2019年機(jī)構(gòu)策略新動(dòng)向：看好高科技股

年底臨近，機(jī)構(gòu)紛紛總結(jié)和發(fā)布2019年投資策略，以回顧總結(jié)2018年的特殊行情，并前瞻展望明年如何投資。 　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，作為賣(mài)方的券商，目前至少已經(jīng)有10多家發(fā)布了2019年投資策略報(bào)告;而作為買(mǎi)方的公募和私募基金在年底也紛紛投入到2019年投資策略的研究中，多家基金公司表示，明年一月份2019年投資策略報(bào)告才能出來(lái)，不過(guò)部分個(gè)人觀點(diǎn)已公開(kāi)。

回首2018年，一方面是A股“熊冠全球”，公募私募的股票投資幾乎是“全軍覆沒(méi)”;另一方面是債券雖逢牛市，要抓住機(jī)會(huì)賺錢(qián)也不容易。那么接下來(lái)的2019年，機(jī)構(gòu)投資策略會(huì)如何變化?機(jī)構(gòu)如何布局2019年?市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)在哪?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣政策大概率延續(xù)穩(wěn)健政策，A股明年上半年可能處于磨底階段，多家機(jī)構(gòu)看好明年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是高科技等優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。

2018：難賺錢(qián)

2018年，眾多機(jī)構(gòu)對(duì)A股的總結(jié)是“熊冠全球”。

回顧2018年A股行情：截至2018年12月13日，今年以來(lái)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了20.35%、29.28%、 23.06%。

在此背景下，股票型基金絕大部分出現(xiàn)虧損。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來(lái)，1073只股票型基金，僅41只回報(bào)率為正，占比3.82%，回報(bào)率在1%以上的只有11只。

而債券型基金在牛市行情下，完勝股票型基金，2018年以來(lái)，市場(chǎng)上2082只開(kāi)放型債基中，1799只回報(bào)率為正，占比86.41%。

近日，海通證券發(fā)表的2019年A股投資策略《穿越黑暗迎黎明》指出，2018年A股下跌源于殺估值。一方面去杠桿導(dǎo)致資金面緊張，另一方面，中美關(guān)系惡化誘發(fā)悲觀預(yù)期。目前A股估值處于歷史底部區(qū)域。

12月12日中信建設(shè)發(fā)表的2019年年度策略報(bào)告《從山重水復(fù)到柳暗花明》也指出，2018年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融體系去杠桿是主導(dǎo)全年最主要的工作，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是相當(dāng)困難的一年。“在這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，國(guó)債成為最占優(yōu)的資產(chǎn)，股票、信用債、本幣和大宗商品都呈現(xiàn)熊市。”

12月8日，一位私募宏觀策略總監(jiān)表示，2018年實(shí)際操作非常困難，投資者最關(guān)心兩件事情：第一個(gè)是國(guó)內(nèi)去杠桿，第二是中美貿(mào)易摩擦。

他認(rèn)為，今年股市是一個(gè)熊市，盡管到目前為止企業(yè)盈利還可以，但是在經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響下，股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，使得股票估值嚴(yán)重下跌;而債券今年是一個(gè)牛市，但是可能做債的人也沒(méi)有賺到錢(qián)，因?yàn)檫@個(gè)債券的牛市走得也很糾結(jié)，行情集中在很短的時(shí)間內(nèi)完成，錯(cuò)過(guò)了這一段就錯(cuò)過(guò)了行情。

他表示，較之以往，最近4年最大的變化是中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)速度在不斷地下臺(tái)階，M2增速現(xiàn)在只有8%，這影響非常深遠(yuǎn)。它造成在流動(dòng)性相對(duì)匱乏時(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看資產(chǎn)波動(dòng)幅度下降，但是由于大家都還是想在里面賺更多的錢(qián)，所以每天資產(chǎn)波動(dòng)非常劇烈。這種情況在未來(lái)幾年可能會(huì)成為一種常態(tài)。

2019：A股見(jiàn)底轉(zhuǎn)樂(lè)觀

那么，2019年投資的指揮棒是什么呢?

