私募投資困境：預(yù)警線，要不要調(diào)？

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，私募產(chǎn)品調(diào)低預(yù)警線和止損線，將會避免被動清倉或者低倉運行的風(fēng)險，如果不能調(diào)低，私募將會被動砍倉，等市場情緒回暖，有可能會踏空真正的好公司。

近日，有消息稱，國內(nèi)多家百億私募正在與托管機構(gòu)協(xié)商，調(diào)降部分產(chǎn)品的預(yù)警線與止損線。據(jù)悉，有機構(gòu)希望協(xié)商將止損線降低至靠近0.6元。

某業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，確實有這樣的情況，但調(diào)整預(yù)警線需要全部投資人應(yīng)允，難度有點大。

私募欲調(diào)整預(yù)警線

據(jù)中證報消息，某百億私募機構(gòu)在某渠道所發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品的凈值預(yù)警線、止損線水平，分別為0.85元和0.80元。公司此次的“初步協(xié)商目標(biāo)”，則是希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。

某大型托管券商的消息人士進(jìn)一步證實，“近期已經(jīng)有不止一家百億私募，在與該券商協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品的預(yù)警線與止損線的問題。其中包括一家總部位于北京的百億私募”。

該消息引起了業(yè)內(nèi)眾多關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，私募產(chǎn)品調(diào)低預(yù)警線和止損線，將會避免被動清倉或者低倉運行的風(fēng)險，如果不能調(diào)低，私募將會被動砍倉，等市場情緒回暖，有可能會踏空真正的好公司。按照某業(yè)內(nèi)人士計算，若能調(diào)低清倉線，大量私募將會有潛在入場的有效機會。對于市場而言，也將會有更多增量資金入場。

經(jīng)歷前期市場的一番調(diào)整后，不少私募產(chǎn)品凈值已經(jīng)觸及預(yù)警線與止損線，增加了私募產(chǎn)品的操作難度。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，凈值低于0.85元的私募基金高達(dá)2138只。截至4月8日，共有1292只私募基金凈值（按照最新凈值數(shù)據(jù)統(tǒng)計）低于0.85元。對比來看，4月以來有846只私募產(chǎn)品凈值回升至0.85元以上，也就是說超過800只私募基金暫時解除“警報”。

調(diào)整可能是雙刃劍

對于今年大部分私募產(chǎn)品凈值的不佳表現(xiàn)，私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，今年的市場走勢超出了大多數(shù)人的預(yù)期，疫情的反復(fù)、對整個產(chǎn)業(yè)鏈和出口的擔(dān)憂、中美利差收窄、美聯(lián)儲加息縮表、無風(fēng)險收益率上行等多重利空因素對大盤產(chǎn)生了較大的影響。今年來A股出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，無論是主觀多頭還是量化多頭基金產(chǎn)品，都遭遇了比較大的回撤，尤其是不少新發(fā)產(chǎn)品凈值已經(jīng)臨近于產(chǎn)品的預(yù)警或止損線。

在這種情況下，胡泊認(rèn)為，這對私募未來的投資可能會產(chǎn)生很大的干擾，可能不得不被動減倉，然后反而在低位的時候丟失籌碼，同時在操作上的容錯率也會大幅降低，非常不利于后期凈值的回升，這可能也是私募和投資人都不愿意看到的現(xiàn)象。所以有不少私募近期在尋求下調(diào)預(yù)警止損線，保證預(yù)警止損線不影響原有的投資策略。

但胡泊認(rèn)為，“調(diào)整止損線有時可能是雙刃劍，私募在產(chǎn)品成立初期設(shè)立止損線的時候，就應(yīng)該考慮到止損線對投資策略本身的干擾，同時止損線往往在一些比較極端的行情下，尤其是當(dāng)尾部風(fēng)險集中暴露的情況下，反而能夠挽回和保護(hù)投資人的本金安全，所以止損線本身有其存在的價值。”

“我們認(rèn)為，私募下調(diào)預(yù)警線和止損線很有可能會比較難以實現(xiàn)，因為修改合同不光是跟托管溝通的問題，而且需要全體投資人的同意，期間帶來的溝通成本和時間成本都是比較高的，因此我們認(rèn)為私募大批量的降低止損線相對來說不是很現(xiàn)實。”胡泊表示。

從目前百億私募的調(diào)倉跡象來看，依舊保持著相對較高的水平。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前大規(guī)模股票私募倉位指數(shù)水平明顯高于中小規(guī)模股票私募，其中百億股票私募倉位指數(shù)最高，加倉力度最大，百億股票私募最新倉位指數(shù)為81.21%，較上周加倉了1.68%。目前67.85%的百億股票私募倉位超過8成，19.07%的百億股票私募倉位介于5-8成之間，另有13.08%的百億股票私募倉位低于5成，包括1.68%的百億股票私募倉位低于2成。

展望后市，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，短期在應(yīng)對疫情挑戰(zhàn)、海外滯脹風(fēng)險發(fā)酵、俄烏沖突僵持等因素作用下，A股市場仍面臨壓力，或?qū)⒕S持震蕩走勢。長期來看，政策發(fā)力“穩(wěn)增長”主線，刺激經(jīng)濟(jì)向好趨勢不變，當(dāng)前低估值的穩(wěn)增長領(lǐng)域仍有階段性的配置價值。

關(guān)鍵詞： 私募基金 投資策略 市場情緒