布局新三板:公募基金入場 投行緊盯精選層財務

隨著一連串的規則落地，降門檻、公募入市，以及精選層相關標準均囊括其中。歲末年初之際，新三板重磅利好接連發布。新年里的前兩個交易日，新三板做市指數繼續沖擊1000點，成交量放大明顯，同時，內瑞特(835185.OC)、中建信息(834092.OC)等精選層預期個股漲幅較高。

沉寂已久的新三板市場迎來政策暖陽，市場流動性之困有望逐步緩解。布局新三板，正成為一級市場PE/VC、券商投行、公募基金的業務重點之一。

第一財經記者從部分公募基金人士處了解到，部分頭部大型公募基金已將發行新三板產品納入計劃。而券商投行正在儲備精選層項目，其中財務問題或成企業申報精選層最大阻礙。

也有部分機構仍在觀望，流動性是其開展新三板相關業務的首要關注點。

公募基金入場

一批新三板深改政策在近期密集發布。

證監會在2019年12月底發布新三板改革兩項基礎性文件——修訂后的《非上市公眾公司監督管理辦法》和《非上市公眾公司信息披露管理辦法》。 股轉公司分批次發布新三板深改正式稿。其已發布前兩批共計13件規則，涵蓋了投資者適當性管理辦法、股票交易規則、分層管理辦法、定向發行規則、信息披露規則、掛牌公司治理規則等基本業務規則與業務指引、指南。

上述深改政策中，最為“吸睛”的包括：證監會就公募基金入市相關規定征求意見，僅允許股票基金、債券基金等投資精選層股票;精選層、創新層和基礎層的投資者“門檻”分別規定為100萬、150萬和200萬;精選層入層標準中凈資產收益率等指標微調。

被市場期待已久的公募基金入市終于明確，其將對長期缺少機構投資者的新三板市場帶來哪些影響?

東北證券研究總監付立春對第一財經記者表示，個人投資者通過公募基金參與新三板經驗層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。未來包括QFII等機構投資進入值得期待。

“這可能與以前公募基金等機構的新三板產品不同，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會大大降低。”付立春說。

在政策明確后，落實到實際操作環節，是否將出現公募搶灘新三板情況?

北方某大型頭部公募基金人士表示，目前正在設計相關的產品。不過，也有頭部公募基金機構內部人士稱，公募基金可能會發專門的產品去投新三板，但是部分投資二級市場的基金產品前期可能會觀望。流動性是其中重要的考量因素。

財務指標成精選層關鍵

除公募基金入市和“降門檻”，精選層也是此次深改政策的最大亮點之一。在股轉日前發布的第一批7件業務規則中，精選層入層標準、交易規則、進入與退出方式也出現調整。

一方面，精選層進入標準一的“凈資產收益率要求由10%調整至8%”，標準二中的“營業收入增長率”為“最近一年營業收入增長率”。

券商投行對此積極備戰。北京某中型券商新三板業務負責人此前對記者表示，正在遴選精選層項目，“范圍跟此前市場預計的相比會小一些，還要參考企業年報情況。”

與此同時，北京某中型投行人士對記者表示，部分擬申報精選層企業，符合財務規范性要求仍存在一定難度。

“我們按照IPO的申報標準來做，會去關注之前三年的財務會不會有虛增，還有存貨跌價等指標。IPO的話，應收帳款三年以上正常應該能提到50%～60%以上，很多存量的三板企業其實到不了這個標準。如果嚴格按照IPO的標準，很多企業調減幅度都會比較大。”上述投行人士表示。

不過，東海證券投行部副總經理胥珩認為，精選層的設立成為部分擬IPO企業“過渡”的較好選擇。

“之前企業掛牌新三板市場，成本較高，估值和融資情況不理想?？梢钥吹街坝胁糠制髽I即便不準備IPO也會選擇摘牌，提升活躍度是企業最為關注的。”胥珩對記者表示。

關鍵詞： 新三板