融通基金張延閩：集中持股均衡配置

堅持集中持倉、行業(yè)均衡配置、低換手是融通基金權益投資部總經理張延閩堅持的投資原則。目前，由張延閩和融通首席策略分析師何龍管理的融通研究優(yōu)選基金正在發(fā)行。張延閩表示，當前大家對政策底基本達成共識，市場進一步釋放風險后有望出現比較好的行情。中長期相對看好消費、金融行業(yè);科技行業(yè)有望成為中國未來十年發(fā)展最好的行業(yè)之一。

張延閩從事證券投資8年多，他管理的基金中長期實現了比較穩(wěn)定的投資回報。以他管理的融通轉型三動力基金為例，2015年1月成立至今年10月31日，累計取得21.8%的收益，同期業(yè)績比較基準的表現為-2.62%。

中長期實現不錯的投資收益與張延閩長期堅持的組合投資理念息息相關。他認為，投資要盡量做到集中持倉、行業(yè)均衡、低換手率。“組合的超額收益率與持股集中度有正相關，而與行業(yè)集中度呈現負相關。表現好的基金產品大多是堅持了個股的阿爾法策略，而非行業(yè)貝塔策略。”在對行業(yè)的篩選上，張延閩認為，未來上市公司將呈現“冪律”分布，優(yōu)秀的公司集中在曲線的頭部，大部分公司處于曲線的尾部。

他表示，A股市場長期以來供給受限，同時缺乏健全的退出機制，上市公司越來越多，會掣肘市場的流動性。“這就要求我們把精力放在大行業(yè)的龍頭公司。但也要規(guī)避傳統(tǒng)的周期行業(yè)如水泥、煤炭。”

對于政策環(huán)境，張延閩認為，去杠桿已經不像年初那樣嚴厲，國家出臺了鼓勵消費、降低個稅等政策。近期，無論是國務院副總理劉鶴，還是“一行兩會”領導針對股票市場、國進民退等核心問題的回應，都使市場情緒得到有效提振。初步判斷，政策底已經出現。但是，張延閩強調，現在是結構性見底。從微觀上看，有些公司股價還沒有見底，尤其是一些殼公司和靠重組博眼球而主營業(yè)務表現差的公司。在熊市的最后一輪，即使是優(yōu)質股票也會大跌。如近期因為業(yè)績低于預期引起暴跌的消費股。

即便如此，長期來看，張延閩表示看好金融、科技、消費行業(yè)。這也是融通研究優(yōu)選未來最主要的投資方向。大消費領域，經濟轉型和人口結構的變化，倒逼中國的消費需求從增量邏輯變?yōu)榇媪窟壿嫞M升級呈現品牌化、科技化、高性價比的新趨勢。醫(yī)藥、食品飲料、零售、汽車的需求呈現波動向上的趨勢。

“金融企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降，利率上升導致小企業(yè)的經營難度加大，未來大概率會看到市場份額向大企業(yè)加速集中。在下一輪經濟周期來到時，大銀行、大券商會迎來壟斷利潤。”張延閩說。

另外，他也預計，中國的比較優(yōu)勢非常明顯，工程師紅利還可以延續(xù)十年，科技行業(yè)的發(fā)展前景可期。

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