天治基金趙偉：市場整體性價比處于高位，積極把握結構性行情-焦點觀察

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市場行情回顧：國內經濟仍然偏弱疊加美聯儲鷹派加息背景下，本周A股主要指數普遍下跌，上證綜指下跌1.08%，滬深300下跌2.59%，上證50下跌3.77%，創業板指數下跌1.6%，中小板指數下跌1.92%，中證500指數下跌0.28%。行業方面，本周漲幅居前的行業為：計算機、交通運輸、國防軍工、電子和醫藥，下跌的較多的板塊為：食品飲料、家電、建材、農林牧漁和有色金屬。基本面回顧：統計局公布9月CPI和PPI數據，中國9月CPI同比上漲2.8%，預期3%，前值2.5%。中國9月PPI同比上漲0.9%，預期1.1%，前值2.3%。9月CPI同比與PPI同比均低于市場預期。受高溫天氣以及節日需求增加影響，豬肉和鮮菜等食品價格均有所上漲，是拉動CPI的主要因素；受需求偏弱和季節性影響，服務類價格偏弱，核心CPI仍然低迷。基準情形下，預計今年四季度CPI同比中樞在2.3%左右，全年在2.1%左右。PPI同比當前仍維持下行趨勢。9月PPI環比下跌0.1%，跌幅較上月收窄1.1個百分點。9月CRB指數同比為17.2%，前值為33.2%；從PPI主要分項來看，PPI農副食品加工業、紡織服裝和服飾業、電力熱力生產供應業同比相對8月上行；PPI煤炭開采和洗選業、黑色和有色金屬冶煉壓延業、石油煤炭和其他燃料加工業、石油和天然氣開采業同比相對8月顯著下行。往后看，國內外需求偏弱、海外加息收緊流動性背景下，PPI同比仍將下行。總體來看，當前國內經濟偏弱背景下通脹壓力有限，貨幣政策維持相對寬松。市場觀點： 海外通脹高位的情形下，降通脹是當前美聯儲貨幣政策的首要任務，雖然商品價格下跌對通脹有一定緩解，但當前美國勞動力市場供需偏緊，服務業價格有較強的粘性，通脹高位回落幅度有限，美聯儲當前仍相對鷹派。美債利率不斷上行背景下，經濟下行壓力逐步顯現，制造業PMI持續回落，集裝箱進口量顯著下滑。往后看，隨著經濟下行壓力進一步加大，美聯儲加息幅度和節奏將放緩，美債利率對國內市場影響也將逐步減小。國內經濟當前仍維持底部偏弱狀態但顯示出改善跡象，穩增長政策密集出臺、基建實物工作量不斷落地的情形下，9月信貸社融超預期，企業長貸同比多增，地產銷售環比改善。從估值和股權風險溢價角度來看，A股主要指數處于歷史較高性價比區域，配置價值顯著，當前大概率是市場的底部區域，積極把握結構性機會。當前，我們看好處于景氣趨勢的新能源相關行業，受益于國家安全和自主可控主題的計算機和高端制造板塊，估值低位疊加行業基本面改善的消費和醫藥細分方向，疫情控制后盈利反轉行業以及部分估值壓力得到釋放、景氣趨勢仍未變化的成長板塊。

關鍵詞： 指數下跌 貨幣政策 同比上漲