券商賺翻了!私募紛紛高價(jià)定制場外衍生產(chǎn)品 ,什么情況?
2022-04-12 15:15:13 來源:長留 券商中國
在市場大幅波動(dòng)下,私募基金管理人通過向券商定制更多的場外衍生產(chǎn)品,以主動(dòng)降低產(chǎn)品波動(dòng)率,減小面對市場波動(dòng)時(shí)的回撤,來提升持有人的持有體驗(yàn)。
多位私募管理人接受券商中國采訪時(shí)表示,2月份以來的市場大幅波動(dòng)中,增加了對于股指期貨、場外期權(quán)等衍生工具的使用,特別是對于來自券商的定制化產(chǎn)品需求大幅增加,即便這些產(chǎn)品收費(fèi)高昂,也擋不住購買熱情。
從券商中國記者調(diào)研情況來看,國內(nèi)私募基金對于券商提供定制化的需求將成為2022年券商業(yè)務(wù)的重大亮點(diǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示,場外金融衍生品名義本金在2021年12月底首次突破2萬億元大關(guān)之后,今年1月份繼續(xù)增加。市場預(yù)計(jì)3月份資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。
目前,私募客戶仍為場外衍生品最大交易對手。到2021年底,私募客戶作為最大的交易對手方占場外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的47.79%。而2021年場外金融衍生品累計(jì)新增規(guī)模合計(jì)8.40萬億元,同比上升80.8%。
市場高波動(dòng)下,私募對于衍生品和融券需求大幅提升
“我們定義的A股市場,是高波動(dòng)中等收益的市場。這種情況下,要想投資者持有感受更順滑,除了加大均衡配置之外,很大程度需要借助衍生品工具,進(jìn)一步對沖市場風(fēng)險(xiǎn),降低產(chǎn)品波動(dòng)性。”北京地區(qū)一家百億私募創(chuàng)始人吳清(化名)表示。
吳清表示,今年以來市場劇烈震動(dòng),私募對于衍生品和融券需求大幅提升,估計(jì)3月份券商衍生品業(yè)務(wù)量將大幅增加,特別是在定制化服務(wù)靠前的券商來說,市場需求量特別大。
從調(diào)研情況來看,國內(nèi)私募基金對于券商提供定制化的需求將成為2022年券商業(yè)務(wù)的重大亮點(diǎn)之一。
“這種定制產(chǎn)品肯定是更加復(fù)雜,肯定收費(fèi)更高,但對于券商的風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求也會(huì)是比較高的。”北京一家頭部券商衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對券商中國記者表示,隨著國內(nèi)投資者機(jī)構(gòu)化水平的提高和投資模式的改變,私募等機(jī)構(gòu)客戶對于定制化風(fēng)險(xiǎn)對沖工具——更復(fù)雜的定制化衍生品的需求肯定越來越多。
根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù),截至今年2月末,私募證券投資基金管理人9126家,較上月增加26家。私募基金的擴(kuò)容不斷提速,私募市場的高速發(fā)展在未來將繼續(xù)帶動(dòng)衍生品需求高增長。私募客戶仍為場外衍生品最大交易對手,截至2021年底,私募客戶作為最大的交易對手方占場外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的47.79%。
場外衍生品名義本金突破2萬億
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)1月27日披露的《場外業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告》顯示,到2021年底,包括收益互換和場外期權(quán)在內(nèi)的場外金融衍生品業(yè)務(wù),場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金,首次突破2萬億元大關(guān),達(dá)到20167.17億元。
3月11日,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的《場外業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告》顯示,今年1月底,場外衍生品交易量新增6124.49億元,場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金進(jìn)一步增加,達(dá)到20756.78億元。
作為私募基金的衍生品和融券需求提供方——券商,在近期披露的2021年報(bào)數(shù)據(jù)中,也充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。
其中,中金公司2021年底的公司權(quán)益衍生工具名義本金4326億,同比增長44%,兩融利息收入達(dá)到 28.57 億元,同比增長 40%;華泰證券2021年末場外期權(quán)交易業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模為1221.63億元,較年初增長237.05%;國泰君安2021年底公司權(quán)益類場外衍生品名義本金余額1528.67億元、同比增長97.8%。
國君非銀金融團(tuán)隊(duì)劉欣琦認(rèn)為,驅(qū)動(dòng)2021年券商機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)增長的主要力量則是以場外衍生品業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)帶來的投資凈收益。其貢獻(xiàn)營收增長,占比高達(dá)13.55%。近年來,場外衍生品工具愈發(fā)豐富,場外衍生品業(yè)務(wù)高速發(fā)展,規(guī)模不斷擴(kuò)大。2021年,場外金融衍生品累計(jì)新增規(guī)模合計(jì)8.40萬億元,同比上升80.8%。機(jī)構(gòu)化進(jìn)程超預(yù)期到來的客需型業(yè)務(wù)的快速發(fā)展帶動(dòng)券商金融資產(chǎn)增長,是推動(dòng)上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的重要原因。
活躍商品期權(quán)成交量攀升,CTA策略運(yùn)用期權(quán)比例大幅上升
今年3月份,從私募基金業(yè)績回顧來看,CTA管理期貨產(chǎn)品平均收益相對靠前。根據(jù)朝陽永續(xù),私募基金3月平均實(shí)現(xiàn)-4.43%的收益,1/4分位數(shù)和3/4分位數(shù)分別為-0.06%和-8.34%。不同策略而言,管理期貨(0.97%)產(chǎn)品平均收益相對靠前。
“今年運(yùn)用期權(quán)策略是去年的兩倍多,市場波動(dòng)率太高的情況下,不運(yùn)用期權(quán),整個(gè)策略回報(bào)會(huì)大大降低。”杭州一家CTA管理基金有關(guān)負(fù)責(zé)人坦言。
3月份對于商品期權(quán)市場也是交易量大增的月份,豆粕、棕櫚油等期權(quán)占標(biāo)的期貨比重不斷提升。3月份,是原油、豆類、油料品種大幅波動(dòng)的月份,受主產(chǎn)地馬來西亞和印尼勞工緊缺等因素影響,棕櫚油期貨價(jià)格持續(xù)上行突破12000元/噸。棕櫚油期權(quán)成交量隨之放大,并在3月2日和3月4日分別達(dá)到27.1萬手和33.5萬手,屢創(chuàng)新高。
尤其是棕櫚油期權(quán)主力系列P2205行權(quán)價(jià)格為10000、9000、8000和7000的看跌期權(quán)成交活躍,且增倉明顯,3月4日期權(quán)期貨成交比19.8%,期權(quán)期貨持倉比63.9%,均達(dá)到歷史最高水平。與此同時(shí),隨著棕櫚油價(jià)格3月4日逆轉(zhuǎn)回落,P2201主力系列期權(quán)隱含波動(dòng)率從今年初的30%攀升至55%,同期標(biāo)的歷史波動(dòng)率僅上升6個(gè)百分點(diǎn)至36%。
同時(shí),期權(quán)市場流動(dòng)性供需穩(wěn)定,占標(biāo)的期貨比重不斷提升。如豆粕期權(quán)期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%,期權(quán)期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23%。
可見,在市場風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的情況下,豆粕、棕櫚油期權(quán)為標(biāo)的期貨提供了波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理渠道,緩釋風(fēng)險(xiǎn)管理壓力,有效分擔(dān)了標(biāo)的市場風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)品種,也成為私募CTA策略對沖市場波動(dòng)的重要工具。
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