楊德龍：越跌越樂觀 關注上市公司中長期投資價值

4月20日，周三，滬深兩市繼續調整。創業板指數跌幅較大，主要是受到部分權重股一季報業績不及預期造成股價暴跌，帶動創業板指數的大幅下跌。最近市場的表現比較疲弱，而成長股成為重災區。一些成長股業績增速一旦不及預期，遭到短期的殺跌，跌幅比較大。而低估值藍籌股，特別是分紅率較高、業績穩定的，金融消費等板塊則出現了相對抗跌。雖然疫情對于消費股的盈利形成了短期的影響，但是一旦疫情過去或者是疫情管控措施有所調整，消費股有望出現價值回歸。因為，從長期來看消費股的業績增長比較穩定，估值也已經跌到一個合理的區間。

金融板塊是今年以來表現相對抗跌的板塊。與地產板塊一樣，金融板塊屬于低估值、高分紅率，股價波動較小的板塊。所以在今年以來成長股殺估值的時候，價值股則是出現了一定的超額收益。從中長期來看，金融、地產等低估值板塊盈利增長速度較低，等市場重拾升勢之后，可能會出現走勢落后的表現，但是在當前市場下跌的過程中，金融、地產的超額收益較大。

從政策面來看，過去幾年對于房地產嚴格調控，堅持房住不炒，很多城市的房地產成交量跌入到冰點。新樓盤的銷售數據也比較差。這使得土地流拍的現象比較嚴重。一些地方政府可能一半的財政收入都來自于賣地。在房地產土地銷售額大幅下降的情況之下，給財政造成了很大的壓力。特別是在疫情影響之下，很多企業經營困難，稅收總額出現了比較大的下降。加上今年為了幫助困難企業渡過難關，實施大幅減稅降費，同樣減少了財政收入。所以放開房地產調控的力度有可能會進一步加大。多個城市宣布取消限購限貸，就是針對實際情況進行了一個調整，這樣的話有利于房地產板塊的反彈。

但是，值得注意的是從數據上來看，房地產調控適度放松并沒有刺激房地產銷量出現明顯回升，這可能也是政策效果還沒有逐步體現。加上在疫情影響之下，很多人收入出現了明顯的下降，甚至部分地區出現了一些按揭被斷供的這種現象。多家銀行回應可能會適當的給予寬限期，或者是給予一定的支持，幫助個人來渡過難關。確實在疫情影響之下，消費者收入下降，對于房地產的需求也會出現明顯的下降。即使房地產政策適度放寬并不代表很快就會出現銷量回升。所以對于房地產板塊的表現還是把當做反彈來看，而不是屬于區域性的反轉機會，這一點值得注意。

消費需求是疫情影響的最大的一個方向，特別是像一些科學消費品，旅游酒店等等。這些特困行業，在今年經歷更大的考驗。考慮到奧秘克戎毒株傳染性更強，而致死率較低，防控的難度加大。相對于之前的新冠病毒和德爾塔病毒，現在防控的難度上升了幾個數量級。它對于消費的影響也更加直接。但是考慮到過去一年很多消費股已經是下跌了30%~50%，估值泡沫基本上得到消化，長期來看業績優良的消費白馬股是值得長期投資的品種。在股價大幅下跌之后已經開始吸引一些資金布局。所以最近在市場出現摸底震蕩的過程中，消費股相對抗跌。特別是像白酒、中藥以及食品飲料等板塊出現了觸底回升的跡象。

去年新能源的表現一枝獨秀，大幅上漲，前海開源兩只新能源基金勇奪行業冠亞軍全年實現了翻倍增長。今年以來，由于成長股普遍存在殺股值的現象，所以一些新能源股票出現了持續的調整。而近期在一季報業績公布期，一些成長股一季報業績低預期，對于股價再次造成一個打壓，形成了比較深度的調整。

從行業景氣度來看，其實新能源的景氣度是明顯好于很多行業的。你像新能源汽車前兩個月的銷量已經實現了翻倍的增長，而光伏、風電裝機量也保持在較高的增速。但是由于投資者信心不足，特別是對于經濟增速下行的壓力擔憂。所以對于估值較高的成長股普遍是比較規避的，造成的成長股出現了較大幅度調整。對于新能源板塊，一方面我們要關注一些被錯殺的優質龍頭股的機會。另一方面也要防止這種業績不及預期造成的短期股價的大跌。

新能源替代傳統能源是大勢所趨，也是實現雙碳目標的必由之路。所以從長期來看新能源依然是值得關注的一個方向。大力發展清潔能源是既定國策，不會發生改變。在短期市場下跌的過程中，要從中長期的角度去選擇一些被錯殺的優質龍頭股或者是優質基金來實現中長期布局。

整體來看，當前A股市場的表現是受到內外部利空因素綜合的影響。在金融委釋放出重磅利好政策之后，市場的趨勢已經發生了扭轉。從之前持續下跌轉向震蕩筑底。但是筑底是一個漫長而痛苦的過程。大盤也會反復的進行震蕩磨底，很多投資者的信心、耐心也會逐步被消耗，這些使得市場短期的表現依然不佳。有人總結，在A股市場投資可能80%的時間都是痛苦的等待，或者是反復震蕩的過程。只有20%的時間是表現比較優異的上升期。當然要想完全規避掉這80%的調整時間，抓住20%上升的時間，是無法做到的，因為沒有人確切的知道市場未來一段時間應該是什么樣的走勢。

但是，我們做投資要抓住本質，就是當優質的公司或者是優質的基金經過大幅殺跌之后，已經落入到價值區域。這時候就是應該越跌越樂觀。反過來當股價出現暴漲，市場的情緒過于亢奮的時候，反而是要越漲越感到恐慌。當然要做到逆向投資，知易行難。做投資本身也是反人性的，要克服貪婪和恐懼的心理，不是一朝一夕。巴菲特之所以能夠長期屹立不倒，獲得年化20%的長期回報率。就是他能夠克服貪婪與恐懼的心理，能夠堅守價值。看淡股價短期的波動，抓住投資的本質，做好公司的股東。我們能學到巴菲特投資的價值投資理念的精髓，是應對當前市場波動最好的一個辦法。

關鍵詞： 財政收入 今年以來 從長期來看