個別產(chǎn)品回撤幅度達20%左右 部分私募協(xié)商下調(diào)預警線和止損線
2022-04-15 07:03:46 來源:每日經(jīng)濟新聞 記者 楊建
今年以來,A股市場波動劇烈,尤其是3月以來波動加大,使得部分頭部私募旗下私募產(chǎn)品遭遇較大幅度的回撤,個別產(chǎn)品回撤幅度甚至有20%左右。在此壓力下,部分私募基金開始協(xié)商下調(diào)止損線。
《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到,近期,不少百億級私募進行了降低倉位規(guī)避風險的操作。尤其是在3月上半月的調(diào)整中,一些百億級私募旗下高位建倉的次新基金產(chǎn)品,因凈值碰觸或跌穿預警線/止損線出現(xiàn)強制性減倉現(xiàn)象。
某百億級私募人士告訴記者,據(jù)他在圈內(nèi)了解,確實存在這種情況,有頭部私募機構(gòu)近期正與其渠道方協(xié)商,降低相關(guān)產(chǎn)品的凈值預警線和止損線,即打算把預警線、止損線從“87調(diào)整到76”(預警線0.8元/份、止損線0.7元/份分別調(diào)整到0.7元/份、0.6元/份),同時盡可能地把止損線下移。
渠道一般不會主動改合同
私募在發(fā)行產(chǎn)品時會設(shè)置預警線和清盤線。預警線是當基金凈值低至某一預定水平時,私募機構(gòu)需要減倉,提高賬戶中的現(xiàn)金比例,這是為避免管理人受自身情緒影響而出現(xiàn)不理智操作,從而降低觸發(fā)止損線的可能。而止損線則是觸及該價位之后,該基金必須按規(guī)定停止運作,進入清算。一般基金合同規(guī)定,一旦產(chǎn)品凈值跌到0.85元或0.8元以下,私募管理人就要采取一定的止損操作。因此,0.8元的凈值是大多數(shù)私募基金產(chǎn)品的預警線,0.7元則是大多數(shù)私募基金產(chǎn)品的止損或清盤線。
上述私募人士還告訴記者,部分百億級私募之前高位發(fā)行的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)不同程度回撤,一些產(chǎn)品甚至離預警線很近。私募在之前的產(chǎn)品發(fā)行中,預警線大多在0.85元至0.8元之間,而0.7元則是大多數(shù)私募的止損線。近期市場波動較大,對于沒有形成安全墊的產(chǎn)品而言,在振幅較大的市場中容易觸及預警線,所以部分私募想這樣做的目的是為了降低產(chǎn)品因觸及止損后被動強制減倉的可能性。
而另一家百億級私募人士告訴記者,產(chǎn)品一旦達到預警線,可以騰挪的空間就小了,預警線以下的產(chǎn)品經(jīng)不起市場波動。最近他們確實壓力很大,又不想放棄反彈的機會。如果降低預警線,需要和渠道先商量好,讓渠道說服客戶,所以最大的難點在于客戶信任度。
某百億級量化私募人士也告訴記者,面對這種窘?jīng)r的,主觀策略私募有一些,量化私募也有一些,一般都是私募管理人提出,渠道一般不會主動改管理人的合同。對此,某百億級私募人士告訴記者,業(yè)內(nèi)確實有這種現(xiàn)象,據(jù)他了解到的情況是,有私募旗下3年期的產(chǎn)品提出調(diào)整預警線。
北京某老牌百億級私募人士表示,在這波下跌中,凈值回撤比較多的主要是去年高位發(fā)行的一些次新產(chǎn)品,經(jīng)過這波下跌后比較危險。管理人肯定想降低預警線和止損線,不然產(chǎn)品有清盤危險。老產(chǎn)品一般經(jīng)歷上漲后就有了安全墊,不像新產(chǎn)品那樣怕跌,另外也得具體看新產(chǎn)品的倉位,滿倉的更危險。不過一般私募發(fā)產(chǎn)品之前都會跟渠道協(xié)商盡可能降低預警線和止損線,這樣才能發(fā)揮真實的投資操作。
846只產(chǎn)品暫時解除警報
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至4月8日的最新凈值顯示,漢和資本旗下包括漢和資本128期、漢和資本88期、漢和資本108期、漢和資本107期、漢和資本72期等5只產(chǎn)品的最新凈值低于0.8元。
其他私募徘徊在預警線附近的產(chǎn)品更多。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,有展示凈值的產(chǎn)品中,目前凈值在0.8元及以下凈值的百億級私募旗下產(chǎn)品一共有369只。不過相比3月底凈值低于0.85元的私募基金高達2138只來說,截至4月8日,還有1292只私募基金凈值低于0.85元。也就是說,4月以來有846只產(chǎn)品凈值回升至0.85元以上,暫時解除警報。
然而,私募產(chǎn)品的預警線和止損線實際上也是一把雙刃劍。私募量化巨頭明汯投資曾公開表示:“與海外以對沖產(chǎn)品為主流不同,國內(nèi)主流量化產(chǎn)品是量化多頭,策略特質(zhì)之一就是滿倉,這條主流產(chǎn)品線也是市場做多的中堅力量。明汯投資一直都明確反對量化多頭產(chǎn)品設(shè)置預警線和止損線。”
對此也有私募人士表示,2022年以來,市場呈現(xiàn)出持續(xù)調(diào)整態(tài)勢,導致不少私募觸及預警線、止損線,尤其是觸及預警線后,私募在操作上面臨很多限制,不得不降低倉位操作,凈值做上去的難度會顯著加大。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴記者,大部分證券私募產(chǎn)品都設(shè)有剛性預警線和止損線,這些產(chǎn)品的預警/止損線確實會對私募的投資策略產(chǎn)生一定的影響,不利于一些長周期策略的穩(wěn)定表現(xiàn)。而預警線和止損線也確實能在某些極端情況下,像安全帶一樣挽回投資者的一些極端損失。當整體市場遇到較大回撤的時候,私募產(chǎn)品可能很容易觸及產(chǎn)品的預警和止損線,所以在這個時候往往面臨被動減倉,導致有的長期投資策略無法繼續(xù)執(zhí)行,反而有可能在反彈中丟失籌碼。
不過,胡泊也認為,在某些極端行情下,預警線和止損線也確實能夠避免投資者進一步的損失,在關(guān)鍵時刻保存投資者的本金,所以管理人在設(shè)計產(chǎn)品的時候,要根據(jù)自身的策略本身來調(diào)整具體的預警和止損措施以及減倉的措施,而且必須跟自己的投資策略進行匹配,當然也要對投資策略本身作出一定的修訂,來適應整個產(chǎn)品的特點。這也是整個資管行業(yè)必須面對和解決的問題。
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