股市低位震蕩 公募看好可轉債機會

今年以來，股市持續走低，債市走出一波牛市行情。截至昨日，中證全債指數今年以來已上漲8.3%。在債市走高、股市低迷的市場行情中，目前公募基金可配置、具備較好賺錢效應的資產乏善可陳。多位公募人士表示，兼具股性和債性的可轉債在債底保護下成為性價比較高的配置資產，看好可轉債明年的投資機會。

多位業內人士表示，市場估值指標處于歷史低位極值。截至昨日，上證綜指整體市盈率只有11.7，滬深300整體市盈率為10.8，中證500市盈率只有19.3。在市場不斷震蕩下行的行情中，券商分析人士及公募均看好可轉債的反彈行情。

天風證券固收團隊認為，2018年轉債市場和權益市場表現分化，從指數的情況來看，轉債表現出了明顯的抗跌性。寬利率到寬信用需要較長的時間，信用情況很難在明年有普遍好轉，投資者對于民企風險偏好提高程度有限。因此從風險收益比來看，可轉債是明年投資者增強收益的重點。

北京某老牌公募的相關人士告訴記者，可轉債兼具股性與債性，今年以來市場不斷下跌，市場估值到了底部區域，不少轉債在上半年就跌入債性，對正股下跌不再敏感，特別是一些正股基本面較好的個券，債性托底效應明顯。

國金基金認為，G20峰會上中美兩國元首達成暫停加征關稅的協議有助于股票市場風險偏好的修復，修正APEC會議以來對貿易戰的悲觀預期。股市在APEC會議結束之后11月20日開始大幅下跌，反彈第一目標位為2700點，若有效突破這一跳空缺口，反彈可再看高一線。轉債市場亦會跟隨正股出現反彈。

具體到可轉債近期及明年的投資策略，多位業內人士均表示根據債性和股性擇優選擇。北京某銀行系公募的固收基金經理表示，個券方面，看好偏股性、轉股率低、債性弱的可轉債標的，其個人選擇彈性大的可轉債標的，目前管理的可轉債基金倉位比較高。

站在年底的角度，天風證券固收團隊建議債券類投資者在2019年的收益主要通過兩類策略增強收益：一是信用債資質下沉，二是通過轉債增強。偏股性選擇基本面，偏債性適當下沉資質。對于偏股性轉債，基本面和流動性同樣重要，建議關注銀行、軍工;偏債性轉債則建議資質適當下沉，分散布局具備主題性、轉股溢價率不高的個券。

上海某中型公募的固收基金經理表示，今年做了銀行相關的可轉債品種，而今年銀行轉債整體收益率能夠達到10%，這部分收益對其整體債券配置收益的貢獻相當明顯。但是，經歷中小市值個股的反彈，他對銀行板塊持謹慎態度，因而在個券方面會根據股性和債性擇優選擇，從股性角度會選擇轉股溢價率較低的品種，從債性角度會選擇到期收益較高的品種。（證券時報記者 劉芬）

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