作為賣(mài)方的券商是近期發(fā)布2019年投資策略的主角，目前至少已經(jīng)有10多家券商發(fā)布了2019年投資策略報(bào)告。

12月13日，廣發(fā)證券對(duì)外消息顯示，廣發(fā)證券集中發(fā)布宏觀及各研究領(lǐng)域年度策略報(bào)告。

其中廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在香港發(fā)布題為《不確定性中的確定性》的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告。沈明高提出了2019年四個(gè)潛在的確定性：第一是中美談判或取得階段性成果;第二是明年美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或終結(jié)，屆時(shí)美元升值周期結(jié)束，總體利好新興市場(chǎng)股市;第三是明年或現(xiàn)中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)峰的紅利，中國(guó)股市有估值擴(kuò)張的可能;第四是明年中國(guó)的財(cái)政政策優(yōu)先，是政策“行動(dòng)底”的標(biāo)志之一。沈明高認(rèn)為，本輪中國(guó)股市調(diào)整的大底，應(yīng)該出現(xiàn)在政策“行動(dòng)底”初步確認(rèn)之前，經(jīng)濟(jì)增速放緩至底部區(qū)域可能在確認(rèn)之后。

12月12日，海通證券和中信建投證券兩家頭部券商也在滬舉辦2019年年度策略會(huì)。

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師黃文濤預(yù)計(jì)2019年GDP實(shí)際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。他認(rèn)為，一方面，全球經(jīng)濟(jì)以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資大概率下行，經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未完全釋放;另一方面，在穩(wěn)就業(yè)與2020年全面建成小康社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的約束下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要底線思維，這意味著積極的財(cái)政政策需要發(fā)揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手。

海通策略的核心觀點(diǎn)是，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見(jiàn)底，戰(zhàn)略上樂(lè)觀：全球各國(guó)股市橫向比較，A股吸引力更大，中國(guó)發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，居民資產(chǎn)配置將偏向股市。目前政策底已出現(xiàn)，市場(chǎng)短期反彈，但還要經(jīng)歷政策上業(yè)績(jī)下的磨底期，黎明信號(hào)如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。此外，磨底期持有高股息率股及地產(chǎn)，2-3年的風(fēng)格輪動(dòng)開(kāi)始偏向成長(zhǎng)，戰(zhàn)略性配置先進(jìn)制造(5G+新能源車(chē))、服務(wù)消費(fèi)(醫(yī)療保健+保險(xiǎn))。

除了賣(mài)方之外，作為買(mǎi)方的公募和私募基金公司，有部分基金經(jīng)理或投研人士也已發(fā)布其投資觀點(diǎn)。

其中，前海開(kāi)源基金楊德龍認(rèn)為，從市場(chǎng)的大勢(shì)來(lái)看，2019年將會(huì)出現(xiàn)修復(fù)式上漲，上漲的第一目標(biāo)位是重新站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，第二目標(biāo)位再度實(shí)現(xiàn)“千點(diǎn)大反彈”，也就是收復(fù)3500點(diǎn)左右的失地。

“A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，關(guān)注兩個(gè)方面：一個(gè)方面是傳統(tǒng)的消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，二是科技創(chuàng)新型的企業(yè)，也就是科技龍頭股。無(wú)論是人工智能、互聯(lián)網(wǎng)，還是新能源行業(yè)，都是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，都可以挖掘龍頭股的機(jī)會(huì)。另外可以關(guān)注券商板塊的機(jī)會(huì)。”楊德龍說(shuō)。

來(lái)自第三方的好買(mǎi)財(cái)富董事長(zhǎng)楊文斌表示，我們可以開(kāi)始考慮一些出清中或完成出清的資產(chǎn)了。比如，目前滬深300的11倍的市盈率，隱含的收益率有9%了。比如，股權(quán)今年出現(xiàn)了募資的大衰退，很多項(xiàng)目業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下降了，沒(méi)有后輪了，調(diào)降估值了，甚至死亡了。但是，好的項(xiàng)目不那么擁擠了，一二級(jí)倒掛消失了，預(yù)示著未來(lái)幾年可能有更高回報(bào)。比如，滬深兩市的日成交量從2000億恢復(fù)到了3000億，量?jī)r(jià)的活躍讓相關(guān)的對(duì)沖產(chǎn)品，如以量?jī)r(jià)為主的市場(chǎng)中性策略迎來(lái)向15%年化收益率的均值回復(fù)的機(jī)會(huì)。

“如果為2019年打造一艘配置堅(jiān)固的船，我們會(huì)建議維持股票股權(quán)的一定部位，同時(shí)配置與這兩類(lèi)相關(guān)性較小的CTA趨勢(shì)和量?jī)r(jià)為主的市場(chǎng)中性對(duì)沖產(chǎn)品，考慮留出安全邊際、定價(jià)合理的固收，最后在保險(xiǎn)、海外產(chǎn)品上進(jìn)行尾部的對(duì)沖。”楊文斌說(shuō)。（龐華瑋）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)策略 動(dòng)向 高科技股