來源，為公司信用水平提升奠定了堅實基礎。基于此，2018年6月，融信中國境內主體長期信用評級獲提升至「AAA」級。(謝誠)

關鍵詞： A股 上市房企 重估